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今天富祥转债(123020)正式上市买卖，富祥转债高开后走势震动，到发稿，富祥转债报113.61元，涨幅13.61%。

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富祥转债(123020)今天上市，定位剖析一览：

一、可转化公司债券简称：富祥转债

二、可转化公司债券代码：123020

三、可转化公司债券发行量：42,000万元(420万张)

四、可转化公司债券上市量：42,000万元(420万张)

五、可转化公司债券上市地址：深圳证券买卖所

六、可转化公司债券上市时刻：2019年3月29日

七、可转化公司债券存续的起止日期：即自2019年3月1日至2025年3月1日

八、可转化公司债券转股的起止日期：本次可转化公司债券转股期自可转化公司债券发行完毕之日(2019年3月7日)满六个月后的第一个买卖日(2019年9月9日)起至可转化公司债券到期日(2025年3月1日)止

九、可转化公司债券付息日：每年的付息日为本次发行的可转债发行首日起每满一年的当日。如该日为法定节假日或休息日，则顺延至下一个工作日，顺延期间不另付息。每相邻的两个付息日之间为一个计息年度。

基本面

主营特征抗菌原料药及其间间体的出产和出售，公司聚集抗生素主业，布局培南全产业链，经过收买整合外延开展，丰厚产品队伍。近年来营收稳步增加，毛利率较高，18年净利润同比增加9.54%

正股基本面尚可，估值合理。近期大盘调整，但正股逆势拉升涨停，折价率扩展，红包增厚。

目前转债溢大幅折价，转债AA-评级较低，医药细分职业龙头，具有必定稀缺性。

近期商场走弱，正股短期涨幅较大，有调整危险，120以上转债会呈现负溢价，上市后主张逢高止盈，若看好正股，也可持续持有。

到2018H1，公司运营收入为6.22亿元，同比增加31%。其间中间体收入为3.20亿元，占比51.45%;原材料收入为3.02亿元，占比48.55%。出售毛利率有所增加，略低于职业平均水平。近五年，公司出售毛利率全体有所上升，到2018Q3，公司出售毛利率为38.39%，比职业平均水平低2.69个百分点。整体来说，公司和职业的出售毛利率均有所上升，但公司出售毛利率略低于职业平均水平(2016年在外)运营收入与净利润增速较大。近五年公司尽管运营收入的肯定量不是很大，但增速可观。其间2015-2017年运营收入分别为5.80亿元、7.64亿元和9.58亿元，对应同比增速分别为13.50%、31.72%和25.39%。到2018Q3公司运营收入为8.92亿元，同比增速为26.70%，估计2018年全年运营收入将超越10亿元。

净利润方面，2013-2016年净利润高速增加，2016年净利润为1.73亿元，同比增速为84.04%，增速到达近年最高水平。到2018Q3公司净利润为1.73亿元，已到达2016年和2017年全年的净利润水平，同比增速为25.36%。整体来看，公司盈余才能体现尚可。

此外，公司近五年财政费用不高，其间2017年因为美元汇率动摇发生的汇兑丢失导致财政费用有较大提高，达0.22亿元，其他几年均低于一千万元。到2018Q3公司财政费用为4.75百万元，财政压力不大。但在流动比率方面，除2015年外，公司流动比率均低于2，偿债保证才能稍弱，值得重视。

国泰君安固收研报指出，从发行定价来看，平等平价邻近的东音转债转股溢价率为4.88%。考虑到当时平价略高于面值，公司运营较为稳健，估计富祥转债上市首日的转股溢价率区间为4%-6%，当时价格对应相对估值为105-107元。归纳估计富祥转债上市首日价格在106-107元之间。