艾华夏沪深300指数基金迪转债754638正股分析

艾迪转债申购，评级AA-，转股价值101.42，给予的合理价格为118-122左右。

4月14日：短线大盘有望走出反弹走势 3200

今天可申购新股：艾布鲁。今天可申购可转债：永吉转债(债)。今天上市新股：无。...

发行规划尚可，摊薄份额不高

艾迪转债本次发行方法上设置原股东优先配售、上发行两种。发行规划为10亿元，初始转股价为23.96元/股，现在公司总股本841,558,502股，本次发行摊薄份额在4.73%左右。原股东可优先配售的本次发行的可转债数量为其在股权挂号日(2022年4月14日，T-1日)收市后持有的我国证券挂号结算有限责任公司上海分公司挂号在册的持有发行人股份数按每股配售1.188元面值可转债的份额核算可转债金额，再按1,000元/手的份额转换为手数，每1手(10张)为一个申购单位，即每股配售0.001188手可转债。原股东有权抛弃配售权。原A股股东优先配售日与上申购日同为2022年4月15日(T日)。

债底估计在82.37元邻近，发行公告挂日平价为96.58元

债底约为82.37元，保护性一般。艾迪转债期限为6年，债项评级为AA-。票面利率为：第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年2.00%、第六年3.00%。到期换回价格为票面面值的115%(含最终一期利息)，依照2022年4月12日中债6年期AA-企业债到期收益率6.6317%作为贴现率预算，艾迪转债债底价值约为82.37元，保护性一般。

初始转股价为23.96元/股，转股期自发行完毕之日(2022年4月21日)起满六个月后的第一个交易日(2022年10月21日)起至可转债到期日(2028年4月14日)止。依照2022年4月12日收盘价23.14元进行核算，发行公告挂日平价为96.58元。

三大条款中规中矩。本次转债有条件下修条款为：15/30，85%;有条件换回条款为：15/30，130%(转股期内)，到期换回价格为115元;回售条款为：30/30，70%。

艾迪精细基本面剖析

艾迪精细首要从事液压技能的研讨及液压产品的开发、出产和出售，首要产品包含液压破拆属具和液压件等液压产品。2021年前三季度公司经营收入21.24亿元，主经营务收入20.87亿元，其间破碎锤营收9.15亿元，占主营收入份额为43.84%;液压件营收11.72亿元，占主营收入份额56.16%。公司作为国内液压破碎属具和高端液压件技能抢先的企业，在同职业中具有较高的知名度。公司成立于2003年8月，于2017年1月在上交所主板上市。截止到2021年三季报发表，前三大股东别离为冯晓鸿持股23.25%，宋宇轩持股17.44%，翔宇出资持股17.44%，其间宋飞持有翔宇出资100%股份，为公司实践操控人。

艾迪精细2021年前三季度经营收入21.24亿元，同比添加32.11%;归母净利润3.86亿元，同比削减8.40%;经营收入添加首要因为破碎锤产品出售收入快速添加以及液压马达产能快速开释，致使液压马达产品收入添加幅度较大。毛利率35.31%，同比削减8.37pct;净利率18.15%，同比削减8.03pct。利润率下降首要因为公司破碎锤产品出售均价略有下降以及受钢材等首要原资料价格上涨和电费和折旧费等制造费用添加的影响，单位产品本钱亦有所添加。

2021年前三季度，公司出售费用率4.25%，与上一年同期比较下降0.51pct，首要因新的《企业会计准则》要求将运费计入主经营务本钱中以及经营收入规划的快速扩展带来规划效益所造成的;管理费用率3.96%，与上一年同期比较添加0.36pct，首要因为管理费用确认了大额的股权鼓励费用所造成的;财务费用率0.63%，比上一年同期添加0.20pct;研制费用率5.25%，与上一年同期比较添加2.06pct，首要因为公司不断加大研制投入，以进行产品研制储藏，提高本身中心竞赛力。

2021年前三季度，公司经营活动发生的现金流量为净流入2.12亿元，比2020年同期削减0.31亿元;收现比0.69，同比添加0.04;付现比0.64，同比添加0.11，首要原因系公司将部分因出售产品及供给劳务收到的银行承兑汇票和商业承兑汇票背书用于付出供货商资料收购款和长时间财物置办款所造成的。

下流需求旺盛，产品有待高端化

基础设施建造促进液压破碎锤需求提高。液压破碎锤下流职业首要为发掘机、液压装载机、钢包拆包机、拆炉机等主机配备，其间以液压破碎锤与发掘机配套作业最为遍及，发掘机保有量越高，液压破碎锤的职业需求越大。依据《工程机械职业“十四五”开展规划》，2015 年至 2020 年我国发掘机出售数量算计约 105 万台，从2015年6.05万台添加至2020年32.76万台，年复合添加率到达40.19%，未来我国基础设施建造的不断推动将为发掘机等工程机械和破碎锤商场供给宽广远景。新机商场带动液压件开展。高端液压件广泛运用于各职业的各类主机产品和技能配备，工程机械是高端液压件的首要客户。依据《工程机械职业“十四五”开展规划》，2020年我国工程机械职业经营收入现已到达7751亿元，同比添加16.02%，比较于2015年4570亿元的营收，复合添加率到达11.15%，未来新机添加或将继续带动液压件商场需求。液压件售后商场需求大。通过多年开展，我国现在已形成了各类机械的存量商场，据我国工程机械工业协会发掘机械分会计算，到 2020 年末我国发掘机商场 10 年保有量约为182.5 万台。巨大的存量商场规划将带动修理商场需求。因为我国工程机械遍及存在超负荷运转及保护缺乏的状况，液压件的实践使用期限缩短然后有望带动液压件替换需求提高。

