「e宅购属于非法集资」IPO雷达｜与小米系对赌的力玄运动：家族系关联交易频繁 自主品牌有“挂羊头卖狗肉”之嫌

新冠疫情的迸发导致人们居家工作的时刻及志愿添加，家用健身器材消费需求呈现大幅添加。以全球最首要的健身器材消费商场美国为例，2019年美国家用健身器材商场规划同比增幅为3.11%，2020年同比增幅达40.45%。

近来，迪卡侬供货商浙江力玄运动科技股份有限公司(简称：力玄运动)闯关上交所主板，拟募资20.02亿元扩大出产。

2019年至2021年，力玄运动运营收入别离为15.44亿元、24.49亿元和35.20亿元，三年营收复合添加率31。61%；净利润别离为2.07亿元、3.10亿元和4.37亿元。

上市前，公司实控人宗族处于肯定操控方位，其还与上游多个“亲友团”供货商存在相关收买联系。此外，界面新闻记者还注意到，出产基地在国内的力玄运动在天猫途径还运营着德国益步的官方品牌旗舰店，有着“挂羊头卖狗肉”之嫌。

在力玄运动的股权结构中，吴银昌宗族处于肯定操控方位。吴银昌、赵婉浓配偶及其子吴彬一家人经过直接和直接方法算计持有力玄运动84.09%的股份，操控公司74.81%股份，为力玄运动的实践操控人。一起，吴银昌担任公司董事长兼总司理、吴彬担任公司董事。

到招股书发行前，力玄运动仅有5名股东，其间宁波驰腾是吴银昌、赵婉浓配偶对力玄运动的首要控股途径，宁波强慎和宁波先捷则系力玄运动的职工持股途径。仅瀚星出资系外部股东。

天眼查显现，瀚星出资系小米科技有限责任公司的全资子公司。瀚星出资于2021年12月以55元/注册资本的价格入股，入股时还与力玄运动、吴银昌签定《出资协议》。

协议中约好了力玄运动在2025年末前完成合格IPO的条款，不然瀚星出资有权要求吴银昌以本轮回购价格回购瀚星出资持有的悉数或部分方针公司股权。

图片来历：招股书

殊不知，力玄运动宗族的“枢纽”联系并不仅限于股权层面，更是渗透到工业上下游中。

力玄运动首要规划、研制、出产和出售跑步机、健身车、椭圆机、划船机和哑铃等健身器材。2021年公司出产人员2183名，占职工总数的81。18%。

力玄运动在工业链中处于中游方位，上游的收买首要包括电子类零部件、金属加工件、钢材、包装印刷类等。

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2019年至2021年，力玄运意向前五大供货商收买金额占收买总额的份额别离为35。54%、36。90%和32。85%。首要为电子类零部件、钢材、塑料粒子的收买，前五大供货商较为安稳。

值得注意的是，2021年公司前五大供货商中忽然呈现了包装印刷类资料的收买商——慈溪市展阳包装资料有限公司(下称：展阳包装)。而这家公司系力玄运动的相关方，该供货商实践操控人张稚展系吴银昌姐姐之子，也便是吴银昌外甥操控的企业。

据了解，陈述期内，力玄运动一向向张稚展操控的企业收买纸箱及加工服务等，除展阳包装外，还有慈溪市贯元包装资料有限公司和慈溪市宗汉展宏纸箱厂。各年相关收买金额别离对应649.24万元、4,410.53万元和5326。58万元，份额不断扩大。

公司表明：力玄运动出产出售健身器材时需求很多纸箱作为包装资料。2019年、2020年，力玄运意向贯元包装、展宏纸箱厂供给纸板并由其进行纸箱加工，各年度加工费别离为649.24万元、188.43万元。

为简化原资料办理流程，2020年公司将纸箱加工事务形式变更为直接向供货商收买纸箱，因而2020年、2021年向展阳包装的收买金额别离为4222.10万元、5326.58万元。

公司与贯元包装、展宏纸箱厂的加工费，系根据纸箱面积、箱型等要素并参阅商场加工价格后进行洽谈确认；公司向展阳包装的收买价格，是在加工费基础上添加原资料纸板价格。上述相关交易价格具有公允性。

招股书显现，公司的首要原资料中，钢材和塑料粒子的收买价系参阅大宗产品商场价格，可按规范分量测算收买均价；而电子类零部件、金属加工件等并非规范化产品，公司收买资料的品种、类型、标准繁复，收买均价不具有可比性。

