「好股114」中金港股策略：相对于A股更具吸引力 盘整中低吸新经济龙头

受外围形势连累，港股商场在上星期接连疲软走势，特别是生长股的高估值和对美债收益率抬升更高的灵敏度使其首战之地。不过，全体商场跌幅比前一周要小得多，首要是得益于具有轻视值优势的板块(如电信、银行和动力)体现出较好的防御性，而这也恰恰是港股较A股和全球其他指数更具招引力的当地之一。

正如咱们之前所着重的，香港作为敞开的全球金融中心，对国际商场心情及流动性都相对更为灵敏，因而外部扰动也难免会影响其短期体现，不过，决议其长时刻趋势的根本要素未受到影响，例如添加远景的持续改进和活跃的流动性环境(海外和南向资金共振流入)。

此外，近期举行的两会也传递了更加可持续添加的信息，虽然方针将逐步走向正常化。更重要的是，港股长时刻结构性招引力仍在不断强化，例如恒生指数系统性的优化主张、以及越来越多新经济公司赴港上市都会添加港股对出资者的中长时刻招引力。

因而，往前看，短期内，港股商场有或许或需求些时刻消化近期动摇，取决于海外商场环境，但中长时刻上行远景依然活跃，特别相对于A股更具招引力。

在此布景下，在新老经济板块之前均衡装备仍是咱们的首要主张，特别是在近期动乱时期。咱们主张布局获益于微弱出口、消费和服务复苏的职业标的，以及存在旺盛需求的部分周期性板块。此前，主张出资者重视近期回撤中优质标的的出资时机。

商场回忆：阅历了前一周的剧烈动摇后，海外中资股商场虽然受海外商场动摇与美债收益率飙升的影响全体坚持低迷，但跌幅显着收窄。全体来看，MSCI我国小幅走低1.4%，恒生指数和恒生国企相等(0.4%)，高估值生长股会集的恒生科技指数大跌3.4%。职业层面，医疗板块领跌4.8%，其次是信息技术(-4.5%)和资料(-4.3%)。相反，电信、银行、和动力板块在兜售中显示耐性，别离上涨6.0%，4.3%和3.0%。

MSCI我国指数上星期跌落1.4%，首要受医疗、信息技术和原资料等板块连累

商场展望：受外围形势连累，港股商场在上星期接连了疲软走势，特别是生长股的高估值和对美债收益率抬升更高的灵敏度使其首战之地。不过，全体商场跌幅比前一周要小得多，比较之下，首要是得益于具有轻视值优势的板块(如电信、银行和动力)体现出较好的防御性，而这也恰恰是港股较A股和全球其他指数更具招引力的当地之一。

正如咱们之前所着重的，香港作为敞开的全球金融中心，对国际商场心情及流动性都相对更为灵敏，因而外部扰动也难免会影响其短期体现，不过，决议其长时刻趋势的根本要素未受到影响，例如添加远景的持续改进和活跃的流动性环境(海外和南向资金共振流入)。此外，近期举行的两会也传递了更加可持续添加的信息，虽然方针将逐步走向正常化。更重要的是，港股长时刻结构性招引力仍在不断强化，例如恒指系统性优化、越来越多新经济公司赴港上市都会添加港股对出资者的中长时刻招引力。

因而，往前看，短期内，港股商场或有或许仍需求一段时刻消化近期动摇，取决于海外商场环境，但咱们仍看好其长时刻上行趋势，特别相对于A股更具招引力。在此布景下，在新老经济板块之前均衡装备仍是咱们的首要主张，特别是在近期动乱时期。咱们主张布局获益于微弱出口、消费和服务复苏的职业标的，以及存在旺盛需求的部分周期性板块。此前，主张出资者重视近期回撤中优质标的的出资时机。

中美利差收窄和美元走强也连累了人民币汇率走势

商场2021年盈余共同预期最近几周有所上修

详细来看，支撑咱们观念的首要逻辑和本周需求重视的要素首要包含：

1)政府工作陈述着重添加质量与可持续性。上星期五两会开幕，李克强总理作政府工作陈述，清晰2021年经济添加方针。陈述着重微观方针接连上一年年末中心经济工作会议“不急转弯”基调。陈述将本年GDP添加预期方针设定为6%以上，咱们以为或许是我国现阶段相对合理的潜在添加率水平，有利于安稳商场对未来经济增速预期，以及传递盈余安稳添加是商场中长时刻最坚实的支撑。在财政方针方面，设定“本年赤字率方针为3.2%左右且不再发行特别抗疫国债，拟组织当地政府专项债3.65万亿”。赤字率方针有所下调，但应对严重疫情所采纳的超常规支撑方针也在逐步退出。在钱银方针方面，坚持其灵敏精准、合理适度基调契合预期，并接连“钱银供应量和社融规划增速与名义经济增速根本匹配、坚持微观杠杆率根本安稳”的方针。在方针逐步正常化的布景下，盈余远景和结构性时机或许更加重要，此外要点主题和特定职业方针也值得重视。后续咱们持续重视两会信号，包含十四五规划全文、各大部委说话以及总理答记者问，归纳来判别商场节奏。

