闻泰转债733745正股分手机和银行卡绑定析

闻泰转债 - 110081，正股：闻泰科技R - 600745，职业：电子-电子制作-电子零部件制作。转股价值：97.67，溢价率：2.38%，规划：86.00亿元，债券评级：AA+，依照现股价预估上市价格在125元+，我会申购。

7月27日：短线大盘回落不改中期向上趋势

今天可申购新股：本川智能、绿岛风、厦钨新能。今天可申购可转债：无。今天上市新...

转债信息

下修条款较为严厉，其他条款中规中矩。闻泰转债下修条款触发条件为“15/30，85%”，即在本次发行可转债存续期间，当股价在恣意接连三十个买卖日中至少有十五个买卖日的收盘价格低于当期转股价格的 85%时，公司董事会有权提出转股价格向下批改计划。条件换回条款触发条件为下述两种景象的恣意一种出现时：“15/30，130%”即可转债转股期内，公司股票接连三十个买卖日中至少有十五个买卖日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含130%)时;或当本次发行的可转债未转股余额缺乏人民币 3000 万元时。条件回售条款触发条件为“30，70%”，即可转债终究两个计息年度，假如公司股价在任何接连三十个买卖日的收盘价格低于当期转股价格的70%时，可转债持有人有权将其持有的可转债悉数或部分按债券面值加受骗期应计利息的价格回售给公司。

开端转股价96.67元，7月26日平价90.39元，债底为89.76元，纯债YTM2.22%，申购安全垫较好。7月26日，闻泰科技收盘价为87.38元，对应闻泰转债平价90.39元;债底方面，运用6年期AA+中债企业债到期收益率3.73%，作为折现率，债底为89.76元，纯债YTM为2.22%，申购安全垫较好。

正股根本面剖析

公司主营事务及所在职业状况

公司是全球手机出货量最大的 ODM 龙头公司，半导体板块首要由全资子公司全球闻名的半导体 IDM 公司安世集团运营。公司首要产品为通讯终端产品和半导体。

移动终端板块首要为移动通讯终端品牌商供给 ODM 服务，即供给从研制、规划到出产、后期维护的悉数服务，产品包含手机、平板电脑、笔记本电脑、IoT 模块、CPE、工业关、TWS 耳机等产品线。公司半导体板块的产品线首要分为双极性晶体管和二极管、ESD 维护器材、逻辑器材和 MOSFET 器材。

移动终端设备规划制作职业的上游职业首要包含以芯片、存储器、射频器材、传 感器、电阻电容等配件为代表的电子元器材出产商;以外壳、按键、镜片等配件 为代表的结构器材出产商;以屏幕、摄像头、电池、喇叭、马达等配件为代表的机电元配件出产商以及操作系统厂商;下流为移动终端设备品牌商。上游供货商供给较为足够，上游职业供给的产品在质量和技能上跟着工业 4.0 的进程将有较大的提高空间。下流移动终端设备规划制作服务商的技能进步将带动并加速下流品 牌产品晋级换代，促进职业的工业晋级，为职业的添加供给了宽广的商场空间。

公司的半导体板块的上游是硅片、金属、封装资料、化学品及气体等原资料的出产及供货商，以及部分供给外包服务的晶圆制作、封装、测验厂商;下流首要由轿车、消费电子等终端出产厂商组成。半导体产品出产过程中耗用的硅片、金属、封装资料、化学品及气体占原资料比重较高，以上原资料供给价格及数量的动摇将对本职业出产及本钱的稳定性产生影响。下流终端出产厂商向制作厂商收买半导体产品后将其集成于设备并面向终端商场进行出售，而无晶圆规划公司需向制作商供给半导体产品的规划，由制作厂商开发工艺并供给产品代工出产服务。

公司首要原资料为出产移动终端设备用的 PCB、基带芯片、电容电阻、显示屏、摄像头号电子元器材及其他结构物料，以及出产半导体产品所需的硅片、金属、封装资料、化学品及气体等，假如原资料的价格改变存在较大的动摇，公司运营成绩会出现必定的动摇。

移动终端设备已逐渐进入智能化年代，智能移动终端普及率越来越高，现在较为老练的智能移动终端产品首要有智能手机、平板电脑等，商场对其需求继续添加。国家工业政策鼓舞支撑手机职业开展，5G 商用促进手机销量添加，完善的工业链配套体系为我国手机职业开展供给了强有力的保证，2019 年公司以 1.1 亿部手机出货量排名我国手机 ODM 职业榜首，出货量同比添加率为 22%。

