「300200高盟新材」国泰君安：如何解读“碳中和”概念下的投资机会？

自上一年四季度以来，国家关于碳达峰、碳中和的方针和办法接连不断——

上一年9月，我国在联合国大会上宣告，力求完成2030年碳峰值、2060年碳中和的方针；同年12月，在《巴黎协议》签署五周年之际，我国再次宣告到2030年，我国单位GDP二氧化碳排放量将比2005年削减65%以上，显示出我国政府碳排放方针坚决、方针和办法十分清晰。

两会期间，“碳中和”、“碳达峰”依然是绕不开的要害词。

作为全球二氧化碳排放量28%的动力大国，我国版碳中和处理计划将会怎么呈现？这一贯穿未来40年的国家战略，将对我国经济结构带来哪些深远的影响？

01陈显顺(国君战略首席)

碳中和下的动力革新浪潮

近年来我国清洁动力占比不断进步，但我国碳减排任务艰巨，传统高耗能职业和动力大省减排压力大。

“碳中和”作为未来五十年的国家战略，将从各个层面上深入改动企业行为和居民日子方法，一起也将在经济结构转型上发生巨大的影响。

1、可再生动力进入大年代。与碳中和直接相关的光伏、新动力电池、风电、储能、燃料电池等职业将迎来巨大展开时机。光伏：平价年代到来，装机量进入迸发期；锂电：进入TWh年代，自下而上驱动工业新周期；风电：商场化定价和平价上推进风电职业向更高层次展开；储能：方针继续加码，职业风口已现；燃料电池：中心技术取得工业化打破；水电：敞开新一轮投产周期。

2、传统职业的时机，要点在节能减排。乡镇新建住所中绿色修建将占大头，《绿色修建创立举动计划》提出大力展开钢结构等装配式修建，新建公共修建原则上选用钢结构。装配式钢结构符合环保理念，装配式装饰/PC结构/规划等装配式全工业链迎迸发；碳中和将成为未来数年环保方针的首要方向，废物燃烧、再生油和尾气管理将会获益。

02徐强(国君研讨环保首席)

利好固废工业链

咱们有两个观念：1)环保职业运营的边沿改进显着，一起估值优势杰出；2)碳中和方针关于环保职业影响很大，关于固废工业链利好特别显着。

首要咱们看环保职业的估值优势，咱们以为现在环保职业是商场上成绩增速与估值匹配度比较高的职业，咱们核算39家发布的2020年成绩预告的要点公司，依照预告区间平均值核算，成绩增速在50%以上的公司占比41%，完成添加的公司72%，成绩的边沿改进十分显着。咱们从更微观一点的视点来看，危废、废物燃烧、环保工程等板块的2021年净赢利增速均在25%以上，对应的2021年PE在11-15之间。从成绩增速与估值匹配度视点来看，在A股各个细分职业傍边优势显着。

其次咱们再来看碳中和方针关于环保职业的影响，咱们以为方针首要作用于固废工业链，包含废物燃烧、生物质再生油、新动力环卫配备等。

1、废物燃烧：咱们以为废物燃烧正处于产能开释叠加项目盈余才能进步的阶段，现在约束职业估值的首要原因在于国补退坡的预期。可是日子废物燃烧以及生物质能作为碳中和的重要手法，能够预期将会出台比方绿色信贷、绿证以及碳排放买卖常态化等一系列配套方针，结合或许的废物处理费顺价革新，约束废物燃烧公司预期的不利因素将会快速化解。引荐废物燃烧龙头公司。

2、生物质再生油：国内地沟油收回之后，首要下流是加工成生物质柴油出口欧洲，随同欧洲地区的碳减排要求逐步严厉，生物质柴油供应缺口将逐步闪现，生物质再生油的量、价均处于较高方位。别的，随同国内碳中和方针的深化，在国际航空、市政相关柴油设备等方面也或许出台相关方针，推进国内生物柴油和生物航油的需求将开端呈现，翻开我国生物质再生油商场空间。

