西藏旅游股票(众泰股票代码)

现在的A股商场不缺少被“ST”的公司，关于他们，总有说不清道不完的前史，更有剪不断理还乱的剖析。

6月10日：短线大盘技术上还有回调压力 耐

今日可申购新股：无。今日可申购可转债：无。今日上市新股：灿能电力。今日可...

今日说的便是这样一家公司。

“*ST飞马”——深圳市飞马世界供应链股份有限公司(以下简称“飞马世界”或“公司”，股票代码：002210)。

公司建立于1998年，于2008年在深交所挂牌上市，控股股东为飞马出资控股有限公司(以下简称“飞马出资”)，实践操控人为黄状勉。

作为国家级高新技术企业、广东省大型骨干企业和深圳市要点物流企业，公司曾接连6年上榜财富我国500强。2017年，公司以运营收入521亿元进入财富我国500强第127位。

可是，自2018年开端，公司负面事情不断：商业汇票逾期未兑付、逾期债款诉讼、主体评级下调、控股股东被列入“失期被履行人”名单、多个银行账户被冻住、所持部分子公司股权被冻住……

2018年3月开端，公司股价便开端断崖式跌落。

自2019年开端，公司又迎来一波严峻晦气事情：因涉嫌信息发表违法违规被证监会立案查询;被立信会计师事务所出具了无法表明定见的审计陈述;股票被“*ST”;遭到深交所年报问询。

2019年4月30日，公司发布2018年年报，成绩呈现大幅动摇，2018年运营收入同比下降33.13%，完结归属于母公司股东的净亏本22.08亿元。

到2019年6月11日，公司股价已跌至1.54元/股，市值仅剩下20多亿(截止出稿，跌停形式没有翻开)。

公司用了两年时刻，让出资者认清了他的真面目。

一、高营收，低盈余

自2011年以来，公司运营收入便开端迅速添加。2017年，公司运营收入高达613.84亿元，规划直逼茅台。

其实，营收仅仅一件光鲜的表面——里边的盈余早现已危如累卵，就连毛利率的琢磨都经不住。

公司毛利率自2013年就保持在1%以下的低空徜徉。这个目标被茅台甩50条街。

公司控股股东债款危机给公司活动性及事务拓宽带来较大压力，2018年，公司完结运营收入410.49亿元，同比削减33.13%。

在低毛利下，公司赢利向来就体现平平，但至少赢利是大于0的。2018年，公司计提20.88亿元的财物减值丢失，直接导致净赢利亏本24.30亿元，扣非归母净赢利亏本21.69亿元。

看看，又是减值惹的祸。洗澡都洗得不想出浴缸了吧?

那么，公司的毛利率为何如此之低?巨额减值丢失又是从何而来?

咱们继续往下撸。

二、“双轮驱动”

首要，从公司的主运营务看起，“供应链办理+环保新动力”双主业展开是公司的展开战略。

没错，仍是那个充溢传奇色彩的“双轮驱动”概念。

1、供应链办理服务

包含买卖履行服务和归纳物流服务。

买卖履行服务，是指在国内、世界买卖中，预先匹配上下流客户需求，一起与上下流客户签定“背靠背”式合同，即以相同的标的别离于供货商、客户签定购销合同，然后经过物流、营运络将货品配送至下流客户，或买卖各方约好在指定公共监管仓进行仓单交割的供应链服务;公司在买卖履行服务中充任“买卖履行者”的人物。

简略来说，公司便是一位中间商，中间商的盈余形式众所周知，便是赚差价。

归纳物流服务，首要是世界物流服务，仓储配送服务以及进出口通关服务等。

近年来，公司首要展开在资源动力商业(有色金属职业、煤炭职业)方面的供应链服务。

2、环保新动力

公司环保新动力事务，首要与全国各地方政府协作展开循环经济演示工业园、静脉工业园区的出资、建造和运营，园区以废物发电等龙头项目，带动污泥、污水、修建废物等固废可再生资源处理与运用，构成再生资源运用、发电、供热、环保减排、反哺农业为一体的环保新动力工业。

从运营收入构成来看，公司绝大部分收入来自供应链办理服务板块，环保新动力板块占比不到0.5%。

可是，尽管环保新动力板块的运营收入不及供应链办理板块的沧海一粟，赢利却可与之一决高低：2018年，公司供应链办理服务板块、环保新动力板块别离完结运营赢利5,863.69万元、5,754.82万元。

