「融资杠杆」公募FOF这一投资， 创近一年新低！

以“基金出资专家”闻名的公募FOF，也会直接出资个股作为权益类装备财物。不过，在本年A股宽幅震动、结构性行情杰出的商场中，公募FOF均匀持股仓位现已接连三个季度下台阶，并创下近一年最低持股占比。

多位业内人士表明，在本年股票出资难度加大、相对较低危险的“固收+”FOF密布发行等影响要素下，都或许导致公募FOF持股份额下降。但公募FOF直投股票是一把“双刃剑”，会弱化FOF两层的出资涣散作用，基金司理需求考虑基金的长时间收益和动摇率之间的平衡。

公募FOF均匀持股份额4.4%

年内减仓2个百分点

Wind数据显现，到2021年三季度末，公募FOF产品持股总市值为65.86亿元，均匀占公募FOF基金财物净值比为4.36%，比2020年末持股份额下降近2个百分点，并创下近一年持股份额的新低。

谈及公募FOF产品近一年持股份额不断下降的趋势，民生加银基金副总司理于善辉表明，一方面，或许是本年低危险的“固收+”FOF相对更简单做大规划，基金办理人对该类新基金发行热心也较高；另一方面，本年权益商场的风格相较上一年发生了较大改变，中小市值标的体现占优，而在很多中小市值公司中进行发掘需求较高的研讨广度。

“由于FOF基金司理在进行财物装备和基金司理盯梢的一起，很难分配很多精力去进行中小票的发掘，所以，FOF出资更理性的挑选是下降直接持股份额，转而装备拿手中小市值出资的基金司理。”于善辉称。

Wind数据也显现，到2021年3季度末，低危险FOF在FOF总规划中的占比约为60%，而上一年年末这一占比只需50%左右。

“低危险FOF占比的进步，会在必定程度上下降FOF整体的持股份额。”于善辉对此解读。

德邦基金FOF出资司理孙博巍则以为，尽管公募FOF产品近一年持股份额不断下降，但仍处于正常的上下起浮规划。

而从公募FOF合同来看，个股的出资份额与权益类基金份额算计不得超越合同约好上限，如安在公募FOF中平衡这两类财物占比，就成为基金司理做好大类财物装备的重要考虑。

在北京一位公募FOF基金司理看来，公募FOF直投股票主要有以下状况：一是为基金打新装备根底市值，能够取得FOF产品的增厚收益；二是假如公募组织投研才能较强，能够发掘出具有较高成绩确定性和中心竞争力的股票，能够形成对职业ETF产品的代替；第三，部分FOF基金司理选股才能杰出，也或许在财物装备中会选股优于选基。

于善辉也以为，一是个股能够作为打新底仓，这关于中小规划的FOF来说，打新收益的增厚仍是比较可观的；二是假如基金司理对某一板块或风格比较看好，又找不到相对应的基金，也能够装备股票来平衡组合的风格；三是大多数FOF本质上仍是敞开型基金，假如子基金均为场外基金，变现功率很难及时满意出资者的换回需求，装备必定份额的股票还能够进步整个产品的流动性水平。

孙博巍也表明，公募FOF产品持仓个股，一是能够直接参与打新，做收益增强；二是的确看好某些个股或指数，也或许会选一些代表权重股直接装备，没必要直接买基金。

“比方，有些FOF基金司理做债券研讨身世，也会配些个券，特别是可转债。只需投研做的厚实到位，直接出资都会发生正面的作用。”孙博巍说。

直投股票是把“双刃剑”

需做好收益与动摇的平衡

从公募FOF直投股票的作用看，公募FOF持有必定份额的股票，也会带来出资成绩的相应改变。多位业内人士以为，由于直接出资个股，比出资基金的涣散程度偏弱，直投股票的公募FOF产品成绩弹性也会更大，基金司理需求在收益弹性和净值动摇率之间做好平衡。

从出资成绩看，到11月23日净值更新，本年以来持有个股占比超10%的公募FOF，均匀出资成绩为5.08%，比商场均匀水平低出0.37个百分点。而在2020年度，持股份额在10%以上的公募FOF，均匀报答为24.52%，比全商场均匀取得7个BP的超量收益。

谈及持股对公募FOF成绩的影响，上述北京公募FOF基金司理剖析，从出资成绩看，本年持股占比较高的公募FOF均匀收益略低于职业水平，或许是由于本年个股动摇偏大，出资的难度添加，对基金净值的正奉献难度也在进步。而在上一年全年，A股处于多个干流板块普涨的行情，持股对A股的奉献度或许是相对正报答，比涣散出资的基金也会有更为杰出的体现。

于善辉则坦言，上述的成绩差异其实并不大，探寻背面的原因，或许与商场风格发生了切换有关，由于大规划发掘中小市值标的并不是FOF基金司理的专长。别的，成绩自身是多方面要素归纳作用的成果，仅考虑持股方面要素，并不能解说成绩的细小差异。

在他看来，直接出资个股对公募FOF成绩的影响，相较于对子基金进行穿透后的股票份额，公募FOF直接持股的涣散程度相对更低一些，这样会进步产品的成绩弹性，也会添加产品的成绩动摇。“基金司理在办理过程中，需求依据出资方针来进行平衡。”

孙博巍也称，“直接出资个股是一把‘双刃剑’，很难保证只发挥正作用，躲避负作用。商场是查验真理的唯一标准，个股做的欠好的FOF基金司理自然会削减头寸，否则成绩难以向出资人告知。假如做的好，增强作用显着，则应该鼓舞他们做出风格。”

表1：本年三季报持股占比偏高的FOF产品一览