3、新动力环卫配备：现在正处于新动力环卫配备对传统环卫配备的快速代替进程中，为了有用下降环卫部分的碳排放，碳中和方针将会加速代替进程。

03张爱宁(国君研讨公用事业分析师)

碳中和布景下

看好新动力发电的生长性

电力作为碳排放大户，电力职业的深度脱碳化是完成碳中和的首要途径之一。

依照规划，2030年我国的非化石动力占一次动力的份额需进步至25%，而在各种非化石动力中，水电、核电、生物质发电等开发潜力都相对有限，因而进步非化石动力占比将首要依靠风电与光伏，据此咱们测算得十四五期间(2021-2025年)风电光伏的年均新增装机有望超越1亿千瓦，到2025年我国的风电光伏装机规划有望超越10亿千瓦，较2020年完成翻倍。

因而咱们以为在碳中和的布景之下，电力职业关于新动力发电的注重程度现已到达了史无前例的高度，未来的新动力发电职业行将进入一个规划敏捷扩张的阶段，新动力发电的生长确定性较强。

此外，2021年已进入平价年代，估计后续存量补助拖欠问题也有望逐步处理，咱们估计约束新动力运营商估值的现金流问题有望逐步改进。根据生长确定性强和现金流有望改进这2点，咱们十分看好新动力运营板块。

04翟堃(国君研讨煤炭首席)

商场过度忧虑钢铁减产影响煤炭

但需求才是决议赢利要害

商场对2021全年焦炭求过于供的格式仍有不合，首要在于内蒙焦炭存案项目较多、方针要求压减粗钢产值。

1、内蒙焦炭存案项目。

整理现在国内已规划焦炭产能算计1.3亿吨，其间内蒙6730万吨。内蒙发改委2020年末出台《关于保证“十四五”能耗双控方针若干保证办法》，清晰2021年全区单位GDP能耗强度下降3%，新增能耗控制在500万吨左右。即使不考虑钢铁、电解铝等其他高耗能工业投产，新增能耗对应的焦炭产能仅约200万吨，对焦炭商场无济于事。

2、方针要求压减粗钢产值。

商场过度忧虑钢铁减产，需求才是决议赢利要害。咱们以为现在中心工业链的逻辑在于全国性的经济添加，强行去产能带动的是整个工业链盈余的添加，钢价节后的快速上涨(2月初至今涨幅超400元/吨)，未来工业链盈余再分配叠加焦炭供应端紧缩，焦炭价格不存在被过度镇压根底，且海外经济复苏也将带动焦炭出口大幅添加，焦炭价格和煤焦价差仍将坚持高位。

最终，咱们以为“碳中和”是对传统高耗能工业自上而下的供应侧变革。能耗目标约束下内蒙未来项目投产或不及预期，2021年焦炭新产能投进有限，全年焦炭商场供应偏紧，强需求下钢价快速上涨，工业链赢利空间翻开，估计焦价、煤焦价差高位震动，且较2020年大幅添加，职业公司盈余远超2020年。

05李鹏飞(国君研讨钢铁首席)

碳中和下钢铁板块迎来重要出资时机

碳中和布景下，产能周期根本完毕，产能不再是钢铁盈余之殇。

碳中和是21年两会和十四五规划的要点内容，自2020年9月开端，我国7次表态在2030年完成碳达峰、2060年完成碳中和。

而现在，全国20个省、直辖市和自治区现已提出2021年将研讨、拟定碳达峰计划，上海清晰提出在2025年到达碳达峰、重庆将碳排放归入环评查核。咱们以为碳中和是工业品未来5-10年的严重主题，钢铁职业碳排放占全国总量的18%，压减粗钢产值、调整出产结构势在必行。结合工信部表态2021年压减钢铁产值的表述来看，21年粗钢产值大约率同比下降，钢铁职业产能周期在2021年根本完毕，产能不再是钢铁盈余之殇。