可以经过两个板块的毛利率进行直观感触。

所以，首要问题应该呈现在高营收低盈余的供应链办理服务板块。

三、运营性现金继续净流出

作为一名“中间商”，盈余形式便是赚差价，那现金流便是其命门了。

自2018年上市开端，公司运营性现金净流出43.03亿元，自2015年开端，公司运营性现金净流出高达71.24亿元。

除掉2011、2012年，公司其他年份运营活动发生的现金流量净额占运营收入的比重均小于0，运营收现才干体现极差，且逐年恶化。

根据发表，公司只收取下流客户必定份额的保证金，而向上游客户全额预付产品收买款。在此形式下，公司势必会占用更多的营运资金，也成为整个工业链条中最弱势的一方。

弱势的工业链位置导致很多的资金需求，而日常运营又无法满意其资金需求，公司便需求寻求他方援助——经过添加负债来缓解活动性。

应收账款和预付账款过高，就会添加坏账危险;而一旦回款晦气或供货推迟，负债活动性满意不了资金的周转，就会呈现债款违约。

但推理归推理，风云君历来都是靠现实吃饭。

四、会计师也看不理解的财物结构

乍一看，公司财物活动性不错，活动财物占比高达80%以上，实则都是纸老虎，疑问重重，多到现已无法用几个字的标题来描述。

1、货币资金

到2018年底，公司货币资金余额31.84亿元，同比削减53.86%，其间因典当、质押或冻住等运用收到约束的金额30.88亿元，占比高达96.98%。

换句话说，货币资金不只大幅削减，而且大部分都是不能用的。

2、应收金钱

到2018年底，公司应收金钱余额16.72亿元，其间应收账款账面余额21.36亿元。一起，公司对单项金额不严峻但独自计提坏账预备的应收账款4.44亿元，全额计提减值预备。

是的，没有看错，单项金额不严峻，但全额计提减值预备。

深交所也对此提出问询，公司对应收账款余额前五名进行了相应发表。

其间，第三名上海****化工有限公司，注册资本3,000万元，2018年营收30亿元，赢利1,300万元，数字有些怪异，可是咱又没有才干拿到根据，所以你们想说啥就啥吧，不必忧虑，咱无话可说。

根据公司发表的相关细节，总算在天眼找到这家公司，发现2018年该公司社保缴费人数只要1人，一位职工一年完结了30亿的成绩——大写的敬服!

第四名***Energy Ltd应收账款账面余额1.94亿元，公司全额计提了减值预备。这是公司财物减值预备来历之一。

该客户是子公司恺恩资源的客户，恺恩资源组织其货品从公司出售给该客户，现已无法取得联络。

What?客户是子公司的，出售是子公司组织的，子公司和客户都已无法取得联络?

这包袱甩的“好”!

3、预付账款

到2018年底，公司预付账款余额87.73亿元，同比添加49.97%，占总财物的52.68%，占净财物的比重高达440.12%。

关于巨额的预付账款，公司解说为上游企业资金周转困难、推迟付款供货。而公司仍是依照原方案继续付出预付账款!(公司是个好人，我就笑笑，不说话)

一起，公司在针对问询函的回复中，称自己与上下流客户签定“背靠背”式合同。

风云君特意百度并咨询了专业的律师朋友，所谓背靠背，一般是指在有偿合同中，约好负有付款责任的一方，以其取得在其他合同中某第三方的金钱作为为其付出本合同金钱之前提条件的条款，简略说便是“先收款，后付款”，此为危险最小化。

那么公司是怎么运作的?

公司一般需求向供货商供给2-3个月方案收买量对应的预付账款，供货商一般在收到货款后组织货品收买并在60天内完结供货，公司收到货品后出售给下流客户，下流客户付出现汇提货。

简略来说，便是先付款，后收款，此为危险最大化，与“背靠背”没有半毛钱联络。

哈哈哈哈。

4、其他应收款

这门路特别多，请咱们备好水和笔。

到2018年底，公司其他应收款余额2.77亿元，看上去并没有任何的不当。

可是，公司对其他应收款中13.18亿元的其他单位来往款全额计提了减值预备。这是公司财物减值预备来历之二。

KYEN RESOURCES PTE LTD(以下简称“恺恩资源”或“新加坡恺恩”)便是上文帮公司组织客户的恺恩资源，建立于2014年1月，是一家在新加波注册的私家有限公司，总股本100美元，2014年12月股本就增至2,500万美元，2015年3月子公司飞马香港以2,795万美元取得其100%股权，成为公司子公司并归入兼并规划。