液压破碎锤装备率有提高空间。因为我国液压破拆属具职业起步晚，国内商场对工程机械属具认知缺乏，装备率比较发达国家存在必定的距离。到 2020 年末，我国发掘机械属具装备率约为 30%，其间发掘机破碎锤装备率为25%-30%，低于国外老练商场30%-40%的水平，依照老练商场装备率来看，我国液压破拆属具商场仍具有必定的商场潜力。

高端液压件开展缺乏。全球高端液压件范畴的商场集中度较高，简直被德国的博世力士乐、日本的川崎重工以及美国的派克汉尼汾、伊顿公司等少量几家世界龙头企业独占。我国液压工业集中度较低，大多数企业规划小、立异才能缺乏，高端液压件大多依靠进口，博世力士乐、川崎重工占有了适当的国内商场份额。但近年来，我国少量液压件出产企业取得了技能打破，完结了高端液压件的量产，高端液压件商场的国产代替进程加速，国产液压件企业与国外企业之间的距离逐步在缩小。为支撑液压件职业特别是高端液压件产品的开展，我国近几年连续出台了相关方针及办法。其间《液压气动密封职业“十三五”开展规划》明确指出，我国液压出售额年均添加不低于6%，60%以上的高端液压件完结进口代替。伴跟着国家方针对液压职业的大力支撑，液压职业将继续、健康开展。

从同业比较来看，国内可比公司首要有恒立液压、中航重机、长龄液压、邵阳液压、赛克思和艾迪精细。2021年前三季度艾迪精细营收21.24亿元，处于同业公司中等水平，但营收添加率为32.11%，仅次于恒立液压;毛利率和净利率别离为35.31%和18.15%，也同业比较较好。整体看来公司规划不大，但成长性和盈余才能较好。

产能利用率高企，产能规划有提高空间。获益于下流高景气，公司产能利用率继续处于高位。2021年前三季度公司破碎锤总产能32250台，产能利用率91.57%，而产销率则到达100.28%;液压件总产能18万台，产能利用率100.82%，各出产线产能已充沛开释，处于饱和状态，公司经营收入也从2018年10.21亿元继续添加至2020年22.56亿元。跟着我国液压职业国产品牌的商场占有率快速添加，公司各出产线的产能规划有待提高。

破碎锤产品差异化竞赛。公司各事务板块以商场为导向，按产品的不同特点深化了解顾客需求，精确掌握产品定位和技能开展趋势，在剧烈的商场竞赛中获取差异化优势，详细包含：稳固轻型和中型液压破碎锤产品商场占有率;要点加强重型液压破碎锤产品的研制和出产。2021年前三季度，公司轻型、中型、重型破碎锤完结营收别离为1.72亿元、1.13亿元和4.99亿元，别离占破碎锤收入的18.77%、12.37%和54.58%。公司重型破碎锤的占比得到稳固，一起轻型和中型产品的占比逐步提高。液压件收入快速添加。公司液压件产品凭仗安稳的质量、优异的使用性能、有竞赛力的价格优势，活跃开辟我国大型主机厂客户商场，现已与三一重机、徐工机械、 柳工机械、临工机械等主机厂客户建立了安稳的合作关系。一起公司不断加大对液压件产品，尤其是对液压马达产品出产设备的投入。2018 年下半年，公司新液压马达出产车间开端投产，2019 年起液压马达产能快速开释，2021年前三季度液压马达产品营收8.49亿元，占液压件营收的份额为72.42%。

到2022年4月13日，公司PE(TTM)为41.52倍。从前史来看，公司现在估值水平处于较低水平。

定价剖析及申购主张

1、转债申购中签率估计在0.00318%左右

到2021年9月30日，实践操控人为宋飞宗族算计持有公司59.07%股份。参阅近期发行的裕兴转债(原股东配售份额61.33%，上有用申购金额11.25万亿)、永东转2(原股东配售份额60.11%，上有用申购金额11.35万亿)，假定艾迪转债原股东配售份额和上有用申购金额别离为65%和11万亿，则上中签率估计为0.00318%左右。

2、估计艾迪转债一级商场申购危险不高

依据2022年4月12日艾迪精细收盘价测算转债平价为96.58元，参阅现在机械职业、平价附近、相同评级的金轮转债(转股溢价率23.81%)、帝尔转债(转股溢价率29.29%)，估计艾迪转债上市首日转股溢价率估计在20%-25%区间，关于4月12日平价，艾迪转债上市价格估计在115.89元至120.72元。依据正股价格和转股溢价率进行敏感性测算，成果如下图所示。艾迪转债规划尚可评级一般，平价供给较强安全垫。正股艾迪精细是全球较大的液压属具出产企业之一，职业需求回落叠加原资料价格上升导致短期盈余才能弱化。公司液压件产能不断提高，加强研制提高高端液压件国产化率。估计一级商场申购危险不高，上市后可重视。