珠海华润银行紫金转债783899正股分析

紫金转债将发行60亿可转债，债券评级AAA，转股价值102.57元，转股溢价率-2.50%，到期换回价106元。

11月2日：短线大盘调整空间有限 本周有望

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基本情况

1、申购代码：783899

2、配售代码：764899

3、正股代码：601899

4、正股称号：紫金矿业

5、发行总额：60亿元

6、信誉等级：AAA

7、每股配售：0.305元可转债

8、票面利率：第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.6%、第四年0.80%、第五年1.8%，到期换回价106元，紫金转债只要5年期。

9、正股价：7.19元(11月2日收盘价)

10、转股价：7.01元(下修条件，30~15~85%)

11、转股价值：102.57元

12、转股溢价率：-2.5%

13、有条件回售：2~30~70%

14、强制换回：30~15~130%

正股剖析

紫金矿业是一家以金、铜、锌等金属矿藏资源勘查和开发为主的大型矿业集团，现在形成了以金、铜、锌等金属为主的产品格式，出资项目散布在国内 24 个省(自治区)和加拿大、澳大利亚、巴布亚新几内亚、俄罗斯、塔吉克斯坦、吉尔吉斯斯坦、南非、刚果(金)、秘鲁等 9 个国家。公司是我国操控金属矿藏资源最多的企业之一，公司在地质勘查、湿法冶金、低档次难处理矿藏资源归纳收回使用、大规模工程化开发以及能耗目标等方面居职业抢先地位。

公司 2019 年完成经营收入 1360.98 亿元，同比增加 28.40%;完成归母净利润42.84 亿元，同比增加 4.65%。2020 年前三季度，公司完成经营收入 1304.34 亿元，同比增加 28.34%;完成归母净利润 45.72 亿元，同比增加 52.12%。

公司是国内最大的黄金出产企业之一、国内抢先的矿藏铜出产企业、国内最大的矿藏锌出产商和银、铁等其他金属的重要出产商。2020 年三季报公司经营收入 1304亿元，同比+28.3%，归母净利润 45.7 亿元(扣非后 46.7 亿元)，同比+52%(扣非后同比+69%)，其间 Q3 单季度归母净利润 21.5 亿元，环比+56%，同比+87%。2020 年三季报公司经营活动发生的现金流量净额 99 亿元，同比+63.5%，现金流状况良好。三季报公司资产负债率 59.5%，比较二季度末 60.3%略有改进。三季报公司矿藏铜销量 34 万吨，2019 年同期为 26 万吨，2020 年三季报铜均价 3.58 万元/吨，2019 年同期为 3.57 万元/吨。2020 年三季报公司矿藏金销量 27.4 吨，2019年同期为 28 吨，2020 年三季报黄金出售均价 362 元/克，2019 年同期为 290 元/克。2020 年三季报矿藏锌销量 25 万吨，2019 年同期为 27.6 万吨，2020 年三季报矿藏锌均价 8631 元/吨，2019 年同期为 10833 元/吨。铜矿藏量增加、金价上涨是公司三季报盈余高增加主要原因。

产值方面，跟着科卢韦齐项目二期产能开释，紫金山铜矿挖潜增效，多宝山二期达产，波尔铜业运营功率提高，上半年铜矿藏量 23.07 万吨，同比大幅提高 34.8%。金矿方面，在波格拉金矿藏权连续受阻停产情况下，诺顿金田、珲春紫金、贵州紫金产值奉献增加，上半年公司完成矿藏金 20.24 吨，同比增加 5.93%。未来，公司将根据融资便当+矿山开发的两层优势，继续收买铜金资源扩张铸造绝无仅有的生长形式。未来三年公司重点项目刚果金卡库拉铜矿采选项目、巨龙铜业、黑龙江宝穴矿采矿项目、陇南紫金李坝金矿改建项目、 Timok 铜金矿、圭亚那金矿、诺顿金田将连续投产，铜金资源产值将继续提高。

申购主张

紫金矿业收盘在7.19元，处于近两年的高位;对应PE为31.2倍，在近两年的偏高位，对应PB为3.81倍，在近两年的高位，股价的安全边沿偏弱。发行人评级AAA，预算债底价值约88.99元，债底维护尚可;转股价值约102.58元。估计首日上市价格为116元左右。