东英金融(张劲东)

福莱转债，信誉级别为AA，依据现在的数据，申购福莱转债呈现中签亏本的概率2%左右，预期单签收益为152元，猜测中签0.05签，预期单账户收益8元，主张强力申购。

6月10日：短线大盘技术上还有回调压力 耐

今天可申购新股：无。今天可申购可转债：无。今天上市新股：灿能电力。今天可...

转债条款

1、AA，评级一般。

2、发行规划14.5亿，由福莱特(601865)发行，市值264.03亿，转债稀释份额为5.49%。

3、初始转股价13.54元，5月26日收盘价13.56元，溢价率：0.15%。转股价值：99.85。

4、下修条款为(15/30,90),即转股期内30个买卖日中有15个买卖日股价低于转股价格的90%时，董事会有权力提议向下批改转股价，较为宽松。

5、强制换回条款：假如公司A股股票接连三十个买卖日中至少有十五个买卖日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含 130%)，中规中矩。

6、有条件回售条款：本次发行的可转化公司债券最终两个计息年度，假如公司股票在任何接连三十个买卖日的收盘价格低于当期转股价格的70%时，中规中矩。

7、福莱特(601865)是现在国内抢先的玻璃制作企业,主经营务为光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃和家居玻璃的研制、出产和出售,以及玻璃用石英矿的挖掘和出售,其间,光伏玻璃是公司最首要的产品。上市时刻：2019-02-15，上市至本年化出资收益率：-13.19%。陆股通持仓占流转A股份额1.03%，融资融券余额占市值份额2.28%，质押股数与前十大股东持股之比9.50%。

福莱特根本面剖析

福莱特是国内抢先的玻璃制作企业，光伏玻璃是公司最首要的产品。光伏玻璃是光伏组件的上游原材料，其强度、透光率等直接决议了光伏组件的寿数和发电功率，是光伏产业链的重要组成部分。福莱特专心玻璃深加工职业，产品包含光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃、家居玻璃等，其间光伏玻璃是公司的首要产品，2017、2018和2019年公司光伏玻璃别离完成经营收入20.3亿元、21.0亿元和37.5亿元，占经营收入比重为68.2%、69.0%和78.8%。

我国是全球光伏玻璃的首要出产国，职业现已构成寡头格式。我国是全球光伏玻璃的首要出产国，依据卓创资讯计算，2018年我国光伏玻璃全年产值为785.25万吨，占全球光伏玻璃产值的89.24%，全球90%以上的晶硅电池组件选用我国出产的光伏玻璃。竞赛格式方面，光伏玻璃具有较高的技术壁垒，在太阳光透过率、吸收率、反射率以及抗冲击性、耐腐蚀性、耐高温性等多项技术指标方面都要求较高，而且光伏玻璃职业出产线建造周期长，投入资金多，具有必定的资金壁垒。通过十余年的开展，光伏玻璃职业现已构成寡头格式，2019年CR5超越80%，CR2约50%，其间福莱特市占率约20%，是职业界第二大企业。光电本钱不断下行，光伏装机量有望迎来内生添加。技术进步推动降本提效，使得光伏发电更具经济性，平价上年代将加快到来，据我国光伏业协会数据，印度光伏发电本钱乃至比火电本钱低14%，而澳大利亚、智利、埃及、法国、印度、以色列、意大利、沙特、南非、西班牙、阿联酋等国家的光伏发电也现已成为最具竞赛力的电力产品。跟着光伏平价上的推动，职业对方针补助的依靠越来越小，职业有望迎来内生高添加。依据我国光伏职业协会猜测，2020年，达观状况下全球光伏新增装机量为140GW，同比添加16.67%，我国光伏新增装机量为45GW，同比添加49.58%;即使是失望状况下，全球光伏新增装机量为120GW，同比添加8.33%，我国光伏新增装机量为35GW，同比添加16.48%。光伏职业有望迎来新的高速开展期。

经营收入、归母净利润稳步添加。2019年公司完成经营收入48.1亿元，同比添加56.9%，归母净利润7.2亿元，同比添加76.1%;2020Q1，公司完成经营收入12.0亿元，同比添加29.1%，完成归属母公司净利润2.2亿元，同比添加97.0%。

产能继续扩张，本钱控制力强，疫情不改长时刻趋势。近三年公司公司光伏玻璃产能快速提高，产能利用率也有所提高，2019年公司光伏玻璃总产能达156.7万吨，产能利用率为86.87%，一起公司产能仍在不断扩张，本次可转债募投安徽出产基地估计将为本公司新增75万吨光伏玻璃产能，越南海防光伏玻璃出产基地60万吨产能也将于2020年点火并投入运营。一起公司规划优势显着，规划化出产有利于下降单位出产本钱，提高对下流客户的议价才能，从毛利率数据来看，福莱特盈余才能居于职业前列。尽管疫情导致光伏项目推延，但需求仅仅拖延而并非消失，疫情不改公司长时刻逻辑。

对应正股根本面及估值状况

福莱特主经营务为光伏玻璃等玻璃制作，竞赛力较强。公司2019年净利润添加76%，盈余才能增强。福莱特现在PE32倍、PB5.6倍，估值偏高。福莱特归于光伏玻璃龙头，其转债有很大装备价值。

单账户中签猜测及资金组织

可转债中签率很难猜测，首要参阅公司路演中大股东认购意向和同职业附近规划公司中签状况。本次转债发行14.5亿，大股东许诺优先配售不低于10亿元，福莱转债没有组织下申购，参照其他公司转债发行状况，估计单账户中签0.05签，大约20户左右中一签。

单签收益测算

福莱转债现在转股溢价率：0.15%。转股溢价率越高越晦气，越低越有利。

转债当时合理价格(留意：当时合理价格不是上市后价格)首要结合转股价值、转债评级、正股根本面、组织出资者认可度等多种要素归纳考虑，统筹近期上市转债状况。以当时商场同类转债价格看，福莱转债当时合理价格115元。

现在转债上市时刻均匀25天，慢的可能要1个多月。在此期间正股状况会产生动摇，模仿不同景象，测算单签预期收益为152元，中签0.05签，预期单账户收益8元。

申购方案

预期单签收益152元，呈现中签亏本的概率2%左右。