工业格式向好，会集度进步，龙头议价权进步，竞赛格式优化。

钢铁产能周期完毕后，职业吞并重组将加速，职业龙头不断经过吞并产能进步市占率。职业的会集度在方针支撑以及铁矿本钱压榨之下将快速进步，会集度进步后将大大进步龙头企业对上下流的议价权，有用传导本钱压力，进步成绩稳定性。钢铁价格动摇性将继续下降，表现为电炉炼钢占比的继续添加，有用的调理供应，使得钢铁价格动摇率下降。优特钢的占比将继续进步，获益制造业晋级及进口代替，许多特钢范畴的龙头公司正在逐步出现。

制造业需求微弱，提振钢材需求。

2020年下半年以来，我国轿车和家电销量在国内和出口需求的拉动下继续上升。展望21年，咱们以为在融资收紧布景下地产商有望坚持高周转的推盘形式。咱们预期21年地产新开工不弱，而随同工业企业赢利的修正及出口的拉动，制造业需求的继续性较强，全年用钢需求将坚持高位。

05韩其成(国君研讨修建首席)

现在商场对碳中和的主题开掘会集在碳排放

但对森林美化的价值开掘有认知差

2021年政府陈述再度着重碳中和和生态环保。(1)厚实做好碳达峰、碳中和各项工作，拟定2030年前碳排放达峰举动计划。(2)推进绿色展开，促进人与天然调和共生，坚持绿水青山便是金山银山理念，加强山水林田湖草系统管理，加速推进重要生态屏障建造，构建以国家公园为主体的天然维护地系统，森林覆盖率到达24.1%。(3)继续展开大规划疆土美化举动，推进生态系统维护和修正；4)加强污染防治和生态建造，继续改进环境质量。

钢铁职业是制造业碳排放最大职业，未来节能减排本钱开销大。宝武集团低碳冶金道路提出：2023年力求完成碳达峰，2025年具有减碳30%工艺技术才能，2035年力求减碳30%，2050年力求完成碳中和。有利于相关龙头公司相关商场容量变大。

碳中和是经过植树造林等方法把这些排放量吸收掉，森林树木，就像地球之肺。现在商场对碳中和主题的开掘会集在碳排放上面，中和是指森林美化的价值开掘有认知差，国家森林公园和储藏林和水管理美化景象便是吸收碳的，相关龙头有成绩公司价值认知差巨大。

06邬华宇(国君研讨有色首席)

锂钴铜需求新展开

电解铝格式再优化

1、合作二次动力的增量和展开，比方光伏、风电等，有色的锂电池是最最根底的储能资料，未来获益职业展开，锂钴铜的需求获益。

2、电解铝作为高耗能职业，GDP奉献全国千分之6，耗电占比全国6%，未来产能需求继续管控，职业格式游化。

07庞钧文(国君研讨电新首席)

动力电力化，电力清洁化

我国宣告力求2030碳达峰、2060碳中和，中心便是控碳和减碳，扼要归纳便是“动力电力化，电力清洁化”，动力电力从高碳转向低碳，从以化石动力为主向以清洁动力为主改变，经过动力供应清洁化，终端动力消费电气化，一起推进碳达峰、碳中和。

从动力的出产方法来讲，我国70%的电力装机为火电，为了下降碳排放需求向清洁动力转型，光伏风电在清洁动力占比较低，进步空间很大，未来新增电力将以光伏风电为主，这在全球也是趋势。一起因为清洁动力的出力存在间歇性和不稳定性，需求很多储能来配套。光伏风电多年来本钱继续下降，度电本钱现已与火电相等乃至更低，建造自身具有很强的经济性，不担不添加社会担负，还会添加赢利、工作和税收。

从动力的消费方法来讲，我国的70%石油靠进口，进口石油中70%作为燃料消耗掉，假如将交通工具改为新动力驱动、电力驱动，则对我国碳达峰、碳中和以及动力安全都有十分重要的含义。

无论是光伏风电仍是新动力轿车，我国都现已站在是国际的领先地位，我国出产了全球70%的光伏组件和45%的动力电池，在全球碳中和的大布景下，我国企业将取得巨大的生长空间。