2)我国2月制造业PMI受新年效应进一步疲软；新出口订单指数大幅下滑值得重视。2月官方制造业PMI从上月51.3%下降至50.6%，首要受新出口订单下滑的连累，一起也叠加了新冠疫情年头反弹的要素。但与2018年比较，2月PMI放缓程度好于2018年同期(2021年1月和2月制造业PMI别离为51.3%和50.6%，不差于2018年1月和2月的51.3%和50.3%)。出产和新订单指数别离下降1.5和0.8个百分点，新出口订单跌破50荣枯线，值得重视。此外，原资料购进价格持续上涨，咱们估计或许会添加出产企业本钱担负。另一方面，非制造业PMI从1月52.4%下降至51.4%，其间商务指数从55.1%跃升至64%，一起餐饮、零售等分项均好于上月，标明服务业逐步走出疫情引发的经济萎缩。

2月我国制造业收购司理指数(PMI)从1月的51.3%降至50.6%

出产指数和新订单指数别离下降1.5和0.8个百分点，新出口订单降至45.2%

3)美债收益率飙升仍是短期商场不确定性的本源，特别对生长股边沿影响更大。上星期，在美联储主席鲍威尔宣布说话以及美国非农工作数据显示出微弱添加之后，十年期美债收益率再次打破1.5%，并在盘中到达1.626%。这已经是上星期四打破并有所平缓后的第2次打破，继而引发股市动乱，特别是对生长型公司。从前史经验来看，向上打破1.5倍标准差后往往会对商场构成扰动。以科技股为主的纳斯达克指数在周四大幅下挫，恒生科技指数也暴降6%。如咱们之前所述，美债收益率上行阶段不一定必定对股市构成威胁，还要看美债收益率上行速度的快慢。即便咱们估计近期收益率的飙升或将不可避免地引发商场动摇，但只需根本面坚持向好，利率水平也不是决议商场长时刻趋势的仅有变量。

债市兜售导致恒生科技指数跌落

4)南向资金重回净流入，而海外资金接连第27周流入。继2月24日南向资金受上调印花税音讯的影响创下单日净流出新高后，上星期南向资金从头录得净流入。详细来说，南向日均净流入4.1亿港币，远低于三周前的流入规划。从个股来看，美团、港交所和药明生物承压，别离卖出66亿、61亿和26亿港币；而我国移动和腾讯分获买入73亿和49亿港币，规划依然可观。比较之下，海外资金在全球商场震动的环境中依然流入，合计29.8亿美元流入海外中资股，为接连第27周流入。

展望未来，咱们以为短期动摇不会影响海外和南向资金的流入趋势。而得益于我国家庭财物装备多样化以及香港商场新经济公司不断强大提高长时刻招引力，咱们估计长时刻的结构性南向资金和全球资金流入将坚持微弱气势，每年流入规划或到达5,000-6,000亿人民币(有关咱们的详细分析，请参阅咱们此前发布的陈述《千亿资金南下，港股怎么选股？》)，其间内地公募基金或将奉献2500-3000亿人民币(《分析公募基金港股出资》)。

经接连27周流入

5)恒生指数编制办法优化特别利好新经济。3月1日，恒生指数公司发布了此前主张系统性优化恒生指数代表性的咨询成果，其间涉及到5项较大的改变。详细而言：1)扩展商场掩盖度：方针于2022年中期前将成分股数目由现在的55只添加至80只，终究将成分股固定在100只；2)扩大职业代表性：按7个职业组别挑选成分股，以到达更均匀的职业散布；3)敏捷归入上市新股：将上市时刻前史要求缩短至3个月；4)坚持香港公司代表性：坚持20-25只香港本地公司成分股；5)改进成分股权重散布：对恒生指数和恒生国企指数的成分股均选用8%权重上限(当时一般成分股权重上限为8%，而同股不同权和两地上市公司权重上限为5%)。依据恒指公司发布的模仿成果和咱们的测算(《详解恒生指数编制办法的五大改变》)全体指数权重散布会进一步向新经济歪斜，从当时44.5%上升至52.4%，而信息科技、大消费和医疗保健板块将成为最大赢家。别的，将权重上限调整至8%或许会引发腾讯和友邦的潜在被迫资金流入，一起或许会为美团带来潜在的被迫资金流入。全体而言，咱们以为上述改变具有非常重要而深远的含义，这不仅有助于招引更多的新经济龙头赴港上市，并且将招引更多资金流入H股商场，从而构成良性循环，强化我国香港作为国际金融中心和出资我国桥头堡的位置。

调整后恒生指数对各职业的掩盖率都有所加强

调整后恒生指数中金融职业成分股权重占比下滑显着

出资主张：全体而言，虽然商场仍或许在不确定性要素(包含通胀攀升、债券收益率抬升、两会方针信号)的影响呈现动乱，但咱们以为H股商场长时刻上行趋势不改。

在这一布景下，咱们依然主张在新老经济板块间进行均衡装备，例如挑选工业赢利改进的部分周期性板块(如原资料，化工，有色金属和动力)。此外，咱们持续引荐获益于出口需求的标的以及获益于晋级趋势的消费板块(如轿车和零部件、首饰、美妆、家具和家用电器)。此外，咱们主张重视股价大幅回调的高质量个股。

流动性与商场心情：上星期商场全体流动性分解：1)海外资金接连第27周流入；2)南向资金转为净流入；3)港股商场卖空成交比率上升至14%左右。

要点重视事情：1)全国两会；2)我国经济数据；3)部分地区疫情反弹以及疫苗接种；4)中美关系。