002748(资金杠杆原理)

2月22日，科创板上市公司传音控股(688036)股价大跌13.48%，到收盘报193.8元，创下其2019年上市后最大单日跌幅。

事实上，传音控股已连跌3日，3日跌幅超越20%。现在市值为1550亿人民币。

不过，本年2月以来，国信证券、华创证券、中信证券、国金证券等券商纷繁发布研报喊“买”，予以传音控股“增持”“买入”“强推”等评级。

材料显现，传音控股成立于2013年，总部设在深圳，首要产品为TECNO、itel和Infinix三大品牌手机，产品销售区域首要会集在非洲、南亚、东南亚、中东和南美等全球新式商场国家，被业界称为“非洲手机之王”。

据最新财报，传音控股2020年全年净利润为26.39亿元，同比增加47.13%。

在疫情来袭的2020年，传音控股的成绩可谓亮眼。但2020年三季报显现，多家组织连续撤出传音控股前十大流通股东座位。社保基金占股比例仅剩1.38%，撤出起伏高达18.87%。外资组织仅余一支，占股比例2.42%。上市公司大股东传力出资、传承创业、传力创业、传音创业占股比例算计40.82%。尔后，传音控股又遭到大股东源科基金、传力出资的减持。

因为新式商场巨大的手机商场空间及增加潜力，尽管眼下传音在非洲商场仍居榜首，但随着华为、小米、OPPO等国产品牌先后进入，它们将争夺传音的依据地。而竞赛的加重，势必将导致职业毛利率进一步下降。

IDC陈述显现，2020年第三季度，传音以44%的比例持续占有非洲智能手机商场主导地位，三星、华为、小米、OPPO商场比例紧随其后。传音在功用手机方面优势愈加显着，在非洲商场比例到达76.6%。

功用机尽管有商场，但非洲以及印度的智能手机换代需求正在逐日提高。比较功用机，智能手机商场的竞赛要惨烈得多，需求持续加大研制投入，而传音身上“重营销，轻研制”的特征依然显着。

依据招股书及财报，传音2016年、2017年、2018年、2019年和2020年前三季度研制费用分别为3.85亿元、5.98亿元、7.12亿元、8.05亿元和7.59亿元，在经营收入中占比仅为3%左右，远远低于其他科创板上市公司，与同职业的华为、小米等公司更是相差巨大。

而传音在宣扬推行方面却舍得花钱，其销售费用不只远远高于其研制投入，更是一路从几亿元到十几亿元再到二十几亿元的突飞猛涨。以2019年为例，传音的销售费用达28.59亿元，是研制费用的3.6倍。

在竞赛无处不在的全球商场下，传音能否加大研制投入，依托智能手机持续“强占”商场，依然面对很大的不确定性。