银信科技(财主抓涨停)

美国财政部在北京时间3月17日发布的最新陈述显现，本年以来我国对美国国债的增持速度不断怠慢，增持规划已是接连四个月回落。而外国持有美国国债的整体规划自2007年3月以来，也初次呈现负添加。

作为美国最大的债权国，我国总理温家宝上星期表达了关于美国国债出资安全的忧虑，引起全球重视。到本年1月底，我国共持有美国国债7396亿美元。

此前，美国的组织债就遭遇到相似的命运。自上一年下半年起，出于对财物安全的忧虑，全球央行和主权财富基金一向在兜售美国组织债券，美联储（FED）不得不出手6000亿美元来支撑美国组织债商场。

而现在，跟着各国正失掉购买美国国债的食欲，美联储会否再一次出手，购买长时间美国国债呢？

美联储的会议文件和官员说话都传达出这样的信号：FED正在考虑购买长时间美国国债以下降利率。加大对国债的购买量势必将添加商场的资金投放量。

但迄今为止，美联储将购买多大规划的国债，从什么时候开端购买，一向没有下文。

北京时间3月19日，当美联储公开商场委员会（FOMC）为期两天的会议完毕，宣告最新的钱银方针抉择时，答案或将揭晓。

回购国债：英、日先行一步

整个全球经济都处于自由落体之中。

3月18日，国际钱银基金组织（IMF）总裁卡恩的参谋Teresa Ter-Minassian在华盛顿估计，本年全球经济将萎缩0.6%。而在IMF于1月发布的官方预估中，该组织还估计全球经济本年将添加0.5%.

IMF关于全球经济形势最新的评价陈述将在北京时间本周五发布，IMF发言人说，Ter-Minassian给出的是“非官方且现已过期的”数据，暗示未来IMF正式的评价或会更糟糕。

Ter-Minassian还称，IMF还会调降对全球首要经济体的猜测。该组织估计本年美国和欧元区经济将别离萎缩2.6%和3.2%，而1月时的估值别离为下滑1.6%和2%；而日本经济或许下跌5%，1月估值为下滑3.6%。

跟着全球经济情况不断下滑，几个首要发达国家的利率都现已降到了接近于零，选用定量宽松钱银方针已是大势所趋。

3月18日，日本央行宣告，保持利率不变（略高于零），并将央行购买政府债券的规划上调30％。日本央行称，将每年购买22万亿日元(约2193亿美元)的政府债券。

而在本月初，英国央行在把利率降到接近于零的低位后，开端购买规划达1000亿美元的英国政府债券，以下降长时间利率。

英国的这一行为最近一周多将长时间利率下降了50-60个基点。美林资深美国经济学家Drew Matus在承受本报记者采访时说，这会激起美联储购买美国国债的爱好，可是英国央行持续购买的作用怎么，作用会持续多久，美联储还在调查之中。

高盛资深美国经济学家Ed McKelvey称，迄今为止，英国央行的成功令人形象深入，一起也引起了美联储官员们的重视。

他表明，虽然购买美国国债比几个月前更能讲得通，但美联储官员们现在看起来不愿意将之付诸举动。

是否购买：美联储境况困难？

除了英日央行的首要举动，McKelvey以为，支撑美联储购买美国国债还有几大原因。

首要，美国微观经济形势进一步恶化。上一年第四季度美国经济缩短了6.2%，远高于各方的预期5.5%，高盛估计本年一季度的情况还会更糟糕。而在1月份，高盛曾猜测美国失业率到2010年末会到达9.5%，最近将之上调至10%。劳工商场情况是经济恶化最显着的标志。

有鉴于此，McKelvey以为美联储的财物负债表应该进一步扩张，经过宽松钱银方针将联邦利率面向负值。高盛将2010年末的联邦方针利率定为－8％。而FOMC在1月份的趋势猜测中暗示，未来18个月的联邦方针利率是-3%至-4%。

高盛做了一个大略的预算，假如要将联邦方针利率再下降8％，美联储的财物负债表需求扩张至10万亿美元。而美联储财物负债表规划与几年前比较已扩张数倍，现在约为2万亿美元。

McKelvey以为，美联储应避免一段时间只需一个方针重心的倾向，要动用一切可行的选项，敏捷扩张财物负债表的规划，其中就包含购买美国国债。

美林资深经济学家Drew Matus说，假如美联储宣告购买美国国债，他们也不会发布项目的规划有多大，方针利率是多少。

“假如买的话，开端的购买量将是十分小的，或许会测验购买20亿美元，并且将首要购买5-10年期的美国国债。” Matus说，这样做的优点之一是能够避免商场大规划做空美国国债。

