特平安财富鑫生年金保险发转2（070070）值得申购吗？

8月7日，特发信息揭露发行5.5亿元可转化公司债券，简称为“特发转2”，债券代码为“127021"。当时正股价：12.44元，转股价：12.33元，转股价值：100.89元，纯债价值：91.36元，保本价：113.3元，债券收益率：2.56%，AA级。

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基本要素剖析

特发转2转股价格12.33元，转股价值107.87元(8月5日收盘价13.30元)，对正股及实践流通盘的稀释率为5.5%/5.6%，稀释效果不强。

发行期限为5年，对应票息利率别离为0.3%、0.5%、1.0%、1.5%、1.8%，到期换回价为110元(含最终一期年度利息)，面值对应的YTM为2.56%，票息维护一般。

按5年期AA中债企业债到期收益率4.45%(8月5日数据)的贴现率核算，债底为91.36元。

下修条款为[10/20，90%]，换回条款[15/30，130%]，回售条款[30，70%]。

中签率预算

假定原有股东80%参加配售，那么剩下近1.1亿元供出资者申购。假定上申购户数为500万户，均匀单户申购金额为100万元，估计中签率在0.002%。

正股基本面剖析

特发信息现在形成了光纤光缆、智能通讯设备及军工电子设备的多元工业化布局，具有华南、华东、华北、西南等多个工业基地，全资、控股子公司十余家，产品远销欧美、中东、亚洲、非洲、澳洲等多个国家和地区。

受疫情影响，上半年净利润发生亏本。2019年公司别离完成营收和归母净利润46.56亿元和3.23亿元，同比变化-18.4%和17.24%。依据公司的成绩快报，2020年上半年公司归母净利润亏本3700–5200万元，同比下降155.22%-177.61%。受光纤光缆需求增速放缓以及中美交易冲突影响，2019年公司光纤光缆和通讯设备板块收入下滑，上半年净利润亏本首要系疫情迸发影响公司的订单和产能。盈余才能方面，2020Q1公司毛利率为8.32%，净利率为-10.99%，均大幅下滑。

多年深耕光纤光缆范畴。公司是国内最早进入光纤、光缆及光通讯设备的国家级高新技能企业之一，纤缆研制实力雄厚，自主研制的多项产品为国内乃至国际创始，是业界为数不多可以出产全系列、多种类光缆的企业。公司是国内三大运营商我国移动、我国电信、我国联通以及国家电、南边电的干流供货商，2017年光纤光缆市占率约7%，居国内前列。2019年公司光纤光缆完成营收15.42亿元，营收占比为33.11%，毛利占比为40.43%。

通讯设备板块开展较快。公司于2015年收买了特发东智100%的股权，完成了光通讯工业链的延伸，构筑“光纤光缆-光传输及光配产品-终端”的完好工业链。特发东智产品线丰厚，掩盖了无源光纤络终端、无线路由器、IPTV机顶盒、分离器和智能路由器等，选用ODM形式，为中兴、华为、烽烟通讯等通讯设备商供给规划和出产外包服务。特发东智事务规划扩张较快，现在产能到达并购期初的七倍。公司智能路由器市占率约为30%，PON市占率约为5%，IPTV机顶盒市占率约为10%。此外，公司于2019年新并购四川华拓，进入光器材、模块化产品范畴，四川华拓具有155M-400G全系列光通讯模块、高速互连产品出产才能，可以与公司现有事务发生杰出协同，有利于打通光通讯全工业链条。2019年公司通讯设备完成营收26.78亿元，营收占比为57.51%，毛利占比为36.30%。

期间费用方面，2019年期间费用率有所抬升。2017-2019年公司的期间费用率别离为9.99%、9.26%和13.22%，因为公司在2018年末新收买子公司神州飞航70%的股权，2018年神州飞航仅两个月归入兼并规划，导致公司2019年销售费用和管理费用大幅添加，期间费用率有所抬升。

营运才能下滑，偿债才能安稳。跟着公司出产规划的不断扩大，应收账款周转率和存货周转率呈下降趋势，2019年公司的应收账款周转率和存货周转率别离为1.81和2.17。偿债才能方面，2017-2019年公司的流动比率和速动比率坚持安稳，流动比率大于1，速动比率挨近1，具有较好的短期偿债才能。

申购价值与上市价格剖析

咱们选取转股价值在90到110之间，债项评级AA，债券余额在10亿以下的转债(2020.8.5数据)进行比较，契合条件的白电、台华、凯中等转债的转股溢价率首要会集在10%~20%，咱们估计特发转2的上市转股溢价率也将落入这个区间，上市价格在110~120的区间，中枢为115元。当时证监会核准的转债有17只，股市心情炽热，存量部分个券强赎退市预期升温，新上市的优质转债更简单享用高溢价，特发转2资质较优，申购价值较高。

特发转2评级尚可，规划一般。特发信息是光纤光缆通讯职业龙头企业，在军工信息职业相同具有较强的竞赛位置。公司主营产品为运营光纤光缆、电子元器材、光通讯设备，广泛应用于电力、石油、矿山、城域、交通、航空、军工、智能建筑以及消费类和工业电子等范畴，是光纤光缆通讯职业国家标准及职业标准的制定者之一。全球光纤光缆职业的需求量与商场规划迅速开展，我国已经成为全球光纤制作中心，技能、工艺水平不断提高。近年来我国国防军工向配备机械化、信息化开展，国防开支投入不断扩大，军工职业准入门槛高。公司具有全系列、多种类的纤缆工业链，并开展了光纤光缆+智能接入+军工信息化三大工业布局。公司处于新基建-5G工业链端，注重研制投入，通过多年的耕耘与闻名大客户建立了长时间安稳的合作关系。公司转债征集资金首要出资特发信息数据科技有限公司才智城市创展基地建设项目，布局才智城市工业和云核算工业。现有商场环境下，优质个券更受商场喜爱，主张上市后坚持重视。