得益于国家工业政策的支撑，我国集成电路工业链日趋老练，凭仗丰厚的车规级产品线与安身我国商场的优势，公司的半导体板块在 2020 年相继与大客户签订了战略协作协议，并于 2021 年榜首季度跻身全球第九大功率半导体公司，比较 2019年上升两位，并稳居国内功率半导体公司榜首名。别的，公司的小信号二极管、小信号晶体管及 ESD 维护器材产品在全球商场的占有率位列榜首，逻辑器材产品在全球商场的占有率排名第二，小信号 MOSFET 器材在全球商场的占有率排名第二，车用功率 MOSFET 器材，在全球商场的占有率排名第二。

轿车电子、消费电子商场的扩容带动了半导体制作在曩昔三十年里跳跃式的开展，而跟着物联的落地、可穿戴设备的开展，新式范畴的使用将引领半导体制作工业进入下一轮高速添加期。从国内商场来看，我国区域是半导体商场曩昔五年开展最快的区域，在轿车职业、工业范畴和消费电子强力拉动下，国内商场需求将继续坚持快速添加，为半导体产品制作工业供给适合的生长环境。

依据 SEMI 的猜测，原始设备制作商全球半导体制作设备出售额比较 2020 年的 711 亿美元，2021年添加 34% 至 953 亿美元，2022年将创下超越 1000亿美元的新高。设备制作商的继续出资正在推进前端和后端半导体设备范畴的扩张。

在未来，跟着技能的不断迭代更新和 5G 的不断浸透，移动智能终端将向着更高等级的形状演化;而更新一代的可穿戴设备、跨界智能终端、智能电视、智能轿车等，作为新式智能终端产品，其硬件技能的快速开展和使用范畴的不断扩展，都将催生巨大的潜在商场，商场前景将非常宽广。受疫情影响，2020 年我国智能手机全体出货量同比下降 11.18%。但跟着疫情逐渐操控、国产代替进程加速以及 5G 商用的逐渐落地，未来我国智能手机出货量估计将有所上升。

全球首要半导体制作厂商均散布在欧洲、美洲及日韩等区域，国内半导体工业依旧处于开展初期，但工业链已开端向以亚洲为代表的新式商场，特别是我国商场进行搬运，未来将成为重要的干流商场之一。

公司运营状况

公司运营移动终端和半导体两大事务板块。在移动终端板块，公司为移动通讯终端品牌商供给 ODM 服务，首要产品从手机、平板电脑逐渐拓宽到笔记本电脑、IoT 模块、CPE、工业关、TWS 耳机等。在半导体板块，首要由全资子公司安世集团运营，其产品线分为 4 类，分别为双极性晶体管和二极管、ESD 维护器材、逻辑器材和 MOSFET 器材。

公司运营总收入坚持正向添加。2021 年榜首季度公司运营总收入为 119.91 亿元， 较 2020 年同期添加 8.30%。2018 年至 2020 年，公司运营收入分别为 173.35 亿元、 415.78 亿元和 517.07 亿元，同比增速为 2.48%、139.85%和 24.36%。2018 年公司营 业收入同比增速较低，首要因公司为应对外部环境改变，自动调整客户结构，一起提早布局未来技能的产品研制，而研制需求必定的周期。2019 年公司运营收入增速大幅提高，首要原因为公司完成了并购安世集团，收入大幅提高。

移动终端事务、半导体事务和其他事务是公司事务收入的三大来历。2018 年至 2020 年，移动终端事务收入占比分别为 96.30%、95.87%和 80.78%。2019年收买安 世半导体之后，新增半导体事务收入占比 3.83%。2020 年，安世集团悉数并表，半导体事务收入占比大幅提高至 19.18%。

公司移动终端事务规划的不断扩展，移动终端板块的产品销量高于产品产值。 2018 年至 2020 年，移动终端产品产值分别为 15,337 千台、35,798 千台和 46,027 千台，销量分别为 92,291 千台、117,651 千台和 120,000 千台。2018 年和 2019 年公司 的移动终端产品销量高于移动终端产品产值，首要原因是公司与部分客户的协作形式是按出货量收取移动终端产品软件服务费，上述形式所触及的移动终端产品 出货量较大，一起移动终端产品因不触及工厂出产制作环节，故不计入公司工厂移动终端产品产值，终究导致销量高于产品产值。

公司半导体板块产品的产值有所下降。2018 年至 2020 年，公司半导体板块中双极性晶体管和二极管的产值分别为 587 亿件、647 亿件和 559 亿件，销量分别为 611 亿件、587 亿件和 559 亿件。其 2020 年的产值和销量相较于 2018 年与 2019 年同期均有所下降，首要受全球疫情的影响。

