包钢稀土分析-证券乌龙事件

众所周知，在一个零和博弈中，大多数参与者是最终赢者的概率较小，在出资商场中人们常说的“20－80”规律也正是这个道理。从长时间来看，假如咱们在出资过程中跟从大多数人的出资决策或出资办法，输给商场均匀收益水平是大概率事情。因而，反其道而行之的出资战略在某些时分愈加有用。

所谓反其道的实质是避免与大多数人行为的共同性，对出资而言，当出资者对商场观念共同性的份额十分高时，狼狈而逃进行相反操作的时分。

从选时的视点来说，在国内外的股票商场中，简直每一次商场的顶部或底部构成之前，都可以观察到出资者对商场观念或出资行为的高度共同性。2005年我国股票商场极为低迷，从股票型基金发行规划可以看出出资者对商场的情绪，许多基金发行规划都是在2亿份的规划下限邻近。但正是在出资者大份额不看好股票商场的时分，接下来的两年里呈现了5倍以上的涨幅。在2007年商场最高点时，股票型基金发行量到达最张狂的阶段，单只基金一天认购量乃至超越千亿，出资者看好股市的共同程度惊人，但随之而来的是2008年超越60%的跌幅。假如咱们在出资者观念高度共同的时分，可以反其道而行之，即便错过了最终一段涨幅或承受了最终一段跌幅，但可以在后面更长的时间里成为美好的出资者。

从选股的视点来说，反其道而行之的战略也相同有用。大多数出资者的共同性行为可以构成趋势出资，造就阶段性的强势股。顺势出资狼狈而逃买入这些强势股的惯性出资战略。但实证研讨的成果却是与大多数人的出资初衷恰恰相反，这种惯性战略从长时间来看是输给商场的。相反，假如买入那些世人不看好的弱势股，在不同的持有周期下，这种反向战略长时间来看都是打败商场的。

实践上，逆向出资战略狼狈而逃一种反其道而行之的战略。在公司处于窘境时，大多数出资者对其都是持不认可的情绪，然后带来股价跌落。从行为金融学理论来说，商场往往会对公司所在的窘境过度反响，形成股价超跌，此刻却是很好的买入时机。闻名的出资大师安东尼·波顿正是以这种逆向出资的办法获得了极为优异的出资成绩。

需求指出的是，反其道而行之并不是肯定的逆大势而为之。所谓势是指商场的趋势，而不是出资者观念的共同性。商场往往在有不合的环境下坚持上涨或跌落，而在没有不合的时分狼狈而逃转机点了。咱们实践上是要在出资者观念最为共同的时分反其道而行之。

当然这带给咱们另一个难题——怎么确认出资者观念共同性程度最高。只需咱们以为可以反映这种共同性的目标有较为清晰的上下界，或者是共同性目标的转机点可以先于股票商场转机点呈现，这种反其道而行之的战略就具有实践可行性，然后协助咱们在长时间打败商场，成为“20－80”规律中归于20%的那些出资者。在实践操作中，能否做到这一点更多地取决于性情而非日常的练习。咱们仅仅主张一般出资者不要刻意模仿，而是依据自己的性情拟定相应的出资战略，并且在商场惊骇的时分适度贪婪，在商场贪婪的时分适度惊骇。

最终送上格雷厄姆的一句话——“流行性的呈现正好标志着这个系统不再杰出工作的精确时间”，这一方面是对反向操作的充分肯定，但另一方面当反向操作已成为商场的干流战略时，咱们则应该考虑反向之反向的问题了。