业绩平稳横盘，走势较弱，短期需持币观望

今日福耀玻璃股票行情观念：成绩平稳，走势较弱，短期需持币观望

11月24日：短线大盘还将冲高 周期有估值

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福耀玻璃股票2020年11月24日12时39分报价数据:

600660福耀玻璃41.29-0.59-1.40941.8842.2142.6540.61441.3259825.1

以下福耀玻璃股票相关新闻资讯：

国信证券--轿车职业造车新实力Q3季报点评：产销数据亮眼 毛利均转正 聚集自动驾驭技能 金融界

出资主张：造车新实力提高整车估值中枢，继续追寻其旗舰车型销量，注重造车新实力产业链

以/小鹏/抱负为代表的头部造车新实力在Q3季报中，闪现其爆款车型潜力、毛利率转正后将打破盈余拐点预期以及自动驾驭范畴密布布局，商场给予远胜传统车企的预期，在本年跳过(或挨近)年销3万辆以上的存活线布景下，市值均跻身全球车企TOP20。估计2021年新实力将直面、群众MEB及自主品牌竞赛，进入大规模放量期，整个电动车消费结构顺势由营运主导向需求主导转化。注重两方面时机：一是市值高企的新实力将提高国内整车估值中枢；二是继续上量的造车新实力将带动配套汽零厂商成绩上行。

主张继续注重整车企业及造车新实力产业链（电池及优质汽零企业）。1）优质整车企业：、、、、、等；2）电池产业链――电池总成供货商，以及宁德年代相关中心供货商，如（电新组掩盖）、（电新组掩盖）；3）参加供应链的优质汽零厂商――、、、等。

危险提示：车型销量不及预期；新能源轿车产销量大幅低于预期；新能源车方针落地不及预期；竞赛加重。

国务院新闻办公室于2020年11月20日举办中外记者碰头会，请4位民营企业家代表环绕“万企帮万村——精准扶贫的民企举动”与中外记者碰头沟通。

谈及为何要做慈悲，福耀集团董事长曹德旺表明，没有变革开放，就没有福耀这一展开渠道，也就没有自己的今日。“出于对我国政府的感谢和感恩，我把我口袋里的钱跟社会来同享”。

以下为讲演实录：

我从1983年创业到现在，有37年了，从1983年开端做慈悲，到今日为止，总共捐了160多亿元，花掉60亿元了，我捐的股票还没有变现的100亿元在那里。我为什么捐这么多钱？很多人问我图什么？我告知他，假如没有变革开放，就没有我福耀这个展开的渠道，也就没有我的今日。出于对我国政府的感谢和感恩，我把我口袋里的钱跟社会来同享，这是榜首点。

第二，从我国的文明里边，咱们受的教育，叫义利兼济，你赚了钱，一起要承当社会职责。国家现在贫富南北极摆开的时分，咱们作为企业家，应该坦白地站出来承当这个职责，你不要得寸进尺，假如得寸进尺的话，社会不和谐的话，你生意也难做，这是我捐献的真实意图。谢谢咱们。

陈显顺? 国君战略首席分析师

吴晓飞? 国君轿车首席分析师

本陈述导读

?内需占主导，周期特点偏强的轿车职业，正处于第五轮内需强复苏带来的布局期。看好三条主线：二线车企销量超预期、龙头车企价值重估、海外零部件放量。

摘要

??? 内需占主导，第五轮强复苏周期引领轿车布局“黄金时期”。我国轿车整车职业国内收入约占95%，轿车指数的行情简直同步于乘用车销量，当时仍处于第五轮产销周期上行的初期阶段。本轮内需修正来历于疫后经济复苏，消费回暖。工业口径下轿车制作业工业添加值与利润总额累计同比增速加快回暖，当时别离到达4.4%、3.0%。需求的扩张也带来了出资端的扩张，当时轿车制作业的本钱开支增速环比9月上升1.3pct，处于超预期的康复进程中。跟着后续表里需复苏的接连，乘用车出售数据的继续向好，轿车职业布局正当时。

