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明新转债：申购代码713068，信誉评级AA-，转股价值100.00。

3月29日：短线大盘盘中还难以平稳 或将围

今天可申购新股：七丰精工。今天可申购可转债：无。今天上市新股：万凯新材、富士...

转债根本情况剖析

明新转债发行规划6.73亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级;转股价24.81元，到2022年3月28日转股价值101.05元;各年票息的算术均匀值为1.50元，到期补偿利率15%，归于新发行转债较好水平。按2022年3月28日6年期AA-级中债企业到期收益率6.69%的贴现率核算，债底为84.70元，纯债价值一般。其他博弈条款均为商场化条款，若悉数转股对总股本的摊薄压力为16.28%，对流通股本的摊薄压力为48.01%，对现有股本摊薄有较大压力。

正股剖析：专心轿车内饰职业，发行转债打造新成绩添加点

1、致力于轿车皮革内饰出产，下流缺芯及原资料上涨影响当期成绩

明新转债正股为明新旭腾，公司是一家专心于轿车内饰新资料研制、清洁出产和出售的高新技能企业，自建立以来一向专心于轿车内饰新资料事务，通过不断的技能研究、新品开发和商场拓宽，选用绿色制革技能，出产出一系列契合安全环保要求且舒适漂亮的轿车内饰用天然皮革。其间，整皮产品是公司的中心产品，2021H1完成营收2.68亿元，占公司总营收的75.73%。公司产品首要应用于中高端轿车的轿车座椅、扶手、头枕、方向盘、仪表盘、门板等轿车内饰件，为整车厂的二级或三级供货商，终端客户首要为一汽群众系统。

公司产品出售规划逐年攀升，主营事务收入完成安稳添加，2021年前三季度，完成经营收入5.74亿元，同比添加1.19%;盈余水平增速较往年略有下降，完成归母净利润1.43亿元，同比下降10.25%。按产品类型区分，2021Q1，整皮产品收入较去年同期略有下降，首要系遭到轿车职业芯片缺少的影响，整皮销量相较去年同期稍微下滑。裁片产品获益于裁片订单量相对安稳、销量添加，产品收入较去年同期有所添加。超纤产品是公司近年新推出的产品，从2021年度开端完成出售收入，是未来的收入添加点之一。

2021年前三季度，公司归纳毛利率44.39%。2021以来毛利率小幅下降，首要系原资料价格上涨，2021年上半年，公司盐渍牛皮均匀收购单价为249.20元/张，较上年上升41.49%。期间费用率坚持平稳，使得公司净利率较为安稳。分产品看，2021H1，整皮和裁片产品受原资料价格动摇影响，毛利有所下滑;超纤产品毛利率为51.84%，高于整皮产品、裁片产品，首要原因系超纤产品选用全新的定岛水性超纤技能，定价方面具有优势。

2、打破独占配套高端车型，获新能源轿车项目定点

坚持快速事务开展节奏，取得国内外整车厂认证优势。公司通过前期不断的人力、物力及资金投入，通过历时多年的合格供货商认证评定，首要产品逐步进入了国内外闻名整车厂及其配套供货商系统，积累了优异的客户资源。在国内商场方面，明新旭腾的产品首要用于包含一汽、上汽、长城、吉祥等国内干流整车厂的轿车内饰;在海外商场方面，发行人通过了美国、德国、法国车厂的供货商资历认证，成功进入欧洲及北美轿车商场，开端融入全球轿车零部件供给系统。

公司深耕轿车革商场多年，具有安稳优质的客户集体，在业界具有杰出的口碑和品牌效应，为公司的进一步开展打下坚实的根底。公司是国内最早进入轿车内饰资料细分商场的内资企业之一，已深耕十余年，特别进入以奥迪品牌为代表的豪华车供货商系统，打破多年外资企业的独占，并已成功为德国群众、北美克莱斯勒供货，标志公司的才能现已取得世界认可。公司出资者联系记载公告显现，公司真皮产品首要配套项目包含一汽群众速腾、探岳、探歌，一汽奥迪Q5L、Q3，上汽群众途观、辉昂、途昂等，上汽通用昂科威等车型。水性超纤现在首要配套项目为一汽群众迈腾等车型。2022年3月24日，公司公告接到国内某闻名新能源主机厂的定点通知函，公司成为其新项目的真皮资料供货商。依据客户规划，该项目估计于2023年开端量产，生命周期总金额约为人民币4亿元。

3、发行转债加码超纤产品事务，打造新盈余点

公司本次向不特定目标发行可转化公司债券征集资金总额不超越67,300.00万元(含67,300.00万元)，扣除发行费用后，拟用于“明新孟诺卡(江苏)新资料有限公司年产800万平方米全水性定岛超纤新资料智能制作项目”与弥补流动资金。项目建成后，能够在必定程度上添补国内超纤皮革商场的供需缺口，并捉住有利机遇，瞄准高端超纤产品商场，为公司发明新的盈余点，进步经济效益。

产能方面，2021年11月公司公告显现，现在公司经阶段性检验的真皮终端产能为80万张/年，在IPO募投项目悉数投产情况下，公司真皮终端产能将到达160万张/年。水性超纤方面，现在以自有资金建造的一期200万平方米/年项目已根本投产，再融资募投项目为二期800万平方米/年，方案建造期3年，悉数投产后，公司水性超纤产能将到达1000万平方米/年。

中签率剖析

到2022年3月28日，公司前三大股东庄君新、庄重、浙江明新财物办理有限公司别离持有占总股本25.30%、16.87%、15.06%的股份，控股股东未许诺优先认购，依据现阶段商场打新收益与环境来猜测，首日配售规划估计在53%左右。剩下上申购新债规划为3.16亿元，因单户申购上限为100万元，假定上申购账户数量介于1050-1150万户，估计中签率在0.0028%-0.0030%左右。

申购价值剖析

公司所在职业为轿车零部件Ⅲ(申万三级)，从估值视点来看，到2022年3月28日收盘，公司PE(TTM)为20.46倍，在收入附近的10家同业企业中处于较低水平，市值41.77亿元，处于同业较低水平。到2022年3月28日，公司今年以来正股跌落30.65%，同期职业指数跌落14.79%，万得全A跌落14.79%，上市以来年化动摇率为46.68%，股票弹性较高。公司现在股权质押份额为13.29%，有必定股权质押危险。其他危险点：1.商场竞争加重危险;2. 税收优惠危险;3. 世界政治经济环境改变危险;4. 中心客户收入占比较高的危险;5. 原资料价格动摇危险;6.海外经营危险;7.中心人员丢失危险等。

明新转债规划较小，债底维护一般，平价高于面值，商场或给予21%的溢价，估计上市价格为122元左右，主张积极参与新债申购。