首国资委控股的上市公司次市场分层临近 做市制度再起争议

初次商场分层接近，流动性魔咒却益发令商场不安。

6月10日：短线大盘技术上还有回调压力 耐

今天可申购新股：无。今天可申购可转债：无。今天上市新股：灿能电力。今天可...

近一个月以来，新三板商场关于做市商准则的商场位置和盈余形式再次发生争议，景象与2015年6月至7月的言论类似。在挂牌企业数量行将打破7000家的时点，做市商准则是否应当在分层准则出炉后予以调整，成为商场各方观念博弈焦点。

“评论问题、寻求计划的条件是依据现实。任何一方商场主体所把握的现实或许都是不完好的，但我们一同摆现实、讲道理，才有或许构成完好的拼图，寻找到利益最大公约数。”沪上某上市券商做市负责人王涛(化名)标明。

做市准则复兴争议

上一年年末至今，针对新三板做市商准则的观念，正在呈现出“一边倒”的态势，并在分层前夕再次炽热。

“当时新三板做市商需求‘大棒+萝卜’的方针组合。榜首，要树立合理的做市商竞赛机制;第二，要在合理范围内树立做市商维护激励机制;第三，要加强完善做市商监管方针;第四，引导做市商价值出资的理念。”民生证券研讨院管清友团队在《分层之后的混合做市商准则改革》中指出。

“从国外经验看， 竞价商场引进做市商准则时两种形式均可行， 但反之，做市商场引进竞价准则则往往采纳‘混合形式’，比较典型的商场包含伦敦证券生意所和美国纳斯达克商场。现在的新三板竞价准则改革，相同更适合以‘混合形式’来引进竞价生意。”管清友团队以为。

而在新三板新锐出资组织看来，做市商准则相同存在缺点。

“库存股获取非商场化，盈余形式以本钱利得为主：依据Wind上做市商库存股的股价与最新收盘价得出做市商存货市值与存货溢价率发现，做市商库存股持有到本年的均匀溢价率在 30%以上。比照NASDAQ均匀7%的承销价差，新三板做市商盈余以本钱利得为主。”天星本钱研讨部李红运团队以为。

该团队还发现，一季度前三家做市商生意量占商场总生意量近30%，前20家做市商生意量占商场总生意量 83.11%。做市商实力悬殊，有的做市商乃至会呈现做市价差收入为负的状况，呈现“做市商窘境”的现象。

“现在商场上做市商有抛盘或惜售等做市商控制股价的现象，做市商信息发表的监管准则还有待加强。”李红运团队以为。

依据股转体系数据，到4月27日，新三板采纳做市转让方法的股票现已到达1474只，做市转让总成交额(4月18日至4月22日)一周成交额为28亿;相比之下，2015年同期做市转让股数量仅不到300只，做市转让总成交额为26.39亿元。

添加做市股票供给的一同，生意量一直无法得到提高，遭到商场各方重视。

“新三板原本便是个小众商场，而做市商又是小众中的小众，以生意为本职工作的券商职工，历来就很少与外界商场交流。”王涛标明，“但现在的言论让我们感到，是时分澄清了，否则将影响到新三板商场的健康发展。”

“躺着挣钱”谈何容易

关于遭受各方攻击并被称为“躺着挣钱”的做市商来讲，赢利来历首要来自价差收入和本钱利得，但做市商人士宣称，两项收入并非外界所猜想的那样赢利丰盛。

“在新三板，做市商被要求持有做市库存股票(每只股票的初始库存必须在10万股以上)，做市期间不能零库存，不能卖空，一同也不享有生意税费的优惠或返还。做市商正常促成一笔生意，生意税费算计2.05‰，关于一只市价10元的股票，生意价差要到达3分以上(最小价格单位为0.01元)，做市商才干防止在促成生意中亏钱。”王涛标明。

王涛以为，4月1日之后股转公司将做市生意数量排名列入质量点评目标，做市商的生意竞赛将愈加剧烈。而在5月分层之后，假如没有实质性的配套方针盈利落地，整个商场的生意量也难以有起色。

“因而，在可预见的将来，做市商想在生意价差上挣钱将益发困难。在更悠远的未来，跟着商场生意逐步活泼，股转公司对做市商施行差异性的税费方针乃至供给补助奖赏，生意价差收入才有或许成为做市商的一个重要收入来历。”王涛指出。

别的一块遭到商场遍及对立的是做市商经过本钱利得构成的“超厚”安全垫，但数据显现这一问题尚属感性认识。

数据显现，2014年7月1日至2016年3月31日期间，做市企业总共完结1992次定增，其间有证券公司参加的为1016次，由证券公司和其他出资者一同参加的为746次。这746次定增共发行80.98亿股，其间证券公司认购17.69亿股，占比21.84%

“假如说做市商‘使用独占位置’贱价拿了股票，那么‘搭便车’的其他出资者反而拿到了四倍之多。”王涛指出。

中信证券胡雅丽团队研讨标明，新三板按整体法计算定增P/E为32倍(除掉金融股)，而做市商获取库存股的P/E为27.7倍，“现在做市商库存股的本钱并不比其他出资者具有显着优势”。

“欢迎其他组织在方针答应的状况下参加做市商的部队，究竟，纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行。”王涛指出。