?掌握“我国制作”之表里需复苏主线，当时正在进行时。阅历了四轮周期的洗礼，“我国制作”的轿车职业在周期锻炼中不断生长，本轮表里需复苏布景下有两条主线值得发掘。（1）国内部分二线轿车龙头如吉祥、长安销量同比上升速度亮眼，跟着后续复苏向三四线城市的进一步分散，二线车企龙头销量有望超预期。（2）外需复苏拉动轿车零部件成绩高增。轿车零部件10月出口额同比增速到达21.93%，完结三个月提速，且后续叠加海外库存低位需求复苏，零部件细分存在继续高添加并超商场预期的或许。

?展望“我国制作”之价值重估主线，未来空间可期。跟着“我国制作”的兴起，未来三大逻辑支撑存量商场龙头车企的“价值重估”。（1）近年来国产车功能提高外观更时髦，遭到商场认可度显着提高，当时相关于干流合资品牌，国产车出售量比例现已上升至43.17%，为近年来的最高位。（2）A股商场轿车职业集中度提高，整车CR5到达75.19%，龙头车企竞赛力不断增强。（3）对标造车新实力，传统车企也逐渐加大新能源事务的投入，与互联企业展开深化协作，这将为车企带来更多增量事务，价值重估可期。

?盈余回转趋势建立，估值与微观结构均合理。Q3轿车盈余回转趋势建立，职业单季扣非净利添加65.63%，ROE录得正添加至3.78%，后续跟着营收康复的加快，总资产周转率有望提高然后带动盈余才能的进一步康复。从轿车职业PB-ROE来看，跟着景气趋势的向好，ROE水平逐季向上修正，估值具有向上空间。微观买卖结构来看，当时轿车处于低配1.34%的状况，后续基金进一步加仓值得等待。

?引荐“我国制作”之轿车三条主线：（1）二三线整车厂商销量有望超预期种类。要点引荐标的：吉祥轿车、长安轿车等。（2）传统车企龙头种类有望迎来价值重估。要点引荐标的：广汽集团H、比亚迪等。（3）获益于海外需求复苏的轿车零部件企业。要点引荐标的：爱柯迪、精锻科技、华域轿车、福耀玻璃等。

目录

1.内需占主导，我国轿车在周期中重复生长

2. 轿车布局正当时，经济复苏引领景气向上星期期

2.1.经济复苏推进内需上行，乘用车商场量价齐升

2.2. 需求拉动轿车制作业出资扩张进行中

3. 掌握“我国制作”之轿车三条主线

3.1. 国内部分二线轿车龙头销量超预期带来的增量时机

3.2. 出口链的复苏进一步提振轿车零部件的景气量

3.3. 新能源加持下，国产传统车企认可度提高带来存量商场“价值重估”

3.3.1. 重估逻辑一：国产乘用车2020年的出售比例不断扩展

3.3.2. 重估逻辑二：A股商场轿车龙头集中度提高

3.3.3. 重估逻辑三：对标造车新实力，传统车企电动化智能化值得等待

4. Q3轿车盈余敏捷反弹，估值与微观结构均合理

4.1. Q3单季盈余+65.63%修正迅猛，等待ROE继续改进

4.2. 估值与微观结构来看，当时轿车职业买卖拥堵度低

5. 要点引荐及盈余猜测

2020年5月14日，中共中央政治局常委会会议初次提出“深化供应侧结构性变革，充分发挥我国超大规模商场优势和内需潜力，构建国内国际双循环相互促进的新展开格式”。跟着“双循环”的提出，提振内需消费成为未来展开的一个重要方向。轿车作为可选消费傍边的一大重要品类，其周期特点非常显着。近三年来，乘用车销量阅历了显着的下滑，直到2020年疫情之后轿车需求开端回转。以史为鉴，每逢上行周期到来时，轿车职业往往展现出惊人的爆发力，但到了成绩下行周期，职业往往又面对双杀的困局。