出资公司Cumberland Advisors主席兼首席出资官David R. Kotok对本报记者说，假如商场知道美联储要设定一个收益率方针，那么外国出资者或许会许多兜售国债，形成商场溃散；假如美联储说或许会买国债，但没有给出清晰的方案，会给商场定价带来额定的不确定性，这种不确定性会导致长时间利率反而上升；而假如美联储保持沉默，传递出来的信号便是方针选项还在争辩之中，仍是会给商场定价带来额定的不确定性。

Kotok以为，“美联储在这件工作上处理不果断，使得它不管怎么做都处于困难地步。”

购买国债各有利弊

前美联储经济学家张霄岭剖析，美联储一向没有打开购买国债举动，有两大原因。

其一，美国国债利率现在并不高，关键是其他债券与美国国债的利差较高。自金融危机迸发以来，废物债券和美国国债的利差从曾经约200个基点上涨到了约1000个基点。不少商场人士以为，利差上升的关键是危险溢价添加，即便把国债利率降下来，对其他债券的协助并不大。

其二，在外界看来，购买国债有央行添加钱银来消除美国财政赤字的嫌疑，这对美元十分晦气。

但购买国债也有十分显着的优点——美国多种债券的利率都是以国债利率为基准，如房贷按揭利率基本上便是以10年期美国国债利率为基准。

“买国债的优点便是能够使一切债券的利率都降下来。”张霄岭说。

张霄岭现在在摩根士丹利纽约总部任职。他弥补说，国债商场原本流通性就十分强，需求现在还能够，与之比较，整个证券化商场需求缺乏，更为急迫一些，因而美联储采纳举动支撑证券化商场或许性更大。

美国证券化商场总共分为四大块，房子借款，信誉卡借款，轿车借款和学生借款。

现在美联储5000亿美元支撑房贷证券的项目正在运转之中，而1万亿美元支撑别的消费信贷（包含信誉卡、轿车和学生借款）的财物支撑证券借款项目(TALF)本周也将发动。

最急迫的当地：

购买MBS方案或翻倍

Matus以为，短期内，美联储的方针重视要点依然是房贷证券商场。

美联储自本年1月份开端购买5000亿美元的房子典当借款证券（MBS），这些MBS首要由房利美和房地美（简称“两房”）担保。该项目将在本年6月份到期。Matus估计，或许最早在本周FOMC会议完毕时，美联储就会在其声明中宣告，进一步扩张MBS购买项目。

至于扩张多大规划，张霄岭以为，“添加一点就没有实际意义了，详细加多少还不清楚，很或许会翻一倍，到1万亿美元。”

据彭博报导，许多商场人士也估计，美联储的MBS购买项目或许会翻倍。

关于MBS商场来说，现在一个较大的问题是，本来的主力买家——外国央行和主权财富基金却一向在兜售。据美国财政部数据，仅我国在上一年下半年就兜售了288亿美元。一位曾担任瑞信和美国银行董事总经理的对冲基金合伙人告知本报记者，本年年初当美联储开端购买两房MBS时，我国也在大幅兜售。

美国外交关系委员会经济学家Brad Setser在承受本报记者采访时说，外国出资者兜售两房债券的原因或许有三个。

首要，一些国家的外汇储备正在快速下降，他们现在需求的是现金，因而许多兜售流通性不强的美国财物，如俄罗斯便是一个显着的比如，俄最近清晰表明制止主权财富基金购买美国两房债券。

第二，两房并没有取得美国政府的十足信誉担保，所以两房债券并没有美国国债好，“现在一切人都在避险，都想买美国国债，而不是组织债”。

最终，“有一些国家领导人很吃惊地发现，他们在美国组织债券上的危险敞口过大，所以决议不管怎样都要减小危险敞口”。

Setser说，外国出资者的兜售很显着将对两房债券的利率产生影响，从而影响美国房子按揭借款的利率。两房债券的利差会显着上升，这对美联储各种解救经济的办法十分晦气。

但Setser表明，假如美联储扩展购买两房组织债，其利差仍是会降下来。

Setser以为，长时间来看，只需外国央行还愿意持续购买美国国债，他们兜售两房组织债的影响就会减轻许多，由于美国政府能够用美国国债的资金来持续支撑两房。

“假如外国出资者持续支撑两房债券，美国当然会很快乐，由于这样就能够腾出手来应对其他商场的问题，”Setser说，“现在各个金融商场都面临着应战。”

张霄岭说，全球央行都在兜售，两房债券需求没有曾经微弱，利率上升，这样美联储添加买MBS或许性更大了，“美联储的资源有限，所以仍是要用到最急迫的当地”。