减价的后果中天证券：特斯拉一季度盈利同比暴跌20%，盘后跌超4%

　　来历：华尔街见识

　　特斯拉一季度调整后EPS为0.85美元，剖析师预期0.86美元。当季营收233.3亿美元，剖析师预期233.5亿美元。这相当于营收同比增超20%，但盈余同比降超20%，根本契合华尔街对特斯拉一季度全球车辆大降价的结果预期。盘后跌4%。

　　4月19日周三美股盘后，电动轿车巨子特斯拉发布了2023年榜首季度财报。

　　特斯拉一季度调整后EPS为0.85美元，剖析师预期0.86美元。当季营收233.3亿美元，剖析师预期233.5亿美元。坚持全年车辆产值预期在180万辆不变，剖析师预期184万辆。盘后跌4%。

　　这相当于营收同比增超20%，但盈余同比降超20%，根本契合华尔街对特斯拉一季度全球车辆大降价的结果预期。

　　在备受重视的一季报发布前，特斯拉发布了本年在美国第六次降价的音讯，Model3和ModelY等“布衣最热销车型”降价起伏在4.7%-6%，令Model3后驱版的最低价格正式跌破4万美元。

　　由于投资者置疑强力降价办法是需求疲软的信号，特斯拉周三股价一度跌3.6%，终究收跌2%至一周新低。不过该股本年累涨近48%，跑赢标普500指数累涨8%和纳指累涨16%。

　　特斯拉在财报中标明，上海工厂现已成功地挨近满负荷运转数月时刻。

　　特斯拉财报电话会看什么？

　　特斯拉曾在上一年四季报中正告面对经济不确定性和利率走高的影响，本年一季度其在美国、欧洲、我国和其他亚洲商场屡次大幅降价以招引买家，令毛利率和赢利走势成为财报重视焦点。

　　本年1月份的四季度财报电话会上，公司首席财政官ZacharyKirkhorn标明，特斯拉能够在2023年将轿车毛利率坚持在20%以上，投资者期望了解管理层对本年余下时刻赢利率的详细点评，不少华尔街剖析师都以为，年末前轿车毛利率将不可避免地跌破20%这一要害门槛。

　　由于上一年四季度特斯拉总收入约86%来自轿车出售和向传统轿车制造商出售碳排放积分，投资者还期望了解轿车降价后的订单活动和需求。马斯克在年头大幅降价后曾称“订单几乎是出产速度的两倍”，只需管理层证明“需求仍旧超越供给”便能有用提振股价。

　　其他重视焦点还包含：原定于本年夏天开端出产的电动皮卡Cybertruck最新进展、上个月特斯拉投资者日泄漏的第三代轿车渠道最新信息，以及更多在墨西哥制作最新超级工厂的时刻表。管理层对后续定价战略的解读也备受重视，这些战略看起来变化多端，本年降价之余也会提价。

　　长时间追寻特斯拉动态的电动轿车站Electrek称，由于Cybertruck下一年才会量产，应该不会对特斯拉2023年的营收发生本质影响。在赢利率下降的当下，投资者将期望了解特斯拉自动驾驶方案的最新状况，该方案曩昔有助于进步赢利率。或许特斯拉会发表更多最新款更廉价轿车的规划。

　　一季度特斯拉在美国、我国、欧洲等首要商场大幅降价

　　本年在特斯拉最大的美国商场降价六次后，其根本款Model3的价格现已累计下调了11%，根本款ModelY的价格下降了20%，全体美国车型的降价起伏最高到达25%，以应对需求疲软、利率上升和日益剧烈的电动轿车商场份额竞赛。

　　马斯克曾在年头标明，“价格对电动轿车的出售非常重要”，降价是期望对一般顾客发生影响，“咱们的方针是让特斯拉轿车尽或许廉价”。也有剖析指出，由于本周起申请在美国购买电动车的7500美元全额税收抵免优惠条件收紧，特斯拉企图经过直接降价来应对削减的鼓励办法。

　　据媒体计算，Model3和ModelY这两款特斯拉在美国最受欢迎车型的根底装备价格已康复到2021年水平，其时公司的年度经营赢利率为12.1%，估计特斯拉一季度经营赢利率会回落至该水平邻近。上一年特斯拉经营赢利率高达16.8%，在轿车行业独占鳌头，是传统车企的近三倍。

　　而在特斯拉第二大商场我国，本年1月在“国补”退出后，该公司首先打响新能源轿车“价格战”的榜首枪，Model3和ModelY降价2万至4.8万元不等，均降价超10%，创下特斯拉我国价格前史新低。我国内地商场没有参加本月的特斯拉全球降价潮，但有报导称4月22日本周六特斯拉或降价，调整后Model3起价格将低至18.69万元，ModelY起价格降至21.59万元。

　　特斯拉至少两个季度产值大于销量，华尔街忧虑不降价就没需求

　　但全球多轮强力降价举动，并没有带来相同明显的销量添加，或者说无法到达华尔街的高预期。

　　本年一季度特斯拉出产轿车超44万辆，交给超42.2万辆且同比添加36%，产销均创公司纪录新高，但交给环比近添加了4%，远低于上一年四季度17.8%的环比添加。

　　并且，本年一季度特斯拉的产值高出交给量近1.8万辆，更贵重的ModelS和X车型产值几乎是销量的两倍。这令投资者忧虑，假如不进一步降价，特斯拉将无法坚持添加。

　　马斯克曾估计，2023年特斯拉将交给180万辆电动轿车，最多或许交投200万辆。交给180万辆将代表比2022年高出约37%，但条件是“假如本年顺畅，没有严重的供给链中止或大问题”。

　　上一年四季度，特斯拉轿车交给量约40.5万辆，全年交给轿车约131万辆，均创下交给量纪录，但仍不及商场预期和特斯拉设定的140万辆方针。上一年四季度轿车产值近44万辆，超越交给量。

　　一季报发布前，华尔街怎么看？

　　摩根大通剖析师RyanBrinkman忧虑降价将连累特斯拉和其他电动轿车制造商的盈余才能：

较低的价格对特斯拉来说总体上是负面的，对传统轿车制造商如通用和福特来说负面性较小（鉴于他们当时或许会在电动轿车上暂时丢失更多的钱，但有其他赢利来抵消这些丢失）。

而对与特斯拉竞赛的纯电池电动轿车制造商（如Rivian）来说是最负面的，由于他们也或许会在电动轿车上丢失更多钱，且没有其他地方的赢利来抵消这些丢失。

　　在财报发布前，Evercore的剖析师期望了解有关第二季度交给状况以及订单积压是否添加的任何迹象。Guggenheim剖析师RonaldJewsikow本周发布研报称，特斯拉最近在美国的降价标明对这家电动轿车制造商的“需求放缓”：

咱们一切的需求趋势研讨都标明，进入3月后需求放缓，一切车型的等待时刻明显缩短，库存也在添加。

由于3月份的订单低于供给量，我置疑在美国的降价是否足以提振出售，由于需求环境依然具有挑战性，危险倾向下行。

在特斯拉四月初降价之后，咱们下调对其2023财年的收入、EBITDA和每股收益预期，但仍坚持了对特斯拉105美元的方针价，重申对特斯拉股票的卖出评级。