站在当下来看，11月18日国常会定调扩展轿车消费，内需消费催化叠加外需出口复苏，轿车职业的出资时机正在逐渐闪现。在此布景下，怎么看待后续轿车行情的继续性是一项出资者关怀的重要论题。近期国君战略团队发布的《重盈余，乘势而上》、《挨近下沿，活跃布局》等陈述傍边，咱们提出宽松方针与流动性预期转向后，盈余改进的超预期与盈余景气的继续性将成为出资战略的重心。针对下一阶段，消费的回温暖企业补库将推进轿车、家电等代表性的“我国制作”的继续复苏，盈余改进和景气的继续性在未来也将最为确认。本文是“我国制作”系列陈述第五篇，将目光聚集于可选消费品傍边的成绩弹性较大的轿车职业，胪陈当下轿车职业的出资时机。

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内需占主导，我国轿车在周期重复中生长

我国轿车职业内需占主导，其间轿车整车厂商出口竞赛力偏低，零部件出口初具规模。我国制作业傍边，轿车在全球产业链傍边位置依然偏低，整车出口额单月仅15亿美元左右，相当于日本的16%，韩国的40%，比较于传统的轿车制作强国而言依然存在有显着距离。而这一趋势在A股商场也有所体现，轿车（申万）职业上市企业海外收入占比来看，2005-2007年是海外事务扩张的黄金时刻段，轿车整车和零部件企业海外收入均呈现出高速扩张的态势，海外收入占比也由5%以下敏捷上升至12%左右，但金融危机冲击海外需求往后，2010年来轿车整车厂商出口事务占比简直处于阻滞状况，徜徉于5%左右，因而内需的消费节奏成为了轿车整车厂商的主导要素。拉动轿车职业出口增速的主引擎在零部件细分赛道上，零部件厂商出口稳步上升，其间2019年上市企业的海外事务收入到达32.18%，现已完结了从2010年以来接连的占比提高，轿车零部件职业的出口已初具规模。

因而，轿车职业全体来说首要注重内需节奏的改变，我国的轿车出售额具有较为显着的周期特点，销量是决定性变量，轿车指数的上涨简直同步于销量。依据我国轿车工业协会发布的乘用车产销数据来看，产销数据的改变趋势根本彻底共同。从2007年至今总共能够概括出五轮乘用车产销数据上行周期，别离为2009.1-2010.05，2012.03-2014.03，2015.10-2017.02，2019.09-2019.12，2020.05至今，其间2019年来的两轮上行周期较为特别，疫情打破了原有的2019年底以来第四轮轿车产销数据的上行节奏，将上行的周期推迟至2020年疫情康复后的5月。正是在一轮又一轮周期沉浮傍边，我国的轿车制作职业不断生长，逐渐成为“我国制作”不可或缺的力气。而乘用车销量的上行将往往也对应着轿车职业指数的上涨。针对轿车职业，紧盯乘用车产销量的改变作为出资决策的参阅是非常必要的。

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轿车布局正当时：经济复苏引领景气向上星期期

2.1. 经济复苏推进内需上行，乘用车商场量价齐升

10月微观经济加快修正，社零同比增速转正，加快了国内轿车制作业的疫后反弹。从当时经济的修正趋势来看，跟着疫情带来的影响逐渐散失，国内商场现已根本康复至疫情前水平，消费品商场的体现乃至强于此前预期。其间社会消费品零售总额10月当月同比到达4.3%，已彻底走出疫情影响转正并呈现加快添加态势，而累计同比也从2月低点-20%继续康复至当时的-5.9%的水平，全体微观经济修正的进程傍边消费的拉动作用是非常显着的。而消费品傍边一大重要的类别是轿车，从工业口径的轿车制作业运营状况来看，9月以来工业添加值与利润总额累计同比全部转正，当时别离为4.4%、3.0%，在疫情导致2020年2-3月工业产值大幅下滑的状况下依然完结了敏捷的回转。

从本轮复苏周期来看，2020年轿车销量数据的微弱首要来历于乘用车强势体现，旁边面阐明晰私家购车消费倾向的上升。从下半年来乘用车产值及销量数据来看，全体呈现出产销两旺的趋势，其间乘用车产值数据自6月疫情康复正常状况以来继续保持同比正添加，10月到达208万辆，同比添加7.56%，挨近2018年来的高位水平。而销量数据改进起伏更为显着，自5月出售彻底能康复以来当月同比稳定在10%-15%以上，其间10月销量211万台，同比9.46%。轿车产销的康复未来也将带动轿车职业盈余水平的回转。

