拉芳家化IPO存瑕疵 光大智能投顾现金流十分充沛

1月18日，日化用品知名品牌拉芳家化股份有限公司(简称“拉芳家化”)经过了证监会发审委的审阅，行将登陆上海证券交易所。《经济参考报》记者深化研读拉芳家化招股说明书发现，这家以出产洗发、护发用品为主的高新技术企业，存在逆势添加、外资悬疑和员工激增等三大问题。

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陈述期内稳步添加职业竞赛日趋激烈

拉芳家化称，公司自建立以来，秉承“爱日子、爱拉芳”的理念，坚持以群众洗护品牌为商场定位，先后推出了“拉芳”、“雨洁”等多个品牌的逾百种高性价比的产品，树立了杰出的品牌形象，得到了顾客的广泛认可。

拉芳家化招股书显现，陈述期内(指2013年、2014年、2015年及2016年上半年，下同)，完结运营收入分别为82097.42万元、93349.56万元、98468.76万元和48620.06万元，当期净利润分别为9538.34万元、12605.52万元、14282.77万元和6026.07万元，首要目标均完结了稳步添加。

《经济参考报》记者注意到，拉芳家化经过多年的途径建造，已建立起掩盖全国的出售络，形成了以经销和商超途径为主、以电商途径为辅的途径组合。但电商途径所占比重较小，陈述期内经销途径完结的收入占主运营务收入比重超越70%。

从毛利结构来看，拉芳家化主运营务毛利首要来源于洗护类产品，陈述期内洗护类产品每千克的单价分别为20.32元、19.70元、23.47元、23.93元，整体出现出逐渐涨价的态势。而拉芳家化陈述期内的主运营务毛利额分别为40443.92万元、46847.38万元、55040.10万元和27794.85万元，主运营务毛利率则分别为49.33%、50.35%、55.96%和57.29%，逐年不断提高。

在毛利率逐年提高的一起，拉芳家化负债总额和负债率逐年下滑，现金流也非常充沛。陈述期各期末，拉芳家化负债总额分别为26425.83万元、19106.88万元、18226.20万元和14239.31万元，财物负债率(母公司)分别为43.07%、30.66%、26.72%和23.41%。拉芳家化以为，公司财物的变现才能较好，现金流充沛，账面现金余额较高，偿债才能较强，不存在严重的偿债危险。

但值得注意的是，拉芳家化陈述期内的期间费用分别为28496.05万元、31302.26万元、37281.36万元和21515.09万元，期间费用率分别为34.76%、33.64%、37.90%和44.35%，期间费用和期间费用率均出现整体上升趋势。与此一起，拉芳家化陈述期各期末库存商品余额逐年添加，分别为1869.36万元、3104.35万元、6988.20万元和7457.44万元。此外，值得探求的是，尽管拉芳家化成绩不断添加，但其每年的水、电、燃油等资源费用却相差不大。陈述期内资源费用分别为994.59万元、1047.26万元、932.41万元和385.75万元。

拉芳家化坦言，与宝洁、联合利华等世界知名品牌比较，公司存在品牌展开时刻相对较短、规划相对较小、商超途径有待扩大和完善等下风。

我国日化职业已展开成为一个相对安稳且竞赛充沛的职业，跟着宝洁、联合利华等跨国公司在华展开日趋老练，竞赛日趋激烈。根据尼尔森统计数据，2014年国内洗发水商场，宝洁及联合利华的商场占有率分别为50.4%和18.6%，而拉芳仅以1.8%的商场占有率位居第六位。

外商入股存瑕疵

有意思的是，拉芳家化在招股书中坚持自称为“我国日化产品的民族品牌”，但《经济参考报》记者研读招股书发现，拉芳家化事实上是一家中外合资企业，且享用了外商投资企业的税收优惠方针。

招股书显现，拉芳家化的控股股东、实践操控人为吴桂谦、吴滨华和Laurena Wu，现在算计操控本公司80.55%的股份，其间吴滨华和Laurena Wu均为吴桂谦的女儿，Laurena Wu出生于1983年7月，系澳大利亚国籍。

