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骆驼股份(601311)：斩获德国宝马定点 12V低压锂电池事务再迎打破 类别：公司 组织：开源证券股份有限公司 研究员：邓健全 日期：2022-01-25 公司斩获德国宝马12V 辅佐锂电电源体系项目定点，估计2025 年完结量产1 月24 日骆驼股份发布公告，公司全资子公司骆...

骆驼股份(601311)：斩获德国宝马定点 12V低压锂电池事务再迎打破

类别：公司 组织：开源证券股份有限公司 研究员：邓健全 日期：2022-01-25

公司斩获德国宝马12V 辅佐锂电电源体系项目定点，估计2025 年完结量产1 月24 日骆驼股份发布公告，公司全资子公司骆驼集团蓄电池出售有限公司收到德国宝马12V 辅佐锂电体系项目定点函，将为德国宝马新能源车型供给12V锂电辅佐电源体系，项目周期为7 年，估计于2025 年完结量产，生命周期预估出售340-470 万套辅佐锂电电源体系。公司铅酸起动电池根本盘安定，前瞻性布局低压锂电启停与辅佐电池，铅酸+锂电双线并行，海外商场加快开辟，储能事务后续有望奉献新增量。咱们坚持公司2021 年盈余猜测不变，上调公司2022-2023 年盈余猜测，估计2021-2023 年公司归母净利润别离为10.0/13.2(+1.3)/16.8(+1.7)亿元，EPS 为0.85/1.13(+0.12)/1.43(+0.14)元/股，对应当时股价PE 为16.5/12.5/9.8 倍，坚持公司“买入”评级。

公司12V 低压锂电池事务再迎打破，干流外资客户加快拓宽公司自2007 年以来，一向致力于锂电池研制，近年来低压锂电池事务获得较大打破，12V/24V/48V 低压锂电产品获得多家乘用车及商用车主机厂项目定点。公司12V 锂电池产品首要用于新能源辅佐电池，之前获得吉祥轿车项目定点，此次进入德国宝马供给体系，代表公司在干流外资高端车企商场获得较大打破，低压锂电产品实力进一步得到验证。随同吉祥轿车以及德国宝马项目的连续量产，公司在低压锂电池范畴的前瞻性布局有望进入收获期。

向储能体系集成商进军，储能事务有望带来全新增量轿车起动/启停/辅佐电池之外，公司凭借电池体系的供给优势，切入储能范畴，并向储能体系集成商进军。2020 年公司完结锂电集装箱固定储能项目的装置测验，4 款产品经过泰尔认证。2021 年10 月，公司与三峡电能到达协作，将为三峡电能供给不低于1GWh 储能电站项目的总包服务。后续储能项目的落地有望带动公司成绩再上一个台阶。

危险提示：

明阳智能(601615)：出货量添加叠加出资收益提高 全年成绩大幅添加

类别：公司 组织：中信建投证券股份有限公司 研究员：朱玥/万炜 日期：2022-01-25

事情

明阳智能发布2021 年成绩预告

明阳智能发布公告，估计公司2021 年全年完结归属于上市公司股东的净利润为29.0 亿元-32.0 亿元， 同比2020 年添加111.05%-132.88%。其间扣除非经常性损益的净利润为28.5 亿元-31.5 亿元，同比添加103.57%-125.00%。

简评

出货量添加及毛利率提高是成绩添加的首要原因2021 年是我国陆优势电施行平价后的第一年，也是“十四五”的局面之年，在双碳方针的指引下，1-11 月累计并装机容量24.7GW，在2020 年陆优势电完结大规划抢装的布景下，同比仍有0.08GW 的添加。公司作为主机范畴传统三强之一，2021 年出货量持续坚持优势，咱们估计超越6GW，其间陆优势电3GW，海优势电3GW。此外，公司毛利率也有显着改进，在2020 年抢装布景下，风机零部件本钱涨幅较大，公司风机出售毛利率反而下滑。因为本年会计准则改变，公司将运送及装卸费从出售费用转入运营本钱，咱们测算20 年上半年运送费，约占同期运营收入的2.74%。咱们将这2.74 个百分点调整至上一年运营本钱的话，本年毛利率较上一年同期提高3 个百分点左右。

电站转让带来出资收益大幅添加

公司成绩大幅添加的另一首要原因，是2021 年完结了较高的出资收益，前三季度公司出资净收益到达5.91 亿元。这部分出资收益首要来历是2021 年公司出售风电厂项目发生的溢价，在风场运营环节，公司根据“翻滚开发”的轻财物运营理念，以“开发一批、建造一批、转让一批”为首要的运营形式。经过对在手风资源的“翻滚开发”，公司完结了风机设备出售、风资源溢价和EPC 价值等多重价值量的完成。到2021 年上半年，公司已并装机容量达1.26GW，同比上升41.20%，在建装机容量约2.35GW，同比上升104.96%。很多在手项目给公司持续经过电站转让，增强盈余才能带来了或许。

风机价格下滑，招标量快速添加

2021 年风机价格呈现较大起伏下滑，首要有三方面原因：一是供给链方面，上游零部件供给商专业化程度提高，经过规划效应、技能创新以及国产化代替，带动风机零部件价格下降；二是机组大型化，新增陆优势机单机功率从2、3MW 向5、6MW 改变，单位千瓦物料本钱持续下降；三是规划优化，经过晋级完善机型规划，减少风机冗余装备，使得风机结构进一步精简。在这一布景下，2021 年风电职业全体招标量坚持较快，本年前三季度，国内公开商场新增招标量41.9GW，大幅超越2020 年全年的31.1GW，同比添加115%，全年招标量估计超越60GW。公司本年也活跃开辟商场，咱们估计全年新增订单到达10GW 水平，较上一年同期大幅添加。

技能坚持抢先，坚持“买入”评级

获益于2021 年海优势电的抢装，咱们估计公司海优势电出货量将到达3GW 水平，较2020 年0.91GW 添加229.7%。2022 年国补尽管退出，但当地补助将有望接力，现在广东已推出当地补助方针，2022-2024 年全容量并项目每千瓦别离补助1500 元、1000 元、500 元。公司作为扎根广东的企业，一起把握大功率海优势电机组制作技能，将会充沛获益。

在风机大型化、轻量化的进程中，公司半直驱技能充沛发挥出优势，在2021 年北京风能展会上，公司发布了7.XMW 陆风机型和16MW 海风机型，持续引领机组大型化，此外公司现已经过再融资进一步投入漂浮式海优势机和12-15MW 海优势机的研制及量产。

咱们估计2021-2023 年公司将别离完结运营收入283.88/343.38/384.81 亿元，归母净利润30.81/31.76/35.88亿元，对应EPS 别离为1.57/1.62/1.83 元，当时市值对应PE 估值别离为15.2/14.7/13.0 倍，坚持公司“买入”评级。

危险提示：1、风机价格大幅下滑；2、零部件价格上涨导致本钱提高；3、风机需求下降。