长航油运(江西施美药业股份有限公司)

中复神鹰 公司3月24日开端申购，发行价格29.33元/股，市值234.6亿，发行市盈率385.14倍，显着高于职业市盈率22.03倍，归于科创板，保荐人是国泰群安证券。

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公司简介

中复神鹰是一家专业从事碳纤维研制、出产和出售的国家高新技能企业，对 外出售产品首要为碳纤维。碳纤维具有超卓的力学性能和化学安稳性，密度比铝 低、强度比钢高，是现在已大量出产的高性能纤维中具有最高的比强度和最高的 比模量的纤维，广泛使用于航空航天、风电叶片、体育休闲、压力容器、碳/碳 复合材料、交通建造等范畴。

公司对外出售产品首要为碳纤维，首要产品型号包含 SYT45、SYT45S、 SYT49S、SYT55S、SYT65 和 SYM40 等，包含了高强型、高强中模型、高强 高模型等类别，在航空航天、风电叶片、体育休闲、压力容器、碳/碳复合材料、 交通建造等范畴广泛使用。

职业与竞赛格式

2020 年全球碳纤维需求继 2019 年之后再次打破 10 万吨级，到达 10.69 万吨。在全球新冠疫情的影响下，2020 年全球碳纤维需求较 2019 年添加 3%，与 2019 年的全球需求同比添加率 12%比较已较大起伏放缓，但依然坚持了添加的态势。

2020 年全球碳纤维运转产能约为 17.17 万吨。从区域视点来看，美国是产能最多的国家，运转产能达 3.73 万吨，占 2020 年全球碳纤维运转产能的 22%;我国大陆位居第二，运转产能为 3.62 万吨，占比为 21%;日本位列第三，运转产能为 2.92 万吨，占比为 17%。为满意全球商场碳纤维日益添加的需求，各大碳纤维企业扩建产能志愿显着。

2020 年，我国碳纤维需求达 4.88 万吨，较2019 年添加达 29 %。2020 年国内碳纤维需求同比增幅远高于全球碳纤维需求同比增幅，首要原因一方面是全球风电叶片对碳纤维需求大幅添加，一起世界风电叶片代工由欧洲转向国内，导致国内该范畴的碳纤维需求由 2019 年的 1.38 万吨添加至 2020 年 2.00 万吨， 增幅达 45%;另一方面，因为国内需求结构和全球需求结构差异较大，国内民航范畴的需求占比远小于全球民航范畴需求占比，2020 年占国产总需求的份额仅为 3%左右，因此国内碳纤维需求受疫情负面影响相对较小。2020 年国内碳纤维需求中，进口碳纤维供给量为 3.04 万吨，占需求量的 62%;国产碳纤维供给量为 1.84 万吨，占需求量的 38%，国产占比较 2019 年 的 32%添加 6 个百分点，国产代替趋势显着。首要原因一方面是受疫情影响， 碳纤维进口难度添加。

2020 年国产碳纤维供给量为 1.84 万吨，占国内需求的比重仅为 38%。因为较多国产碳纤维企业没有完结要害技能的打破，出产线运转及产品质量不安稳， 国产碳纤维职业长期存在“有产能，无产值”的现象。国产碳纤维理论产能较大， 但实践产值却较少，现在碳纤维商场仍处于求过于供的状况。

长期以来，国内碳纤维商场中进口碳纤维的供给量远超国产碳纤维。2020 年以来受全球新冠疫情的影响，全球交易全体遭到较大冲击，国外碳纤维出口国内的难度加大，国内碳纤维商场全体出现求过于供的局势。2020 年下半年以来， 日本、美国加强了对碳纤维出口我国的方针管控，导致国内碳纤维境外供给难度进一步较大。

依据老练的干喷湿纺产业化技能体系，公司完结了高性能碳纤维规划化出产和批量供给商场，自建立以来累计向商场供给碳纤维超 2 万吨。依据我国化学纤维工业协会核算，2020 年度国产碳纤维总产值 1.80 万吨，公司 2020 年碳纤维产值 3,777.21 吨，占国内总碳纤维产值的份额达 20.98%，排名国内碳纤维产值第二位;2020 年度国内碳纤维总消费量达 4.88 万吨，公司 2020 年碳纤维国内销量 3,625.28 吨，商场占有率达 7.43%。

