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杜坤维：独角兽工业富联盘中跌停再度破发的冷考虑

股票涨跌很正常，但是独角兽企业工业富联一度跌停仍是较为意外，这可不是一家一般的独角兽，是一家特批走绿色通道的独角兽，敞开了上市的富士康速度，便是这样的一家独角兽也让出资者亏了不少钱，毕竟发生了什么？

上星期五工业富联收报于12.83元，现已处于破发状况，但走势全体平稳，周一开盘一字跌停，让人大跌眼镜，跌停背面不是公司根本面的改变，而是下战略配售的解禁，实际上便是流转市值添加，公司4.91亿股限售股将于6月10日起上市流转，占公司总股本的2.47，但是配售解禁部分不算资金本钱，发行价是13.77元，对应股价12.83元，亏本6.8%，下组织会不会止损兜售实际上仍是一个未知数，但是商场自己惊吓自己，放量跌停，阐明工业富联现在估值仍是没有得到大资金的认可。

工业富联市盈率20.16倍，看起来不高，但是与工业富联一季报成绩比较，并不低，一季度工业富联完成营收、净利双增加，其间经营收入为801.21亿元，同比增加3.12%；归属上市公司股东净利润达28.74亿元，同比增加8.31%。陈述还显现，一季度工业富联的研制投入高达17.28亿元，同比增加28.84%。个位数的增加，对应20倍市盈率就现在商场大环境来说真的算不上廉价，况且800亿元营收对应28.74亿元净利润，净利润率有点低，只要3.5%左右，这样的根本面未来成绩弹性并不大，

工业富联上市之初商场对错常达观的，有组织猜测总市值能够到达6000亿元，也便是对应股价30元左右，也有组织给与近42倍的估值，总市值到达6600亿元上下，可抱负很饱满实际很骨感，工业富联从独角兽到破发再到一字跌停，给了我们许多的启示，也需求出资者镇定的考虑。

工业富联IPO之际，下配售部分呈现很多的弃购，阐明部分组织不看好未来的股价体现，为今后股价跌落埋下危险，公司上弃购新股数量为217.07万股，下弃购新股数量为116.23万股，上下算计弃购数量为333.31万股，弃购金额达4590万元，这一金额创下A股新高

首要独角兽未必便是高增加

独角兽与高增加是两码事，只要那些具有核心技术的独角兽才可能有高增加，一些科技含量不高的企业不必定就会呈现高生长，工业富联是代工企业仍是工业互联企业，上市之初就存在颇多的争议，从招股书上来看包含这三大板块：通讯络设备、云服务设备、精细东西和工业机器人，从招股书的财报份额来看，工业富联的代工事务占2015年、2016年、2017年的收入分别是92.07%、92.17%、94.85%，工业富联招股书显现，2015年、2016年、2017年经营收入分别为2728亿元、2727.13亿元、3545.44亿元。净利润分别为143.5亿元、143.66亿元、158.68亿元。净利润率仅为5.26%、5.27%和4.42%。很低的净利润率成绩也就短少很高的弹性，这样的公司能够长时间持有取得稳健收益，也便是以取得股息率作为首要的收益，因而估值精确就十分重要。

上市今后工业富联成绩也是平平淡淡的，与17年利润158.68亿元比较增速也不高，18年公司完成经营收入4,153.78亿元，同比增加17.16%，利润总额200.71亿元，归属于上市公司股东的净利润169.02亿元，同比增加6.52%。

实际上工业富联更多的是一家老练的精细加工企业，当然其精细加工在业界是大名鼎鼎的，不是公司质地欠好，而是商场对其职业定位呈现误差。

其次是工业富联转型并不顺畅上市之初环绕工业富联的定价定位争议一向存在，媒体材料上市之际，工业富联就不断着重本身工业互联、智能制作的定位、并经过更改上市公司名称来强化这一种商场认识。后市工业富联的估值，便是在代工厂与工业互联转型之间寻觅平衡，在工业富联上市前夕，笔者写过一篇文章《工业富联很多弃购不止于锁定时有关》，文中有一段，在其467页招股阐明书中，谈及互联的产业布局，大多没有落地。招股阐明书的“不利因素”还显现，“工业互联缺少一致的技术标准”、“工业互联尚处于初期发展阶段”。对此，证监会发行部在反应定见书中同样在表达疑虑，“请发行人（富士康股份）弥补发表公司名称含‘工业互联’的原因，该等称谓是否客观精确且有充沛根据。”

从现在工业富联收入结构来看，工业互联收入占比仍是很低的，财报显现通讯络设备销售收入为2591.54亿元，同比增加20.82%；云服务设备销售收入为1532.24亿元，同比增加27.27%。两者算计4123.78亿元，占总入份额是99.3%，可见代工收入仍是干流，工业互联收入方面，2018年，工业富联率先在精细东西板块和通讯设备制作板块的部分范畴完成了熄灯工厂的样板改造，完成经营收入47.66亿元，占比有点微乎其微的况味。

下配售只能安稳短期股价A股是一个较为奇葩的商场，估值水平与流转市值存在必定的关联度，流转市值越小，股价和估值越高，反之流转市值越大股价和估值越低，别的整个商场对IPO较为灵敏，尤其是对大盘股发行较为灵敏。

工业富联的IPO发行，发行价格为13.77元/股，发行股份数约19.7亿股，募资总额271.2亿元，为2015年7月以来募资规划最大IPO，轰动一时，为了对冲大盘股对商场走势的冲击，引入了战略配售准则，下战略配售5.91亿股，对应的募资金额为81.35亿元，股份锁定时为12-48个月。战略配售的组织以央企、当地国企、互联巨子、金融组织为主。

短期看，工业富联上市之初流转市值是减少了，新股上市今后涨幅可能会大一点，对大盘影响小一点，但是长时间看，下配售毕竟需求上市，因而下配售只能安稳一时的股价而不能长时间安稳股价，以工业富联为例，周一有4.91亿股战略配售上市，股价一字跌停，很多资金在跌停板出逃。

可见下配售并不是治疗百病的灵丹妙药，现在科创板也期望引入下配售部分，意图是进步组织报价的理性，一起下降大盘股发行对资金面的扰动。

但是从工业富联来看，部分组织询价也不是特别的理性，尤其是部分组织对股价猜测更是离谱，猜测目标价同现在股价相差太大，周一跌停较发行价跌去16.12%，即便依照11.68收盘价核算，也较发行价跌去15.18%。

可见要让科创板定价愈加合理，还需求组织敬畏商场、敬畏法治、敬畏专业、敬畏危险，能否据守价值出资、理性出资的底线，充沛发挥专业的价格发现才能，遵从独立、客观、诚信准则合理报价。

实际上何止是科创板定价需求愈加理性，整个商场的定价也需求愈加的理性。