「300199股票」中烟香港2021H1预期净利润增长1.15倍 “打工仔”的机遇来了？

股价蛰伏了一年之后，中烟香港(06055)好像有爆发“第二春”的或许。

6月9日，中烟香港发布公告，2021年上半年预期公司营收增幅同比不低于85%，净利润增幅不低于115%。

公告称，成绩大幅添加的原因是公司与产业链上下游亲近交流，减轻疫情对供应链物流的影响，使2020年推迟装运的烟叶类进口产品于本期间连续到港，令2021年上半年烟叶类产品进口事务的收入大幅上升；加上公司大力推广降本增效，操控费用开支，使行政及其他运营开支与2020年同期根本相等。

现在中烟香港的股价暂未发动新一轮行情，好像仍在等候一个关键。

头顶光环，现金流稳健

从事务端来拆解，中烟香港首要从事进出口等世界事务的境外途径，详细可分为四块—烟叶类产品的进口与出口，卷烟出口与新式烟草制品出口。其间烟叶类产品出口是其第一大事务，2020年奉献营收达55%。烟叶进口事务方面，公司是从巴西、美国、阿根廷、坦桑尼亚、马拉维等国家至我国的仅有烟叶进口供货商。

中烟香港的护城河在于其运营形式的稀缺性。详细体现在中烟香港具有相关烟草世界事务独家运营权。依据我国烟草总公司60号文，中烟香港是我国烟草总公司指定的从事世界事务拓宽途径及相关交易事务的独家营运实体。

简而言之，作为国内仅有的烟草进出口“持牌组织”，中烟香港吃的是旱涝保收的“皇粮”，所以现金流稳健。2020年末，公司的财物总值为36.45亿港元(单位下同)，现金及现金等价物为16.13亿港元，本钱负债比率为0.01(2019年为0.02)。流动比率为1.8(2019为2.3)。

公司是从巴西、美国、阿根廷、坦桑尼亚、马拉维等国家至我国的仅有烟叶进口供货商，该项事务对客户及供货商均具有较强势的议价力。得益于较为强势的议价才能与较为安稳的定价战略，公司与相关烟草工业公司或烟草交易公司的合作账期均较短，依据公司发表数据，2017-2019年公司的应收账款周转天数分别为29.46天、29.09天、25.09天，账期短，现金流较为安稳。

不过，中烟香港毕竟仍是我国烟草总公司旗下的世界事务途径，其利润率、毛利率继续偏低，并不算暴利企业。2020年公司烟叶类出口事务的毛利率仅为2.37%，同比下降0.13%；烟叶类进口事务的毛利率仅为5.46%；卷烟出口事务毛利率为10.85%，同比添加6.02%；新式烟草制品出口事务毛利率为2.74%，同比下降0.42%。

盈余质量不高，加上国内烟草行业全体走向下坡路，中烟香港需求翻开新的添加空间。2014年我国卷烟销量5099万箱到达前史巅峰，2015年出售量便下降2.4%，之后便没有添加。腾讯证券指出，我国规划以上的烟草制品企业数量全体削减，2017年为132个，2018年10月份削减为116个。

项庄舞剑，意在沛公。在国内烟草行业不振的情况下，不差钱的中烟香港上市，真实的意图是在拓宽世界商场，完成规划添加。

“走出去”抢占世界比例

不管怎么说，“走出去”是中烟香港持有的一张“明牌”。但是，在当时的世界烟草商场中，呈现出“四雄争霸”的局势，中烟香港要分得一杯羹并非易事。菲莫世界、英美烟草、日本烟草、帝国烟草垄断了除我国之外的绝大部分海外卷烟商场，2018年四大烟草公司在全球(除我国)烟草商场的比例约为68%。因而，中烟香港尚有挨近40%的巨大商场空间。

中烟香港要想“走出去”一较高下，可以向日本烟草(以下简称：JC)取经。

从前的JC面临国内卷烟出售疲软的布景下，开端活跃向海外商场扩张。自1999年开端，除了加大自有品牌在海外区域的出售力度，JT逐渐加快对海外烟厂、品牌及出售途径的并购进程，原因在于收买当地烟厂及品牌一方面可以打破原有交易及方针约束，另一方面可以获得当地的供应链及出售络，然后操控各环节本钱、添加盈余空间。经过收买公司不断开辟海外商场，包含了英国、瑞典、马来西亚、俄罗斯、奥地利、乌克兰、塞尔维亚等国家。2007年收买加拉赫，进一步助推公司成为全球最大烟草企业之一。

跟着海外商场的扩张，公司的中心成绩来历产生搬运。2019年JC海外卷烟销量已到达4458亿支，销量大幅提高；海外烟草板块在公司总营收中占比达60%。

值得重视的是，在世界烟草商场中，跟着全球控烟局势趋严，全球吸烟率遍及下降，依据菲莫集团的估计，2025年全球吸烟率将从2010的22.1%下降到18.9%，且未来还将更低。

也就是说，中烟香港不只要加快出海脚步，更要开发减害类新式烟草，发明多元化产品与收入来历。

借力新式烟草点着全球商场？

闪耀的火星背面，是一个扑朔迷离的利益蛋糕。上一个烟草公司把算盘拨到新式烟草的，是菲莫世界，公司推出IQOS，该产品仍选用烟草，但抽吸方法从点着变成烘培。

IQOS后来被认为是世界先进电子烟的代表，商场体现甚佳。当菲莫世界的毛利率由2013年的25.9%一路降至2016年的23.1%之后，是IQOS销路的翻开使菲莫的毛利率重回添加。而在商场比例层面，当公司卷烟销量继续萎缩已成定局，IQOS在日本获得的巨大成功又让菲莫集团找到了第二条添加曲线。

全新的增量商场让其他烟草公司看到了时机，而慢烘焙烟草的电子烟烟弹，也成为这些公司的技能首选。中烟香港2018年展开新式烟草—加热不焚烧烟草出口，就是受此影响。

中烟香港可以凭借新式烟草点着全球商场呢？从现在来看，尚在起步阶段。2020年，中烟香港的新式烟草制品出口事务完成收入0.38亿元，同比添加42.8%，首要获益于新产品和新商场的不断推出和拓宽。2020年新式烟草制品已掩盖27个国家(区域)，包含CTOM、COO、MC、娇子(宽窄)等18个中式新式烟草制品品牌，该板块营收占比为1.1%，毛利率为2.74%，同比下降0.42%，盈余才能根本保持安稳。

点点星火，明明灭灭，是全球近10亿烟民的日常，中烟香港可以借力新式烟草打入10亿大军，仍需时刻查验。