公司本部坐落连云港的出产基地现有产能 3,500 吨/年，公司产能及产销量水平均居于国内碳纤维企业前列。公司正在建造西宁年产 10,000 吨高性能碳纤维及配套原丝项目，估计将于 2022 年 3 月份悉数建成，并依据聚合、纺丝、碳化线的产能匹配及库存状况分步投产。

全球范围内碳纤维中心出产技能首要会集美国和日本等少量几个国家，从研制实力、技能水平、出售规划等方面归纳考虑，首要的境外碳纤维企业包含日本东丽(TORAY)、日本东邦(TOHO)、日本三菱丽阳(MITSUBISHI)、美国赫氏(HEXCEL)、美国卓尔泰克(ZOLTEK)、德国西格里(SGL)等。近年来，国内碳纤维企业生长敏捷，研制技能水平不断提高，商场销量也稳步提高，形成了中复神鹰、光威复材、中简科技、恒神股份等具有竞赛力的碳纤维企业。

光威复材( 300699)成立于 1992 年，2017 年 9 月 1 日在深圳证券交易所创业板上市 。光威复材事务包含碳纤维、经编织物和机织物、系列化的树脂体系、各种预浸料、复合材料构制件和产品的规划开发、配备规划制作等上下流，依托在碳纤维范畴的全产业链布局，成为复合材料 事务的体系计划提供商。光威复材碳纤维及碳纤维织物现在由其全资子公司威海拓宽纤维有限公司出产，首要产品包含 GQ3522(T300 级，湿法工艺)、GQ4522 (T700 级，湿法工艺/干湿法工艺)、QZ5526(T800 级，湿法工艺/干湿法工 艺)、QZ6026(T1000 级，湿法工艺)、QM4035(M40J 级，湿法工艺)、 QM4050(M55J 级，湿法工艺)等系列化的碳纤维、经编织物和机织物等，主 要用于航空航天、风力发电范畴。2020 年度，光威复材完结运营收入 21.16 亿 元，净利润 6.41 亿元，其间碳纤维及织物运营收入为 10.78 亿元，占运营收入 比重为 50.95%。

中简科技(300777)成立于 2008 年，2019 年 5 月 16 日在深圳证券交易所创业板上市 。中简科技专心于高性能碳纤维产品的研制和出产，致力于完结高性能碳纤维国产化方针。中简科技产品首要使用于航空航天范畴，首要客户为国内航空航天范畴所属企业，各项目标参数要求较高， 在航空航天配备证明阶段即对碳纤维各项目标予以确认。中简科技已完结 ZT7 系列(高于 T700 级)高性能碳纤维产品在国家航空航天要害配备的安稳批量使用。2020 年度，中简科技完结运营收入 3.90 亿元，净利润 2.32 亿元，其间碳纤维及织物运营收入算计 3.89 亿元，占运营收入比重为 99.97%。

恒神股份(832397)成立于 2007 年，2015 年 5 月 6 日在全国中小企业股份转让体系 (新三板)挂牌。恒神股份 2014 年曾经主营事务包含丹强丝及碳纤维，自 2015 年开端，恒神股份专业从事碳纤维、碳纤维织物、预浸料及其复合材料的研制、出产、出售和技能服务，其首要产品为 T300 级碳纤维。2019 年 3 月，陕西化工集团有限公司经过认购恒神股份定向发行股份的方法成为其控股股东。2020 年度，恒神股份完结运营收入 5.42 亿元， 净利润为-0.98 亿元。

公司财务状况

2018年-2021年末，公司的运营总收入分别为30,794.74万元、41,509.77万元、53,230.51万元、117,343.74万元;2018-2021年的年均复合添加率为39.72%;归母净利润分别为-2,447.99万元、2,615.11万元、8,523.18万元、27,872.61万元;2018-2021年的年均复合添加率为219.92%。

公司 2022 年运营状况杰出，估计 2022 年第一季度成绩较上年同期完结增 长。估计 2022 年第一季度公司运营收入为 40,000.00 万元至 45,000.00 万元， 较上年同期添加 186.37%至 222.16%;归归于母公司股东的净利润为 8,000.00 万元至 9,000.00 万元，较上年同期添加 106.93%至 132.8%;扣除非经常性损 益后归归于母公司股东的净利润为 7,500.00 万元至 8,500.00 万元，较上年同比 添加 106.16%至 133.64%。

定论

陈述期内成绩稳步添加，利润率不断上升，下流风电需求微弱，还有军工概念，确实是不错的企业，可发行市盈率385.14倍，即便依照21年的成绩核算也挨近100倍，远远超出同职业水平，依然高估太多，主张慎重申购。