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三星转债(113536)对应正股三星新材(603578)转股价格：19.75，信誉评级：AA，申购代码：754578，申购时刻：5月31日。

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公司简介：

玻璃门体和深加工玻璃产品的首要供货商之一。公司主营低温贮藏玻璃和深加工玻璃产品的出产和出售，首要产品包含中空玻璃门体、单层玻璃门体、钢化玻璃、镀膜玻璃、彩晶玻璃等，用于出产冷柜、酒柜等低温贮藏设备以及玻璃门体、层架玻璃等。公司选用直销形式，是青岛海尔、青岛海容、星星家电、美的集团等家电厂商的酒柜、冷柜玻璃门体的首要供货商。近年来公司首要产品产销量较安稳，成绩体现相对平稳。2019年第一季度公司完成经营收入0.97亿元，同比上升12.84%，归母净利润为0.16亿元，同比下降8.46%，毛利率为31.86%。

三星转债根本要素剖析

债底为84.97元，YTM为2.43%。三星转债期限为6年，债项评级为AA，票面面值为100元，票面利率第一年0.4%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。到期换回价格为票面面值的110%(含最终一期年度利息)，依照中债6年期AA企业债到期收益率(2019/5/28)5.30%作为贴现率预算，债底价值为84.97元，纯债对应的YTM为2.43%，债底保护性一般。

平价为98.89元，重要条款均为干流设置。转股期为自发行完毕之日起满6个月后的第一个买卖日至转债到期日，初始转股价为19.75元/股，三星新材(603578.SH)5月28日的收盘价为19.53元，对应转债平价为98.89元。三星转债的下修条款为：15/30，85%，有条件换回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，重要条款均为干流设置。

总股本稀释率为10.83%。若按三星新材(603578.SH)初始转股价19.75元/股进行转股，对总股本的稀释度和流通盘的稀释度分别为10.83%和30.41%，流通盘面对必定的摊薄压力。

正股剖析：

主营低温贮藏设备玻璃门体及深加工玻璃产品，首要客户青岛海尔、美的、海容等家电厂商，客户比较会集，溢价才能较弱，应收账款比较较大;

公司成绩平稳。

2018年，营收3.27亿，同比增加9.29%;归母净利润为6005万，同比增加8.48%;

2019年Q1，经营收入为9682.3万，较上年同期增12.84%;归母净利润为1580.9万，同比增加8.46%;

出资主张

估计三星转债上市首日定价区间为105~106元。依照2019年5月29日收盘价核算，三星转债对应平价为100.25元。现在平等平价邻近的江银转债、横河转债转股溢价率分别为6.35%、5.53%。考虑到公司当时股价对应的转债平价挨近面值，发行规划挨近横河转债，咱们估计三星转债上市首日的转股溢价率区间为，当时价格对应相对估值为105~107元。肯定估值下，理论价格为106~107元。归纳考虑，咱们估计三星转债上市首日的定价区间为105~106元。

可参加申购，二级商场能够装备。公司主营低温贮藏玻璃和深加工玻璃产品的出产和出售，选用一体化出产形式，近年来产销量较安稳，部分产品单价有所下滑。下流客户包含青岛海尔、青岛海容、星星家电、美的集团等家电厂商，客户比较会集，受单一客户影响较大。别的公司原材料本钱高，现在首要原材料价格处于相对高位，对公司成绩有必定影响。考虑到当时转债平价挨近面值，商用展示柜商场仍有较大增加空间，公司成绩体现相对平稳，主张可参加一级商场申购，二级商场能够装备。