公司境外收入占比逐渐提高。2018 年至 2020 年，境外占比分别为 15.68%、54.65% 和 74.41%，境内出售占比分别为 84.32%、45.35%和 25.59%。2018 年，公司首要 接受国内手机品牌的 ODM 事务，因此国内收入占比较大。2019 年，公司完成对安世集团的收买，其产品在全球范围内具有较强的竞争力，出售50%以上在境外，因此 2019 年、2020 年境外事务收入占比敏捷添加。

公司运营本钱构成及占比根本与事务收入共同。2018 年至 2020 年，移动终端事务本钱分别为 153.62 亿元、360.62 亿元和 366.21 亿元，占比分别为 97.45%、96.72% 和 83.54%。2019 年至 2020 年，半导体事务本钱分别为 11.50 亿元和 72.05 亿元， 占比分别为 3.09%和 16.44%。

公司各产品毛利率出现杰出的开展趋势。2018 年至 2020 年，公司移动终端事务毛利率分别为 7.56%、9.36%和 12.11%，呈上升趋势。首要原因为公司关于供货商的 议价才能增强、因出货量的添加公司均匀本钱下降和高毛利率产品比例的添加。2019 年和 2020 年，半导体事务毛利率为 27.67%和 27.16%，其毛利率相对下滑，首要因疫情影响，收入和产值有所下降，而出产的折旧摊销等固定本钱占比较大， 因此毛利率有所下降。

公司毛利率水平较低，低于可比公司均匀毛利率水平。2018 年至 2020 年，公司毛 利率分别为 9.06%、10.32%和 15.21%;可比公司均匀毛利率为 24.24%、22.25%和 23.52%。2018 年至 2020 年，公司费用率分别为8.02%、7.15%和 10.52%，2020 年 费用率有所上升，其首要因为公司加大研制投入，研制费用大幅添加，且运营收入增速有所放缓所导致。

2018 年至 2020 年，归母净利润分别为 0.61 亿元、12.54 亿元和24.15 亿元，增速分 别为-81.46%、1955.74%和 92.58%。2019年，归母净利润大幅添加，首要原因是新客户项目的落地，公司自有事务收入增速提高，且公司完成了并购安世集团。

公司研制费用大幅添加。2018 年至 2020 年，公司研制费用分别为 7.32 亿元、13.20亿元和 22.21亿元，占营收比重分别为 4.22%、3.17%和 4.30%。2019 年，公司研制 费用较 2018 年添加 80.26%，一方面因为公司与我国电信、我国联通协作，在 5G 范畴敏捷翻开局势;另一方面因为 2019 年兼并安世集团，安世集团每年有较高的研制投入。2020 年，公司研制费用较 2019 年添加 68.31%，首要因为公司继续加大移动终端事务和半导体事务的研制投入，一起公司在本期承认股权鼓励费用。

公司应收账款规划有所添加。2018 年至 2020 年，公司应收账款规划分别为 48.32 亿元、140.22 亿元和 64.17 亿元，占营收比重分别为 27.87%、33.72%和12.41%。2019 年较 2018 年大幅添加，首要原因是公司运营事务规划扩展，一起收买安世集 团。2020 年较 2019 年应收账款规划下降，首要原因是客户回款状况杰出。

公司应收账款周转率根本坚持稳定，存货周转率有所动摇。2018 年至 2020 年，公司应收账款周转率分别为 5.03、4.39 和 5.05，公司应收账款回款杰出，账龄根本都在半年以内，且公司现已采取了一系列办法下降应收账款收款危险，执行催收金钱的准则，应收账款回款危险较小。公司存货周转率分别为 6.35、9.69 和 7.04。2019 年公司存货周转率较高首要是因为 2018 年剥离房地工事务，2019 年期初存货水平较低，拉低了当年期初期末存货均匀余额。

公司加权ROE出现动摇。2018年至2020年，公司加权ROE分别为1.71%、19.51% 和 9.74%，可比公司加权 ROE 均匀值分别为 13.19%、14.15%和 16.37%。

申购主张

到7月26日收盘，纵向看，闻泰科技市盈率为44.74倍，市净率为3.64倍，估值处于上市以来较低方位;横向看，申万电子制作职业市盈率为48.16倍，市净率为4.50倍，闻泰科技略估值低于职业中枢。

主张活跃申购。到7月26日收盘，闻泰转债转股价值为90.39元，参阅可比转债状况，估计闻泰转债上市首日转股溢价率中枢为[25%，30%]，对应价格中枢[113元，118元]。闻泰科技原股东每股配售6.907元可转债，假定55%原股东参加配售，上有用申购户数为900万户，上有用申购额度为38.7亿，单户顶格申购中一签概率为43%，主张一级商场活跃参加申购。