[国元证劵]今日最具爆发力的六大牛股(3.12)

华夏银行(600015)2018成绩快报：估计获益息差走阔，营收超预期大幅上升 季报总述：1、全年营收增速超预期大幅上升，同比添加8.8个百分点。2、营收的较大幅上升估计首要获益于息差走阔，4季度规划添加平稳。4季度营收环比+21.7%、财物规划环比仅添加2.6%。3、...

华夏银行(600015)2018成绩快报：估计获益息差走阔，营收超预期大幅上升

季报总述：1、全年营收增速超预期大幅上升，同比添加8.8个百分点。2、营收的较大幅上升估计首要获益于息差走阔，4季度规划添加平稳。4季度营收环比+21.7%、财物规划环比仅添加2.6%。3、4季度加快不良露出，不良率1.85%，环比上升8bp。

全年营收增速超预期大幅上升，估计4季度拨备计提力度加大，净赢利增速在所得税率降幅较大基础上也有较大的上升。1Q18-2018全年营收、运营赢利、归母净赢利同比添加-2.6%/-1.4%/1.1%/8.8%、0.3%/0.1%/0.6%/2.2%、1.1%/2.0%/2.0%/5.2%。

营收的较大幅上升估计首要获益于息差走阔，4季度规划添加平稳。4季度营收环比+21.7%、财物规划环比仅添加2.6%。2018年末总财物、总负债同比增速别离为6.8%、5.2%，财物负债端的增速差首要来自于4季度292亿元的定增。

4季度加快不良露出，不良率1.85%，环比上升8bp。估计公司在年末对不良确实定趋严，到1H18华夏银行逾期90天以上和不良贷款的剪刀差为199%。

其他：1、运营开销同比增速较三季度有较大的提高，估计公司对不良确定严厉一起，拨备计提也增多。1Q18-2018全年运营开销同比增速别离为-4.3%/-2.4%/1.4%/13.1%。2、4季度所得税率下降较多，估计免税财物装备增多所形成的，1Q18-4Q18单季所得税率别离为25%/23%/25%/16%。

出资主张：公司2018、2019EPB0.63X/0.58X（股份行0.87X/0.78X）；PE6.26X/6.07X（股份行7.08X/6.72X）。公司运营改进较大，存量财物质量逐渐消化，公司估值廉价，等待本钱弥补后未来的运营进一步改进。

危险提示：经济下滑超预期；金融监管超预期。(中泰证券戴志锋,邓美君,贾靖)

横店影视(603103)加快扩张，重视扩张效益与本钱端压力

出资关键

事情：横店影视发布 2018 年年报，陈述期内公司完成运营总收入 27.24 亿元，同比添加 8.22%，归母净赢利 3.21 亿，同比下滑 2.98%， EPS 为 0.71 元/股，扣非后归母净赢利为 2.49 亿，同比下滑 11.5%。四季度单季完成运营收入 5.18 亿，同比下滑 10.95%，环比下滑 30%，归母净赢利-244 万元，扣非后归母净赢利-3862 万元。

加快扩张本钱提高，职业全体增速放缓，两层冲击导致净赢利同比下滑。

扩张加快，本钱+费用端压力加大。 2018 年公司新开业影城到达 52 家（2017 年新开 45 家），方案 2019 年新开业影城为 60 家，扩张速度不断提高，现在公司财物联合型影院数量现已到达 316 家，排名全国前三，一起储藏有逾越 300 个已签约项目。 高速扩张带来了本钱和费用端的压力，2018 年公司运营本钱为 21.51 亿，同比添加 12.38%，逾越营收增速，全体毛利率为 21.06%，较 2017 年下滑 2.92 个百分点。费用方面因为影院扩张人员本钱添加，职工总人数较 2017 年添加 600 人左右，到达 7434人次，办理费用为 0.62 亿，同比添加 12.7%。

职业增速放缓，单荧幕产出不断走低，观影人次添加同步放缓。 2018 年全国票房增速仅为 9.06%， 观影人次添加仅为 5.93%，但全国荧幕数量到达 60079 块，增速为 18.32%，大幅逾越票房及观影人次添加，职业竞赛不断加重。横店影视2018 年单荧幕产出为 101.89 万，同比下滑 11.1%，观影人次为 6743 万，同比添加仅为 1.49%，表现到收入端，放映事务收入为 20.34 亿， 添加仅为 5.35%。

放映事务之外，广告事务继续快速添加，卖品事务根本坚持安稳。 陈述期内公司广告事务收入 199.1 亿，同比添加 27.04%，单观影人次的广告价值不断提高， 2018 年为 2.95 元/人，同比添加 25.2%，卖品事务收入 2.49 亿，同比添加 1.03%，在新增 52 家影城的情况下添加略显缺乏。 其他主运营务快速添加2018 年收入到达 1.29 亿，同比添加 75.27%，此项收入的构成首要为场租收入、过期券收入等。