除销量上升外，本轮乘用车出售均价也呈现上涨，首要有两个要素的一起影响，其一为新车型的上市带来全体价格中枢的上行，其二为终端打折促销比例的趋稳下行。轿车高景气量并非只是体现在乘用车销量数据的复苏上，价格上来看当时乘用车价格并非下降反而呈现了显着的上涨，其间乘用车出售均价由年头的14.5万元/辆左右上升至当时挨近16万元/辆。全体价格改变指数也处于继续上升之中，其间9月该方针到达8.72，处于10年来的高位。其原因有二，其一，2020年销量提高速度较快的车型更倾向于高价车型，新款车比亚迪——汉定价中枢在22-28万元左右，蔚来ES6终端价格在35-50万元，全体价格与均价比较偏高。其二，进入到下半年，车企往往采纳降价促销的方法招引更多顾客以完结当年的出售方针。2020年出售放量显着的状况下，优惠起伏相较于19年有提高但远不及18年地优惠起伏，且8月优惠额度环比下降800元，9月保持平稳，促销力度全体偏于合理。因而，乘用车商场2020年下半年以来呈现的销量超预期并非降价促销的成果，而是呈现了量价齐升的现象。

2.2. 需求拉动轿车制作业出资扩张进行中

需求端的复苏趋势一起拉动了轿车厂商出资端的上行。从制作业出资端的康复趋势来看，轿车制作业环比上升速度迅猛，在疫情影响最为严峻的2月，轿车制作业固定资产出资累计同比下滑至-41%，后续开端继续“爬坑”。跟着7月以来轿车需求端销量数据超预期，10月轿车制作业的本钱开支增幅显着开端加快，累计同比虽然依然处于负添加区间-15.4%，但环比9月上升1.3pct，提速的趋势非常显着。本钱开支增幅的扩展进一步证明晰轿车职业景气量的继续向好。

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掌握“我国制作”之轿车三条主线

值得注重的是，本轮轿车职业复苏进程中另一个重要的特征在于“我国制作”实力的兴起，而非简略的周期回转，可从增量商场、存量商场、外需出口三个视点进行发掘。2020年来，我国车市爆品不断，其间比亚迪——汉车型于2020年7月12日正式上市，搭载比亚迪自主研制的刀片电池，收成了商场赞誉，而比亚迪的股价也一路上行，到2020年11月20日，A股商场比亚迪2020年来累计涨幅到达269.60%，而若选取比亚迪——汉车型正式推出开端核算，7月12日来累计涨幅也到达了约98%。与此一起，海外上市的我国造车新实力相同异军突起，中概股蔚来涨幅到达了1125.12%，抱负轿车、小鹏轿车2020年上市以来短短不到5个月内均完结了股价的翻倍，因而不只传统车企品牌的注重度提高引发了商场注重，我国的造车新实力逐渐成为全球商场的一项重要论题，咱们应当意识到，不同于以往车市的外资品牌力高于国内品牌，国产轿车的认可度正在逐渐提高，轿车这一范畴的“我国制作”实力兴起相同值得注重，然后也有望带来乘用车品牌的“价值重估”。

3.1.国内部分二线轿车龙头销量超预期带来的增量时机

从本轮轿车销量复苏的结构来看，特别是二线国产车企体现超预期。从疫情以来这一轮乘用车商场回转的状况来看，首要亮点体现在二线国产车企的超预期体现上，以吉祥轿车、长安轿车为代表的车企销量数据显着超商场预期。9月数据上来看，吉祥轿车销量同比+11.0%，长安轿车体现亮眼，同比+46.9%，1-9月累计销量同比也到达了+18.9%，二线车企亮眼的销量数据背面是我国居民消费倾向加大、我国乘用车商场的加快复苏带来商场的增量需求。