记者发现，拉芳家化的前身广东拉芳日化有限公司(简称“拉芳有限”)，是2001年12月11日由吴桂谦、郑清英、吴滨华一起注册建立的，注册本钱为5000万元。2005年12月5日，郑清英将其所持拉芳有限 35%股权转让给澳洲万达世界有限公司(简称“万达世界”)。万达世界系2004年12月7日注册于香港的公司，法定代表人为Laurena Wu，系大广集团全资公司。而大广集团则是2005年8月17日注册于英属维尔京群岛的公司，Laurena Wu持有其100%股权，但一向未展开实践经运营务。

2006年2月23日，拉芳有限取得了注册号为“企合粤汕总字第 190697 号”的中外合资企业《企业法人运营执照》，拉芳有限从此由内资企业变身外资企业。2012年5月24日，广东省对外贸易经济合作厅赞同赞同，拉芳有限转制为外商投资股份有限公司。

可是，其时有用的《外国投资者并购境内企业暂行规则》第八条规则：“并购当事人应以财物评价组织对拟转让的股权价值或拟出售财物的评价成果作为承认交易价格的根据……制止以显着低于评价成果的价格转让股权或出售财物，变相向境外搬运本钱。”而拉芳有限转变为中外合资企业时，显着违反了这一规则。

拉芳家化招股书坦承：“经核对，拉芳有限本次股权转让，对拟转让的股权价值并未进行评价，也未依照评价成果承认交易价格，因而不契合《外国投资者并购境内企业暂行规则》的规则。”但拉芳家化一起指出，2015年1月，汕头市对外贸易经济合作局出具证明，承认本次股权转让合法有用。

《经济参考报》记者调阅拉芳家化2015年3月27日初次报送的招股书，发现这么一段描绘：“本公司是出产型外商投资企业，自2008年开端享用‘两免三折半’的税收优惠，即2008年度、2009年度免征企业所得税，2010年度、2011年度及2012年度履行25%的税率并折半征收。”财报显现，拉芳家化2012年至2015年的应交税费分别为592.71万元、1668.50万元、3140.92万元和2893.83万元。

期末员工人数激增

值得一提的是，拉芳家化在招股书中要点提示了“未能继续契合高新技术企业资历确定或许未能经过复审请求的危险”。

拉芳家化招股书称，本公司在2013年10月被确定为高新技术企业，自2013年1月1日起三年内减按15%税率计缴企业所得税。本公司已于2016年7月11日提交了高新技术企业资历复审材料，到本招股说明书签署日相关复审作业没有终究完结。假如公司未能继续契合高新技术企业资历确定或许未能经过复审请求而未能继续享用高新技术企业的相关税收方针，将添加公司的税收担负并对公司盈余构成负面影响。

据悉，现行有用的《高新技术企业确定管理办法》对科技人员占员工总数比有着清晰的硬性规则(不低于10%)，而拉芳家化的员工人数结构上一年发生了较大改变。招股书显现，陈述期各期末，该公司正式员工数量分别为902人、1231人、1294人和2567人。2016年员工人数同比大增近100%，招股书剖析称首要系公司依照《劳务差遣暂行规则》相关要求，将部分劳务差遣员工转为正式员工所造成的。到陈述期末，拉芳家化劳务差遣人数为18人，约占总用工人数的0.7%，契合劳务差遣相关硬性规则。

业内人士剖析指出，用工单位只能在临时性、辅助性或许代替性的作业岗位上运用被差遣劳动者，劳务差遣人员的学历水平一般不高，不可能从事科技作业，而拉芳家化将很多劳务差遣转为正式员工后势必会大大下降科技人员占比，其是否契合高新技术企业确定硬性规范存疑。记者注意到，拉芳家化招股书并未发表作为高新技术企业的母公司的详细员工构成状况。针对拉芳家化存在的问题，本报将继续予以重视。