「腾讯 股价」5月USDA供需报告利空 豆粕的牛市是否结束？

5月的豆粕商场动摇较大，多空改换，分水岭在于5月13日清晨的美国农业部(USDA)月度供需陈述。咱们知道，国内豆粕的定价权在于国际商场的大豆供需，尤其是美国大豆的供需及价格改变。USDA陈述出炉之前，国内外豆类商场接连了前期的强势格式，13日清晨陈述发布前美豆夜盘持续冲高，豆粕主力合约涨至前期高点。陈述发布之后，美豆高位回落，亚洲电子盘豆粕低开低走，至今未见显着止跌痕迹。那么，5月供需陈述具体内容怎么，豆粕的牛市格式能否持续，后续行情又该怎么掌握呢？

咱们首要来解读一下USDA发布的5月大豆供需陈述。2020/2021年度旧作方面：美豆产值41.35亿蒲(上月41.35、上年35.52)，出口22.80亿蒲(上月22.80、上年16.82)，压榨21.9亿蒲(上月21.9、上年21.65)，期末库存1.2亿蒲(预期1.17亿蒲，上月1.2、上年5.25)。巴西大豆产值1.36亿吨(预期1.3605，上月1.36)。阿根廷大豆产值4700万吨(预期4685，上月4750)。全球大豆期末库存8655万吨(预期8653，上月8687)。美豆旧作供需未做调整，巴西大豆产值保持不变，阿根廷大豆产值小幅下调，全球大豆期末库存根本契合预期。2021/2022年度新作方面：美豆栽培面积8760万英亩(上年8310万英亩)，单产50.8蒲/英亩(上年50.2)，产值44.05亿蒲(上年41.35)，出口20.75亿蒲(上年22.80)，压榨22.25亿蒲(上年21.9)，期末库存1.4亿蒲(预期1.38亿蒲，上年1.2)。巴西大豆产值1.44亿吨(上年1.36)。阿根廷大豆产值5200万吨(上年4700)。全球大豆期末库存9110万吨(预期8812，上年8655)。美豆耕种面积及单产依照常规沿用了3月份的预估值，根本契合商场预期，但出口数据下调且南美大豆产值大幅添加，导致美豆及全球大豆期末库存略高于预期及去年同期水平。

2020/2021年度大豆旧作供需数据根本买卖结束，商场焦点转至2021/2022年度大豆新作供需平衡表。5月美豆及全球大豆期末库存边沿添加，前期买卖的供需严峻格式有所缓解，连累美豆及豆粕高位下行。不过中长期看，2021/2022年度全球大豆库存及库销比仍居于前史相对低位，在需求根本安稳的状况下，需求北美和南美大豆耕种面积和单产均高于趋势水平才有望改变供需趋紧的根本面。关于首要进入作物年度的美豆来说，依照8760万英亩耕种面积和单产50.8蒲/英亩比较抱负的水平预估，2021/2022年度美豆库存及库销比仅小幅高于2020/2021年度，根本面处于史前次好的时期。若5-8月大豆生长期产区气候不是非常抱负，则后期面积和单产或许会被下调。到上星期末，美豆耕种完结61%，低于去年同期的38%和五年均值30%。从气候模型的猜测成果看，近一个月的产区气候挨近正常水平，有利于大豆的耕种。不过美豆开花期和结荚期对气温文水分的要求会愈加严苛，气候条件往往变化多端，直到收成前大豆单产和耕种面积仍存在较大的变化空间。总归，低库存布景下，产区气候往往为商场带来幻想空间，季节性上对价格偏利多。

升贴水方面，年后至今因巴西大豆会集出口，而美豆旧作供给日益严峻，导致南北美大豆升贴水严峻劈叉。到上星期五，我国进口南美大豆升贴水105美分/蒲，进口美国墨西哥湾大豆升贴水300美分/蒲。6月巴西大豆出口峰值之后，南美大豆升贴水有望震动走高，逐渐向北美升贴水接近。

1-4月我国共进口大豆2860万吨，同比添加17%，5-8月进口大豆到港预估分别为1070万吨、930万吨、820万吨和790万吨，同比削减约10%。现阶段国内进口大豆供给富余，但6月开端大豆到港量季节性削减。并且油厂压榨赢利现已接连3个月大幅亏本，后期实践买船仍有持续调减的或许性。现阶段5月进口巴西大豆压榨亏本270元/吨，豆粕理论本钱3900元/吨，9月进口巴西大豆压榨亏本205元/吨，豆粕理论本钱3950元/吨，1月进口美湾大豆压榨亏本44元/吨，豆粕理论本钱3750元/吨。5-8月美豆价格易涨难跌，进口升贴水料震动走高，我国进口大豆本钱大概率保持在高位水平。到上星期末，上星期全国首要油厂大豆库存452.14万吨，环比削减1.18%，同比添加55.70%。重视进口赢利持续亏本的状况下，油厂开机率及买船的调整状况。

因现货供给富余，而终端建库志愿单薄，4月中下旬以来豆粕库存全体呈震动上升趋势。到5月14日当周，滨海首要油厂豆粕库存62.49万吨，环比削减17.19%，同比添加98.51%。估计下周开机率将上升至69.40%，大豆压榨量195.69万吨，豆粕库存料止降上升。现在干流区域豆粕9月基差坐落-100元/吨邻近，跟着大豆到港及库存的累积，5月豆粕基差大概率保持在低位。不过3月猪瘟疫情曩昔后仔猪生产指标好转，母猪和生猪存栏康复性添加，咱们以为后期饲料的需求将季节性复苏。跟着大豆到港季节性削减及终端补库的进行，6月现货商场有望逐渐好转，然后带动基差走强。

综上所述，5月供需陈述偏空叠加美豆耕种发展顺畅，短期美豆价格有高位调整需求。一起，国内大豆供给富余，基差低位约束豆粕行情的流通度。不过中长期看，低库存布景下，5-8月美豆要害生长期价格易涨难跌，且跟着大豆到港的削减及终端需求的康复，国内豆粕基差有望季节性走高，然后带动期货价格跟涨。因而，咱们以为豆粕的牛市行情大概率还没有走完，持续引荐单边的回落买入时机，周度等级重视9月合约3600邻近的支撑有效性。套利上重视6月前后基差扩展带来的豆粕9-1价差的正套时机。