公告称：公司对恺恩资源调拨必定的营运资金予以支撑。这是传说中的“关联方资金占用”吗?而且，是占着占着就找不到的那种吗?。

自2018年10月开端，公司因被迫失掉本质操控权不再将恺恩资源归入兼并规划，支撑恺恩资源的营运资金视为来往款计入其他应收款中，咱们这才看到了所谓的“营运资金支撑”。可是，详细是从什么时候开端的，咱们没有得知，也期望公司后续能给咱广阔出资者一个告知。

根据公司发表信息，自2015年恺恩资源被归入兼并规划以来，财物规划迅速添加，负债也随之添加;2018年完结运营收入161.77亿元，净赢利4,811.45万元，单就盈余好像看不出任何的不当，可是运营活动现金净流出6.84亿元，值得考量。

一家2014年建立的公司，第二年营收就到达47.62亿元，第四年营收添加至161.77亿元，第五年就要面对被破产清算。

五年就顺利完结一个大起大落，连会计师事务所都无法取得完好的财政材料，风云君也不敢发表定见，你们想说啥就说啥吧，横竖我国股市你们说了算。

继续往下看。

什么?又是恺恩资源的客户，双是被组织出售，叒联络不到了，叕是全额计提减值预备……，相同的套路，贵司真是屡试不爽。

5、长时间股权出资

总算扒完了说不理解的其他应收款，轮到了长时间股权出资。

到2018年底，公司长时间股权出资18.25亿元，占总财物的10.96%，首要系承认东莞飞马相关的长时间股权出资17.90亿元。

2018年，公司又被迫丢失一家公司的操控权，这次是因为增资扩股。

2018年8月，公司控股股东飞马出资对东莞飞马增资扩股，导致公司的持股份额由96%下降为39.62%，丢失操控权但仍可以施加严峻影响，因而转入长时间股权出资，选用权益法核算。

对东莞飞马剩下股权公允价值以及计入丢失操控权当期的出资收益的核算根据和详细进程，因为篇幅约束，还请咱们参阅《*ST飞马关于回复深交所年报问询函的公告20190604》。

关于该核算的合理性和准确性，会计师事务所也是无法表明定见。

最终，出资性房地产和固定财物方面，到2018年底，财物规划同比大幅减缩，首要系丢失对东莞飞马操控权，不再归入兼并报表所造成的。

根据前面所说的同一套路下的坏账减值预备，公司2018年承认20.88亿元的财物减值丢失，巨额成绩亏本由此发生。

五、债款继续逾期中

不出风云君所料，公司很多预付账款和应收账款，运营性净现金流又帮不上什么忙，就需求不断举债了。

到2018年底，公司财物负债率高达88.03%，活动比率和速动比率均低于1，盈余和运营性现金流对负债和利息没有任何保证才干。

单从上表中的偿债目标来看，公司现已陷入了严峻的债款危机。

到2018年底，公司活动负债占比97.27%，短期内公司面对很高的会集偿债压力;一起，公司活动负债超出活动财物1.48亿元，在不考虑活动财物可变现的情况下，公司就现已面对严峻的债款活动性危险。

尽管2018年底应收账款规划同比降低了48.05%，但仍有56.90亿元未付出。

到2018年底，公司估计负债为0，可是公司已触及未决诉讼41起，触及本金算计37.96亿元。

公司公告称，上述1-4类诉讼已在报表相关负债科目中进行核算，故没有计提估计负债。

关于其他诉讼未计提估计负债原因，公司做出如上解说。

理由千万条，办法万千个，总能找到一个适宜的。

到2019年5月27日，公司有20.86亿元短期告贷以及34.05亿元敷衍收据逾期未归还。

未来三个月内，公司还将有13.62亿元的负债到期。

关于面对的短期偿债、债款违约危险，公司也在最新的年报弥补更正公告中添加了提示：

至于解决办法，依然都是套路，有如爱好可自行查阅。

六、总结

公司面对这么多的负面事情，股东们是不是坐立不安。

当然没有。

到2018年底，公司控股股东及实践操控人共持有股票10.96亿股，已累计质押10.63亿股，质押率高达96.99%。

也便是说，股东们早就现已飞走了。

其实，控股股东及实践操控人的股权质押率自2015年就现已开端飙升。

2015年，公司运营活动现金净流出规划急剧扩展，至今已累计至71.24亿元。

2015年，公司收买了至今已无法取得联络的恺恩资源，为其供给所谓的“营运资金”支撑，至今无法回收。

旧日的“优等生”，又一个摆脱不了套路的结局。

最终一个问哈，这波ST飞马现已将近30个跌停了，你们觉得公司还有多少跌停才干稳住呐?