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时代IPO|产能利用率持续下降，味知香募投项目必要性存疑

时代商学院孙华秋

你往常除了吃美团或饿了么外卖，还会常常购买半成品食材吗？

1月3日，半成品菜出产商苏州市味知香食物股份有限公司向证监会提交招股说明书，拟登陆上交所，募资6.54亿元用于扩增产能和补偿流动资金等。

味知香主营肉禽类、水产类、其他类三大产品品类200余种半成品菜的开发、

出产、出售，首要产品有牛仔骨、宫保鸡丁、水晶虾仁、铁板鱿鱼等许多经典半成品菜。

2016—2019年上半年，味知香运营收入分别为2.91亿元、3.59亿元、4.66亿元和2.37亿元，净利润分别为4147.79万元、5180.45万元、7112.49万元和3812.20万元，成果坚持快速稳定增长。

可是，时代商学院研讨发现，味知香其实并不差钱，2019年上半年钱银资金估计1.9亿元，钱银资金总额占总资产的比例达77.72%，却募资2.4亿元补偿公司流动资金。一同，公司近4年产能利用率持续下降，却募资把产能扩展3倍多，未来产能消化成疑。

1月23日，时代商学院就上述问题向味知香发函问询，1月24日，味知香回复称本次募投项目均盘绕公司主运营务翻开，是对公司现有业务的展开和完善，符合公司的展开战略。

不差钱却欲募资2.4亿

作为一家账面现金高达1.9亿元的食物企业，钱银现金资产占比高达77.72%，且公司2019年上半年总资产仅2.49亿元，却募资2.4亿元来补偿流动资金，其间的必要性有多大？

招股书闪现，2016—2019年上半年，味知香的账面钱银资金分别为1387万元、4288万元、1.51亿元和1.93亿元，钱银资金增幅显着，且2018年和2019年上半年，钱银资金总额占总资产的比例分别达70.17%和77.72%，占比较高，公司资金流动性精干。一同，公司应收账款也较低，2019年上半年，公司应收账款余额只需27.98万元。

运营活动净现金流方面也较为健康。2016—2019年上半年，味知香运营活动产生的现金流量净额分别为3073万元、3313万元、9356万元和4358万元。

公司也并无显着的债务压力，2016—2019年上半年，味知香的资产负债率分别为23.23%、24.42%、16.52%和12.31%，资产负债率持续下降。

此外，公司无长期和短期告贷，并且2019年上半年应付账款仅1345.96万元，占总资产的5.4%。

时代商学院认为，在钱银资金余额、运营现金流净额和负债等方面，味知香各个方针表现出色。在自身不差钱的情况下，味知香仍募资2.4亿元补偿流动资金，这是否有圈钱之嫌？

对此，味知香回应称，本次沉痛资金出资项目与公司的财务情况相适应，沉痛资金到位后，公司本钱实力将大幅增强，盈利才华及抵御风险才华也将显着前进。

新增产能消化成疑

味知香此次沉痛资金6.54亿元，其间2.86亿用于“年产5千吨的食物用发酵菌液及年产5万吨发酵调度食物项目”。扩产完工后，公司产能将从现有的1.5万吨/年提升至6.5万吨/年，产能扩展3.3倍。

招股书闪现，2016—2019年上半年，味知香的产量分别为8595.52吨、9352.69吨、12224.05吨和5538.32吨，产能利用率分别为107.44%、95.93%、81.49%和73.84%。

显着，公司的产能利用率呈持续下滑态势，2019年上半年的产能利用率仅73.84%。业界一般认为，出产线产能利用率在80%-85%比较合理，逾越95%则处于产能严峻。

值得一提的是，味知香2018年产品新增销量才2269.07吨，2017年新增销量只需1320.52吨。按照募投项目的计划，味知香将新增5万吨产能，按2018年新增销量核算，也要22年才华消化遏止。假定豁达一点，按2018年新增销量翻倍核算，也要11年才华消化。

那么，味知香在公司现有产能利用率较低的情况下仍大幅扩产出资出产线的合理性安在？

味知香在招股书也坦承，半成品菜终端客户是个人顾客及餐饮企业，产品出售依赖于中心途径，直销的比例较小，且需求冷链运送、低温保存，上述条件对出售络的建立提出了较高的要求，出售途径的掩盖程度很大程度上影响了商场出售情况。由于进入不同地域的商场需求考虑到不同区域顾客饮食习惯、消费才华等多种要素，公司的热销产品在一些特定区域未必能带来相同的收益，并且公司在短时间内也难以针对特定区域灵敏作出调整与改动。

现在，味知香出售规划首要掩盖华东地区，出售区域单一。招股书闪现，2016—2019年上半年，华东地区的出售额占总出售收入的比例分别为98.81%、98.05%、97.6%和97.87%，比重居高不下，从另一方面讲，这也突显公司拓荒其他区域的开展不尽满足。

时代商学院认为，假设未来味知香的商场拓荒不能满足产能扩张速度，或商场空间增长速度低于预期，使得募投项目新增产能无法及时消化，公司将面临产能过剩的风险，对公司未来成果产生倒霉影响。

1月24日，味知香回应则称，本次沉痛资金数额和出资项目与公司现有运营规划、财务情况、技术水平和办理才华相适应。

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