「天壕节能」“比尔黄”大闹华尔街：雷曼式危机会重演吗？

“一个韩国人用日本人的券商在美国人的股市买卖我国人的股票惹了祸。”这句稍有点拗口的话，却简练地描绘了最近在华尔街引发的一场商场风暴。

这个韩国人便是BillSungKookHwang，他发明了“史上最大单日亏本”纪录。

上星期五，比尔黄办理的对冲基金ArchegosCapital被发表因保证金违约而“爆仓”，其重仓股包含维亚康姆、DISCA、跟谁学、腾讯音乐、百度、雾芯科技等。该基金持仓股上星期遭到兜售的总金额达190亿美元，由于存在高杠杆，导致相关股票市值蒸腾330亿美元。其间，高盛卖出了105亿美元，而摩根士丹利执行了80亿美元以上的兜售。但举动较慢的其他欧洲银行则出现巨额亏本。

当地时间3月30日，美股周一开盘后，连累一众美股银行股继续大跌。

瑞士信贷股价周一暴降11.5%，创下一年来最大跌幅。瑞信此前正告称，由于该行不得不退出与被逼兜售相关的对冲基金头寸，其榜首季度成绩将面对“严重”冲击。而日本最大投行野村控股周一收盘跌落16.3%，也创下史上最大单日跌幅纪录。29日稍早，其泄漏或许面对20亿美元的丢失，且据外媒征引一名日本政府官员的话称，野村仍有头寸需求平仓。

此外，瑞银、德银也均卷进其间，使得美国银行股周一全线下挫，板块跌幅挨近1%。惊惧目标VIX涨幅也一度超越10%。

美国证券买卖委员会在周一表明，正在重视ArchegosCapital事态，一直在与商场参加者就事情进行沟通。瑞士金融监管组织FINMA也在周一表明，已收到瑞士信贷的告诉，称其参加了一同触及多家银行的世界对冲基金事情。

在许多商场人士眼中，这次爆仓事情再次体现出华尔街的贪婪。往后复盘，许多触及其间的商场人士自己都觉得匪夷所思。

太阳底下无新鲜事

“太阳底下无新鲜事。一个人或许能够从过往阅历中吸取教训并改正，但许多人组成的职业一定会出现一些周期性规则，即计算里说的大数规则。这便是对赌、贪婪这种人的天分导致的。”资深美股买卖者、城堡对冲基金前驻纽约美股买卖员杰克在承受榜首财经记者采访时如此描绘这次的爆仓事情。

因涉嫌内情买卖而遭到香港证监会寻求法院颁令制止其在香港商场进行买卖，2012年，比尔黄的山君亚洲基金时代正式谢幕。

理论上，其行为足以令其被全球投行拉入黑名单，但只是在其偿还一切外部资金并退出山君亚洲基金的12个月后，比尔黄就以2亿美元的自有资金创立了宗族办公室ArchegosCapital，并在短短8年时间内将财物规划扩大到150亿美元。

事实上，在2012年事情后，大型投行的危险部分起先对与比尔黄打交道持保存心情。但据两位ArchegosCapital的首要生意商泄漏，处理其买卖尽管存在较大危险，但潜在赢利丰盛，他们终究将比尔黄视为极具招引力的潜在客户。“人们对他的名誉和前史的忧虑被与他打交道的巨大机会所抵消。他被业界以为是‘急进的挣钱天才’。”

在业界，比尔黄的高杠杆风格人尽皆知。《金融》评论员威格斯沃斯称，固然，由于ArchegosCapital是宗族办公室，其能够免于对冲基金的许多监管发表规范，但这些投行的首要生意事务部分好像没有满足根本的“了解客户”的风控要求。

一位华尔街投行高管称，“不管从这次爆仓的规划、对咱们事务的潜在影响以及怎样会有那么多投行出于自己的贪婪而被这样的出资所招引来看，这次的状况都是前所未见的。”

“我很难为咱们为何借给他那么多资金无懈可击。”一位与ArchegosCapital有着数十亿美元事务来往的投行高管坦言。

一位了解状况的驻东京银行家慨叹道，“考虑到比尔黄的名声，美国投行们应该想都不用想就把其列入黑名单。但忽然间，他们想尽一切办法让他成为客户，借钱给他。这只能被以为是贪婪战胜了惊骇，而这到上星期戛然而止。”

未来或加强对衍生品东西发表的检查

此外，在商场人士眼中，这次事情还凸显了监管缝隙。

据知情人士泄漏，比尔黄旗下的ArchegosCapital运用的杠杆很大程度上是由一众华尔街投行们经过交流或所谓的差价合约(ContractForDifference，CFD)供给的。CFD是一种比较新式的金融衍生东西，具有杠杆特点，是买家和卖家之间的一种合约，不触及标的财物的交流，而是买卖合约价和结算价之间的差额。

通常状况下，出资者持有一家美国上市公司超越5%的股票，就有必要发表持仓和增减持方案。但经过运用CFD，ArchegosCapital能够在不实践购买这些公司股票的状况下树立许多头寸，且无需在申报文件中发表其头寸，得以避开监管。