因而，力玄运动并未发表上述相关交易价格及与商场价格的比对。

界面新闻记者注意到，在这一部分非规范化、收买均价不具有可比性的原资料收买上，力玄运动很多运用以亲情为枢纽的收买联系，除展阳包装外力玄运动还有一大批“亲友团”相关方企业的收买。虽未进入前五大供货商之列，但总量上仍让人难以忽视。

图片来历：招股书

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据界面新闻记者不完全统计，2019年至2021年，力玄运意向“亲友团”企业收买产品，承受劳务的金额别离为6162。15万元、1。42亿元和1。62亿元，占当年度运营本钱的比重别离为5。49%；7。55%和5。85%。

还需指出的是，陈述期，力玄运动第一大供货商艺唯科技子公司宁波恒佑曾系公司相关方，力玄运动董事杨立辉曾担任该公司司理并于2019年1月辞去职务；艺唯科技实践操控人所操控的慈溪昌艺也系公司相关方，力玄运动董事杨立辉曾持有该公司30%股份且担任监事，但慈溪昌艺已于2019年刊出。

2019年至2021年，公司向艺唯科技收买电子类零部件金额别离为1。76亿元、3。16亿元和3。52亿元，占资料收买总额的份额别离为15。66%、18。15%和15。84%。

图片来历：招股书毛利率低于同行

陈述期内，公司境外出售规划较大，主运营务收入中境外出售金额别离为12.40亿元、22.33亿元和32.48亿元。公司产品首要出口到欧洲、北美洲等国家和地区。

现在公司已进入迪卡侬(Decaplon)、诺德士(Nautilus)、爱康(iFIT)等跨国企业的全球供应链系统。陈述期内，公司对前五大客户的出售收入占运营收入总额的份额别离为84.77%、86.99%、84.78%，客户集中度较高。其间，来自迪卡侬和诺德士的出售收入占总收入的比重别离为66。60%、79。51%和76。82%。

比照能够看到，2020年，力玄运动的营收规划超越了同行业可比上市公司金陵体育(300651.SZ)、英派斯(002899.SZ)、舒华体育(605299.SH)、力山(1515.TW)中的大部分。

但公司陈述期的归纳毛利率别离为27。42%、23。61%和21。45%，均低于可比公司平均值33。22%、32。20%和29。06%。

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以力玄运动的前三大产品健身车、椭圆机和跑步机出售状况剖析，2021年，力玄运动健身车单位价格1021.57元/台，椭圆机的单位价格为1276.18元/台、跑步机的单位价格为1969.84元/台，2019年至2021年公司三大产品价格均在上涨。

需求指出的是，上述三大产品2020年、2021年单位本钱的添加幅度均高于单位价格。以健身车为例：健身车2020年、2021年单价别离同比添加21。61%、14。58%；单位本钱别离同比添加26。10%和20。24%，超越价格增速。

界面新闻记者注意到，像英派斯、康力源、舒华体育等运用自有品牌进行出售的收入较多的公司毛利率遍及较高，而以OEM/ODM形式为主的运营形式则毛利率较低。

图片来历：招股书挂着“海外商标”卖“我国制作”

现在，我国的健身设备厂家首要选用专业化出产形式参加健身器材工业链的分工。一起，部分国内厂商也在逐渐投入资源，经过自主品牌出售的方法进入工业链的品牌运营环节，以获取更高的供应链附加值。

2020年，力玄运动为开展境内自主品牌事务，收买由李红石、姜明珠操控的“益步”健身器材品牌相关事务及运营财物。详细而言，由上海益步(上海益步体育科技开展有限公司)对前述财物进行整合后，公司经过股权转让及增资方法获得上海益步51%股权。本次收买不构成严重财物重组。

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收买完成后，力玄运动受让获得了相应商标，其间包括德国、美国、意大利等地注册的商标。

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力玄运动表明，陈述期内公司在国内逐渐推进自主品牌的建造及推行，公司选用线上为主、线下为辅的直销形式开展事务，其间线上事务经过天猫、京东等电商途径对终端顾客进行推行，线下事务首要针对酒店和事业单位等客户进行推行。

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界面新闻记者从天猫电商途径找到了对应店肆，显现的是德国益步。据招股书发表，力玄运动的出产运营首要坐落国内，打上“德国益步”的标签无疑是为产品“镀”上了一层金，颇有“挂羊头卖狗肉”之嫌。