2019 年 1~2 月票房及观影人次同比下滑。依据艺恩数据，到 19 年 2 月，全国票房收入为 144.29 亿，同比下滑 4.4%，观影人次为 3.57 亿，同比下滑13.8%，横店影投票房为 5.76 亿，同比下滑 6.6%，观影人次 1472 万，同比下滑 13.1%。

盈余猜测与估值： 职业全体增速放缓， 头部影投与新进入者均处于快速扩张期，职业新增荧幕数量不断提高， 2019 年新增估计仍坚持在 8000 块以上， 按照咱们此前关于 2019 年职业票房全体 8%的增速猜测，单荧幕产出将继续下滑。

横店影视2019 年估计新开业影城数量到达 60 家， 本钱和费用端仍将有较大压力， 因而咱们恰当调低此前关于公司 2019~2020 年的赢利猜测，估计公司2019~2020 年收入别离为 29.90 亿、 32.99 亿，同比添加 9.74%、 10.32%，归母净赢利为 3.11 亿、 2.86 亿，同比下滑 3.17%、 7.93%，现价对应 2019xPE 为 35x， 给予"增持" 评级。

公司作为国内影投龙头之一，在 2 线及以下城市影城布局完善， 仍享用必定的途径下沉盈余，一起财物联合型影院的布局供给非票事务更大拓宽空间， 2018 年公司非票事务收入到达 6.9 亿，同比添加 25.33%。现在公司财务情况杰出，现金流充沛， 竞赛力十足， 在职业阅历一轮洗牌后，公司市占率得到有望显着提高。

危险提示： 1）新增影城选址不妥致使功率低下的危险； 2）职业竞赛继续加重致使公司但荧幕产出大幅下滑的危险； 3）其他娱乐活动关于电影观影需求的抢占的危险。(中泰证券康雅雯,朱骎楠)#p#副标题#e#我国联通(600050)混改促进功率提高，边沿核算有望提高络价值，低频重耕完善络

一、混改继续推动，功率提高，竞赛剧烈情况下用户坚持添加

用户是运营商的中心，联通在竞赛剧烈情况下运营数据依然取得了继续提高，混改作用闪现。联通 19 年 1 月事务数据：4G 用户累计到达 22283.9万户，净增 291.4 万户；固宽带用户累计到达 8150.7 万户，净增 62.7 万户。联通近两年新增 4G 用户数继续提高。首要是联通和互联公司推出的互联卡以及无限套餐，依托特定客户集体的商场优势，取得用户添加。

二、盈余才能康复，高股权鼓励推动，公司成绩有望高添加

公司自 2017 年以来，营收康复添加，一起净赢利大幅上升。公司 2018 年发布首期约束性股票鼓励方案，鼓励目标包含公司中高层办理人员以及对公司运营成绩和继续展开有直接影响的中心办理人才及专业人才不逾越7855 人。从股票鼓励的解锁条件来看，2018-2020 年 ROE 要求别离为 2%、3.9%和 5.4%， ROE 同比添加较高，功率提高下未来盈余才能有望敏捷康复。

三、借边沿核算脱节管道化趋势，提高运营商络价值

进入 5G 年代，边沿核算将成为运营商脱节管道化的重要战场。边沿核算成为 5G 络的重要组成部分，运营商必然主导边沿核算的展开。一起运营商经过边沿核算将可以进入流量之外的增值服务范畴，如车联、VR/AR、工业操控等范畴，共享更大赢利空间。联通 2018 年在全国 15 个省市展开了 MEC 边沿云试点。2019 年公司与宿科技建立的合资公司云际才智挂牌建立，要点拓宽边沿核算事务。

四、低频重耕深化 4G 络， 5G+物联年代联通格式有望改进

联通此前发布 41.6 万个 LTE 基站（LTE900 及 LTE1800 基站）的中标提名人公示，面向低频重耕，强化 4G 络掩盖。投标数量为近年来最多，继续完善联通现在的络。 现在我国联通LTE 络运用的首要频段以 1800 MHz为主，跟着多年来 LTE 络的建造和优化，现已构成掩盖和质量较好的数据事务络，但在城区因为建筑物的影响存在深度掩盖的问题，且一些遥远乡村还没有掩盖 LTE 络， 此次低频重耕将有用完善公司 4G 络。 在即将到来的 5G 年代以及快速展开的物联年代，联通在进程上坚持快速跟进，格式较 4G 年代有望改进。

五、盈余猜测及估值

公司在混改推动下功率提高，成绩有望重回添加；未来 5G 年代有望凭借边沿核算提高管道价值。估计公司 2018-2020 年 EPS 别离为 0.14、0.20 和0.29 元，给予"增持"评级。