除了使用CFD外，威格斯沃斯剖析称，前史上，宗族办公室也不用向SEC注册，由于SEC对客户在15名或更少以内的出资组织采纳豁免方针。

2008年金融危机后，尽管《多德-弗兰克法案》收紧了监管，取消了这一豁免，以期加强对对冲基金业的监管，但其仍旧答应宗族办公室自行决定是否注册，并提交定时陈述。

比尔黄正是使用了这一点。榜首财经记者在SEC的Edgar陈述体系中查找“ArchegosCapital”，简直找不到任何信息。

正由于以上两个监管缝隙，威格斯沃斯指出，尽管每家投行都对自己在ArchegosCapital的危险敞口感到满足，由于在其看来，一旦出现问题，其能够经过兜售头寸操控丢失，但他们并不知道其他投行在ArchegosCapital的危险敞口。他们没有意识到，当每家投行都有必要兜售价值数百亿的股票时，他们与ArchegosCapital合同中规则的担保金将“彻底不行”。在其看来，这次事情与1998年长时间本钱办理公司臭名远扬的破产案有殊途同归之处。当年，由于对手方危险巨大，连累了一众投行，美联储都不得不介入救市。其时，几个诺奖得主组成的“梦之队”树立起了巨大的债券及衍生产品的出资组合，进行出资套利活动。可是1998年俄罗斯公债意外违约导致了LTCM的悲惨剧。

多位触及此次ArchegosCapital爆仓事情的人士也在往后表明，ArchegosCapital的首要生意商们或许仍没有意识到自己在Archegos的敞口有多大。

一位买卖员泄漏，在上星期的大宗兜售买卖现已冲击商场几小时后，“首要生意商们仍在企图拼凑出ArchegosCapital的实践总头寸。”一家在Archegos稀有十亿美元敞口的银行高管更惊叹道，“咱们竟然向其供给了这么多借款，并且咱们竟然不知道其他银行的状况，这是难以想象的。”

而眼下，在爆仓事情继续发酵下，剖析人士以为，这会引发有关银行危险办理的问题，并或许会引起监管组织的留意。

媒体征引一位知情人士的话称，SEC召集了相关银行举办紧急会议，评论是什么促进了ArchegosCapital被逼卖出超越200亿美元的股票。会议还触及美国金融业监管局，官员们询问了ArchegosCapital爆仓对银行运营的影响、潜在的信用危险和其他要挟。

连锁反应有限

比尔黄何许人也？一位金融从业人士根据自己的亲身阅历和听闻，描绘了他眼中的这个韩国大佬。

比尔黄本名黄圣国，1964年出生于韩国。高三时，比尔黄跟从爸爸妈妈移居美国，但不久后其时只要50岁左右的父亲忽然离世。尔后，比尔黄考虑过抛弃学业协助家庭，可是母亲竭力对立。母亲打零工补助家用。比尔黄则蜗居在一间小车库里，吃苦学习，终究考取了UCLA，结业后直接考入了卡耐基梅隆大学攻读MBA。在华尔街亚裔稀有的时代，比尔黄的起点并不高——现代证券纽约分部股票出售，日常作业便是让美国出资人买韩国股票。

比尔黄人生的转折点来自一次和朱利安·罗伯逊的接见会面。当年，罗伯逊与索罗斯齐名，两人别离于1980年和1973年创立山君基金和量子基金。其时，对冲基金教父罗伯逊开端买入韩国股票，比尔黄以股票出售的身份为山君基金服务了一段时间后，应邀参加山君基金。在朱利安·罗伯逊的协助下，比尔黄成立了自己的山君亚洲基金，该基金从一开端就继续获得光辉战绩，直到在我国香港遭受“封杀”，于2012年正式清退。

据称，比尔黄身为亿万富翁却一贯没什么物欲。他住着新泽西州一个价值和自己身家彻底不匹配的房子，每天开车或坐车三四十分钟到纽约上班。他有一辆开了七八年的奔驰，后来由于这辆车类型太老、没有蓝牙功用不能上下班听音乐听书才换了一辆沃尔沃。再后来比尔黄想支撑韩国货，才买了辆起亚Genesis。

值得幸亏的是，商场人士的遍及一致是，此次爆仓事情的连锁反应有限，不太会重现当年LTCM和雷曼破产时的风云。

杰克对榜首财经记者表明，“看昨夜美股的状况，最阴险的时分现已过去了，应该不会有太大的连锁反应。野村和瑞信估量受商场心情影响还会再跌一点，但也根本都跌到位了。”

美国StoneForestCapital合伙人兼董事总经理RobLi对榜首财经记者表明，此次事情对全体商场而言仍是部分、较小的动摇，股市相对于固定收益商场仍很小，并且在金融危机后，银行遍及面对更严的监管和本钱金要求，因而即便几家投行亏了几十亿美元，对一季度财报或许会有影响，但不足以把投行本身拖下水。

威格斯沃斯也表明，相较于ArchegosCapital，当年的LTCM规划更大，与体系性重要银行的嵌入也更深。“ArchegosCapital给华尔街投行们带来的亏本将使许多投行蒙羞，在某些状况下也或许会销毁它们的财政年度，但这些银行的本钱充足率状况自2008年以来已比此前好许多。”

话虽如此，他也警示称，此次事情有或许鼓舞整个投职业减缩他们为对冲基金客户供给的杠杆。如果是这样，那么，其对单个过火的出资集团的被逼清算或许带来滚雪球效应，引发更广泛的对冲基金去杠杆化，并有或许令商场“大步走向溃散”。

冲击往后，商场稍安。到北京时间3月30日收盘，恒生指数涨0.88%，上证综指涨0.62%，日经225指数涨0.16%。但到同日20:30，美国三大股指期货转跌，道琼斯30期货跌0.07%，标普500期货跌0.32%。