乐歌转债370729保险公司教育基金申购建议分析

乐歌转债今天申购，现在转股价值103，评级A+/规划1.42亿。

10月21日：短线大盘探明底部概率大 四季

今天可申购新股：无。今天可申购可转债：天能转债、乐歌转债。今天上市新股：日久...

转债基本情况剖析

乐歌转债发行规划1.42亿元，债项与主体评级为A+/A+级;债券转股价格73.13元，转股价值103.34元(到2020年10月21日);票息为年化利率2.27%，到期补偿利率20%，归于新发行转债较高水平，按6年期A+中债企业债到期收益率9.12%的贴现率核算，债底为77.97元，纯债价值坐落较低水平。其他博弈条款均为商场化条款，若悉数转股对其总股本的摊薄压力均为1.40%，对流转股本的摊薄压力为5.10%，对现有流转股本形成的摊薄压力较小。

正股剖析

首要产品：人体工学工作站系列产品和人体工学大屏支架等，

人体工学工作站系列产品首要包含线性驱动才智工作升降桌、才智升降工作站、智能小秘书工作站、电脑支架、桌边健身车

人体工学大屏支架首要包含智能会议墙、大屏支架功用款和大屏支架根底款。

便是以下几款产品，我们能够试一试多屏电脑支架，给个反应哈

乐歌股份首要的收入来自境外，境外历年的收入占比都超越80%。2020年中报显现，到2020年6月30日公司的总财物为17.64亿元，其间境外的财物为7.09亿，占总财物的40%，占净财物的84%。自2016年净利润增加到6000万今后，今后的3年中，基本上徜徉在6000万左右，没有看到显着的增加趋势。

“海外仓”是跨境电商事务的中心根底设施。从事跨境电商事务的企业经过国外自建或租借库房，将货品批量发送至国外库房、完成国外出售、配送。 但海外仓的购买建造本钱较高，一般外贸企业买不起，所以，就有租借第三方库房的需求，乐歌的海外仓既存储自己的产品，也租给一些中小外贸企业，为他们供给仓储、收拾、配送服务。关于跨境电商而言，物流本钱是一项重要本钱，依据财报描绘，乐股股份与Fedex达到合作关系，取得低于中小卖家的快递费率扣头，这样的话，公司使用取得的本钱优势，招引中小卖家入驻方挑选租借乐歌的库房进行仓储、配送等相关服务。

公司原先选用ODM为主的贴牌出售形式，出售客户多为境外品牌商、大型连锁零售商、批发商以及国内家电/电脑厂商、工作集成商等。

2010起开辟自主品牌产品的出售，形成了M2C直营形式，公司作为生产厂家直接面向顾客，经过削减流转环节下降出售本钱，并提高顾客购买及售后服务体会，由“乐歌制作”向“乐歌品牌”转型。

正股高位，估值太高不合理，成绩持续性较低，后期回调危险过大。

中签率剖析

公司前三大股东宁波丽晶电子集团有限公司、麗晶(香港)國際有限公司、宁波聚才出资有限公司别离持有占总股本28.06%、21.11%、10.32%的股份，控股股东未许诺优先配售，依据现阶段商场打新收益与环境来猜测，首日配售的规划估计在50%左右。剩下上申购新债规划为0.71亿元，申购上限为100万，假定上申购账户数量为200万-250万，估计中签率在0.0028%-0.0036%左右。

申购价值剖析

从估值视点来看公司PE(TTM)为97.5倍，PB为12.39倍，市值104.96亿元，均高于职业平均水平。公司今年以来正股涨幅约为417.5%，年化动摇率在65.35%左右，股票弹性较好。公司控股股东现在股权质押比为22.47%，质押危险较小。危险点：1.运营成绩动摇危险;2.原材料价格动摇危险;3疫情影响危险。

乐歌转债规划较小，债底维护一般，平价略高面值，商场或给予11%的溢价，估计上市价格为112元。