危险提示：运营商竞赛加重；CAPEX 上升；携号转方针推动；(天风证券唐海清,王俊贤)

天目湖(603136)费用操控有用提高盈余水平，外延扩张值得等待

事项：公司发布2018年年报：2018年完成运营收入4.89亿元(+6.24%)，归母净赢利1.03亿元(+22.18%)，扣非归母净赢利9374万元(+12.29%)，每股收益1.29元。公司2018年度赢利分配预案为10转4.5股派7.5元(含税)。

安全观念：

成绩根本契合预期，净赢利添加首要来自营收添加、财务费用下降、政府补助添加：2018年公司运营收入添加只要6.24%，但归母净赢利增速22.18%，根本契合预期。归母净赢利增速远高于收入增速，首要原因是财务费用下降和政府补助添加。2018年公司财务费用612万元，同比下降65.30%，首要原因是公司偿还部分银行告贷，削减利息所形成的。2018年公司取得政府补助738万元，比2017年添加496万元。假如扣除非经常性损益，2018年净赢利同比增速只要12.29%。

各项事务收入均有所添加，毛利率均下降，其间景区毛利率降幅最大。公司首要包含景区事务、酒店事务、旅行社事务，别离完成营收3.61亿元（占比74%，同比+5.92%）、0.95亿元（占比19%，同比+5.44%）、0.12亿元（占比2%，同比+22.61%），其间景区事务包含山水园、南山竹海、水国际、温泉，营收占比别离为33%、26%、11%、3%。因为人力本钱上升，各项事务毛利率均有所下降，其间景区事务毛利率下降起伏最大，下降了1.64个pct。

费用紧缩空间有限，估计未来赢利添加首要依托营收规划提高。曩昔3年，公司收入增速较缓慢，相等或坚持个位数增速，但公司赢利增速较高，坚持在20%以上，赢利添加首要来自费用紧缩，包含办理费用和财务费用。公司办理费用率从2015年的17.81%降至2018年的15%，财务费用率从2015年的9.66%降至2018年的1.25%。现在来看，费用率现已很低，进一步紧缩空间有限。此外，因为人力本钱上升，公司毛利率从2015年的 66.16%继续降至2018年的62.10%，因为人力本钱具有刚性，毛利率难以提高。因而判别未来公司赢利添加首要依托运营收入提高，现有的存量事务估计将坚持个位数的添加，公司上市募投项目御水温泉二期估计将于2019年末投入运营，将带来增量收入。

异地仿制和工业链延伸值得等待。在地域上，公司未来要点考虑在长三角区域加强旅行产品和服务布局，经过出资新建、吞并提高、托付办理等方法，打形成为区内最具影响力的旅行品牌。在工业链上，公司专心于文旅交融工业展开，侧重于旅行工业链的延伸，做大泛旅行工业，公司将以战略性的投融资战略带动企业实体成绩提高。

出资主张：因为公司改动募投项目，暂缓天目湖文明演艺及旅行配套建造归纳项目，并将原方案投入该项意图征集资金悉数改变用于天目湖御水温泉二期项目，结合公司年报数据情况，咱们调整公司盈余猜测，估计2019年-2021年EPS别离为1.43元、1.68元、1.83元（调整前为2019年1.49元，2020年1.87元）。除了对现有的天目湖景区资源进行开发带来的盈余提高之外，咱们以为公司未来亮点在于其强壮安稳的办理团队+稀缺的民营景区上市公司渠道+具有杰出的旅行资源开发办理才能，使得外延式扩张成为或许。坚持公司"引荐"出资评级。

危险提示：1、外延式展开不及预期危险。尽管公司方案活跃寻求外延式展开时机，但需求有适宜的标的和协作时机，以及资金和人才支撑，存在不确定性，或许不及预期。2、募投项目建造和运营不及预期危险。假如项目施行发展、投入运营后客流量不及预期，则对公司盈余形成负面影响。3、景区门票下调危险。公司景区部分产品如门票和索道等收费规范承受政府有关部门批阅，在收费规范调整方面的存在必定约束。政府有关部门对景区门票和索道收费规范调整的批阅，将在必定程度上影响公司未来的收益情况。(安全证券陈雯)#p#副标题#e#先导智能(300450)先导智能初次掩盖陈述：锂电设备龙头，首先进军海外商场翻开新空间

估计2018-2020年归母净赢利复合添加38%，初次掩盖给予"引荐"评级

公司为技能杰出的锂电设备龙头，客户结构优质，订单确定性强，将充沛获益下流新一轮动力电池产能扩及工业的高端化。公司与特斯拉、Northvolt达到协作，有望首先进入全球商场，翻开生长空间。估计2018-2020年公司完成归母净赢利7.42亿、10.86亿和14.60亿元，复合增速约39.5%，对应当时股价的PE别离为41.7X/28.5X/21.2X，初次掩盖给予"引荐"评级。

