「绩优蓝筹股」证监会原主席肖钢：推动基础设施公募REITs健康发展的三点建议

21世纪经济报导记者李愿北京报导4月16日，全国政协委员、证监会原主席肖钢在2022清华五道口全球金融论坛上就“推动基础设施公募REITs健康展开”上宣布演讲时表明，自基础设施公募REITs正式上市买卖以来，商场运转全体平稳，取得了明显成效，遭到商场广泛认可，试点项目的演示效应杰出。

“一起，应当看到，因为我国公募REITs处于扩展试点阶段，需求深化总结实践经验，进一步研讨完善相关法规，优化运转机制，加强出资者教育，推动公募REITs行稳致远。”肖钢称。

为此，肖钢关于下一步怎样推动REITs的展开提出了三点主张：

一是研讨修订相关法令或拟定独自的法规。REITs不同于企业传统融资，它通过将企业的财物出表进行实在出售，而且破产阻隔，因而REITs和企业传统的融资比较是一个结构性的融资，也便是直接融资的一个种类。

“REITs本质上是财物的IPO，咱们讲上市公司是公司的IPO，REITs是财物的IPO，企业出售它的财物取得的融资其实不只仅是一个融资的效果，而是像一个上市公司相同，它的财物上市了往后就取得了一个基础设施财物的本钱运作渠道，相似上市公司上市往后能够在本钱商场不断地运作，给它供给了这样的渠道。”肖钢表明，相同财物上市了，也为财物供给了本钱的运作渠道，这个本钱运作渠道远远超出了本钱商场自身。

肖钢以为，REITs性质上是归于证券，但与股票、债券、财物证券化产品等有很大差异，本质上是证券，但不是股票，也不是债券，也不是财物证券化，既然是证券就要依托《证券法》将REITs作为一个独立的证券种类拟定专门的法规。这样才干树立REITs的性质定位，构建一整套习惯REITs特色的发行、上市、买卖、信息发表和出资者维护等准则标准，要独自搞一套。

“现在选用‘公募基金+ABS’的办法是契合现行的法令可行计划，有利于及早地发动试点，破冰前行。因为法令没改，采纳其他办法不合适，发动不了，现行的形式的确有这个优点，能够尽快地发动试点。”肖钢着重，可是带来的问题是产品结构层级过多，法令关系杂乱，运转和监管本钱添加，商场主体的责任界定和和谐难度增大，要针对试点傍边存在的问题完善相关的法令，作出新的准则组织，然后优化产品的规划，简化产品的结构和买卖的结构，健全监管的办法。

二是优化运转机制。首先要鼓舞当地和企业拿出更多的优质财物来参加REITs。肖钢介绍称，REITs试点了之后咱们积极性还不是很高，很好的财物还舍不得拿出来，原因有许多。“我觉得要扩展REITs的规划，才干使产品的种类起到应有的效果，要进一步摸清项目的底数，树立分类的项目库，做到应该进入这个库的应入尽入，执行项目的申报条件，紧缩项目的申报周期，现在申报周期太长了。”肖钢表明。

肖钢表明，因为REITs项目都是在各个当地，各个当地的发改委还要和谐，因为有的企业项目不是在一个城市，是在几个城市，但现在的规则是按省，每个省发改委要审阅，跨省和谐的时刻就长了，要展开分类教导的服务，做好演示的引领。“我觉得当时存在的试点傍边的问题是怎样样鼓舞当地政府、当地企业拿出优质财物来进到基础设施的REITs库里边。”

其次是要促进基础设施专业营运才能和本钱运作才能的有机结合。肖钢表明，REITs一个非常重要的特色是这个产品有没有价值，它的价值发明首要来历于财物组合的运营办理和本钱结构的办理，因而它具有天然的工业和金融交融的特色，产融结合的。关于咱们国家来说这是一个非常新的范畴，因为咱们的工业范畴是具有丰厚的财物运营的办理经验，这个没有问题的，咱们搞高速公路的、搞铁路的，很清楚，可是缺少本钱运作的才能。

“咱们的金融机构，包含公募基金、证券公司是有比较强的本钱运作才能，可是对财物的办理缺少测验，各行各业差的很大。”肖钢以为，关于咱们国家来讲怎样把两者结合好是新的探究，咱们在试点傍边发现问题，怎样样既要执行好基金办理人的责任，又充分发挥好原始权益人的战略办理和专业运营才能，这是一个难题。

“我觉得往后的REITs试点要着力处理这个难题。在这个基础上树立扩募机制，只需树立了高效通明的扩募机制，才有利于盘活财物存量，做大做强产融结合的渠道。”肖钢称。

第三是要进一步推动构成商场化的评价定价系统。公募REITs是股权性的产品，所以权益性的产品怎样样寻觅定价的锚，怎样定价？在我国这个商场，许多基础设施是有特定运用的权力，土地性质是国有的，不是私有的，所以咱们国家基础设施的定价不只触及财物的性质，财物地点的区域方位，更重要还触及土地的性质，当然还和财物的运营才能密切相关。

“咱们在试点期间也评论了许多办法，现在也在试验，可是我觉得实践还不行。”肖钢介绍，比方有的用收益法，有的用净财物价值法，有的用现金流贴现法，还有的用相对估值法等等。“我觉得这是未来需求通过一段时刻来探究的，最终要构成一个商场的定价系统，因为这个不是政府说了算的，这个一定是商场定价。”

肖钢以为，商场定价最首要的是原始权益人愿不乐意发行，因为像上市公司相同，控股股东每一股要发多少钱心里是稀有的，发廉价了就不发了，发贵了出资者不买，所以商场定价的权衡最终是商场博弈的成果，便是原始权益人乐意发，出资者还乐意买，这便是商场定价的均衡点，咱们现在还没找到。“你发得太低了，原始权益人不干，凭什么把这么好的财物就贱卖了呢？我每天照收息还能够借钱，因为我现金流好，不需求走REITs这条路，可是卖贵了出资者不干，这需求长时刻的探索。”

三是加强出资者教育。公募REITs不同于股票和债券，也不同于购买一般的公募基金。肖钢以为，基础设施公募REITs的底层财物是运营安稳的基础设施，价值动摇一般相对较小，每年强制分红份额很高，因而相对股票出资比较安稳，不要寄期望项目运营收入继续大幅度增加，可见，出资REITs的危险和收益归于中等水平。

“因为一般公募基金首要投向二级商场股票、债券等，以股息、利息和出资组合带来的本钱利得为首要收益来历，而公募REITs收益来历首要是底层财物运营收益和财物增值，且是关闭型基金，不能随时申购和换回。”肖钢表明，因而，要进一步扩展宣扬，切实加强出资者教育，执行出资者恰当性办理，培养理性出资、长期出资、价值出资的理念，促进REITs商场平稳健康展开。