估计2019-2020年新能源轿车销量复合增速36%，动力电池迎新一轮扩产

国家方针不断提高对新能源轿车产、销规划的指引，干流车企加大在国内的新能源轿车出资。咱们估计2020年我国新能源轿车销量230万辆，2019-2020年复合增速36%。2018年动力电池TOP10市占率大幅提高约15个百分点至82.6%，低端产能逐渐出清，电池和设备环节均向头部企业会集。依据各电池企业最新的规划，并考虑扩产确实定性，估计2019-2020年国内累计扩建产能超170GWh，产能扩建复合增速逾越30%。

海外潜在动力电池扩建需求逾越300GWh，公司有望首先进军海外商场

估计到2020年海外动力电池产能需求逾越75GWh，2025年产能需求逾越350GWh。SKI、松下、LG化学、三星SDI等海外扩产规划较大，国内优质动力电池企业宁德年代、比亚迪、孚能科技等敞开海外布局。公司为锂电设备技能优质龙头，获签特斯拉订单，与Northvolt达到19.39亿的协作协议，将首先进军海外商场。海外锂电扩产需求将助力公司翻开生长天花板。

估计公司2019年新签订单添加逾越30%，充沛获益新一轮下流扩产

依据公司预收金钱和存货预算，估计公司2018Q3在手订单约40亿元，2018Q3新签订单增速转正，职业与公司迎来边沿改进。考虑公司客户结构，咱们以为2019年公司新增订单最具确定性，依据国内优质企业的扩产规划，估计2019年公司新签订单添加逾越30%，公司作为锂电设备龙头商场将继续提高，充沛获益于新一轮下流扩产。

危险提示：新能源轿车销量添加怠慢、下流动力电池产能扩建低于预期、公司现金流恶化。(新年代证券 郭泰,陈皓,开文明)

长青股份(002391)成绩略低预期，可转债项目确保后续成绩添加

事情： 公司发布 2018 年报， 全年完成营收 30.01 亿元，同比添加 33.65%，完成归母净赢利 3.19 亿元，同比添加 40.16%，扣非后归母净赢利 3.22亿元，同比添加 40.11%。单看 Q4，完成运营收入 7.13 亿元，同比根本相等，环比 下滑 10.57%； 归母净赢利 6569.07 万元，同比 添加 2.50%，环比下滑 19.11%。成绩略低预期。

产销杰出带动成绩添加，管控有用三费率逐渐下降。公司全年成绩高速添加首要因为农药下流景气连续以及募投项目投产，公司产品销量及价格上涨， 尤其是出口量添加较多所形成的 （2018 年完成自营出口 14.45亿元，同比添加 71.84%）。全年公司首要产品吡虫啉均价 17.3 万元/吨，同比添加约 6.2%，麦草畏均价 9.6 万元/吨，同比添加 4.3%；因为原材料价格上涨以及外购交易类产品出售添加，公司毛利率下滑1.40 个百分点至 25.33%。费用方面，公司管控有用、以及营收添加规划效应闪现， 全年公司三费率下滑 0.61 个百分点至 12.39%， 其间出售费用率下降 0.51 个百分点至 3.35%，办理费用率（考虑研制费用）下滑 0.57 个百分点至 8.60%，因为短期告贷的削减以及汇兑收益添加，公司财务费用率下降 1.05 个百分点至 0.44%。

可转债募资 9.1 亿元已到位，新项目连续投产确保后续成绩添加。公司农药原药产品线丰厚，总产能超 1.5 万吨，首要产品氟磺胺草醚、吡虫啉、麦草畏产能均在全国前三。公司可转债募资 9.1 亿元已到位，新出资项目除了对现有优势产品麦草畏、氟磺胺草醚、三氟羧草醚、异恶草松进行扩产外， 还添加了远景较好的 3500 吨草铵膦新项目。估计悉数项目达产后可完成年出售收入逾 15 亿元，净赢利约 2 亿元。

盈余猜测与出资评级：估计公司 2019、2020、2021 年完成运营收入别离为 34.99、38.49、42. 34 亿元，归母净赢利别离为 3.67、4. 02、4. 59亿元，对应 EPS 别离为 1.02、1.12、1.28 元/股，参阅同职业估值水平及公司成绩增速给予公司 15~16 倍估值，合理区间为 15.30- 16.32 元，坚持公司"慎重引荐"评级。

危险提示：原材料价格上涨超预期；产品价格跌落；公司新项目发展低于预期；交易战影响出口。(财富证券 龙靓,丁蕾蕾)