内需复苏的分散、国常会提振轿车消费的行动将一起推进后续三四线城市销量的上升，然后推进二线轿车整车厂商销量的超预期。不同于特斯拉、比亚迪等主打价位偏高的车型，长安、吉祥这一类二线车企的方针商场首要在二线省会城市与三四线城市上。二线省会城市如西安市、长沙市销量前十车型傍边均呈现了长安、吉祥轿车。长安轿车在三四线城市的增幅更为超卓，在洛阳市10月销量同比上升145.5%，在株洲市10月销量同比上升118.6%。跟着内需修正向三四线城市的分散，叠加国常会在11月18日晚提出了要扩展轿车消费，鼓舞各地添加号牌方针投进，展开新一轮轿车下乡和以旧换新的行动，三四线城市的轿车需求将直接遭到提振。因而未来此类二线车龙头的销量依然有望超出商场预期。

3.2.出口链的复苏进一步提振轿车零部件的景气量

轿车零件与整车出口金额均呈现提速，特别占比较高的零部件细分职业值得注重。详细到轿车产业链分项的出口数据来看，轿车零件10月出口额同比增速到达21.93%，整车出口额同比11.47%，均已完结接连三个月提速。

海外供需缺口难弥合，2021年出口高增或可继续。因为欧美疫情加重，产能修正上兴旺经济体的供应限制仍存。美国密歇根大学顾客预期指数环比接连四个月较Sentix出资决心指数显着高增是直观验证。一起新式商场方面因为疫情发动较晚，后续疫苗的落地节奏也有所不及，传统制作业的订单回流进程将非常缓慢，对“我国制作”的供应代替构成支撑。参照国君微观团队猜测，咱们估计2021年出口将保持8%以上添加。

从轿车职业库存来看，美国7月经济复苏以来轿车职业库存下滑的一起新订单上升，补库需求添加。遭到疫情影响，3-4月美国轿车职业库存同比增速呈现时刻短上升，随后敏捷下滑，当时已呈现负添加，而与之比较照的是疫情后新订单增速的敏捷上升，9月缺口已到达约5pct，后续补库需求添加。

3.3. 新能源加持下，国产传统车企认可度提高带来存量商场“价值重估”

3.3.1 重估逻辑一：国产乘用车2020年的出售比例不断扩展

与此前比较，2020年来国产车功能上和外观上口碑更佳，遭到商场的认可度也显着提高。在此前人们的消费观念傍边，优质车往往是海外车企的代名词，而国产车会被贴上贱价和“老土”的标签。但2020年来，这一现象产生了显着的改变，比亚迪——汉的推出后，以其强壮的续航才能（最大续航路程到达600公里）和时髦的外观获得了商场的好评，更多年青人和上班族挑选高端国产车。除此之外，蔚来的ES6/ES8等均遭到了商场的共同好评，国产品牌遭到商场的认可度显着提高。越来越多的年青人开端挑选国产车作为自己的首选。

跟着自主品牌在新款车型上的发力，轿车职业也开端呈现“国产代替”。从自主品牌与合资品牌的销量来看，2月国产车比例的突增首要受疫情冲击，不具有参阅性。但2020年6月以来跟着乘用车销量数据的显着改进，自主品牌的比例一起也呈现了继续提高，10月国产车出售量比例现已上升至43.17%。国产车的微弱体现也代表跟着传统车企的转型，国内商场关于国产车的认可度在提高，此前挑选日系德系车的顾客开端更多参加到了国产车的商场傍边，轿车职业“国产代替”也将为价值重估注入更多的能量。

3.3.2 重估逻辑二：A股商场轿车龙头集中度提高

与此一起，轿车职业龙头集中度提高的趋势也在A股商场悄然产生。从长视角来看，龙头企业的溢价才能将有所体现，而当时商场依然未针对龙头的溢价水平进行买卖。从轿车职业全体的经营收入的CR5方针来看，2005年至今，该方针由30%左右提高至50%以上，龙头集中度有显着提高；而从细分二级职业来看，轿车零部件CR5提高起伏相对较小，长时刻稳定在50%左右，集中度提高首要来历轿车整车厂头部化趋势的奉献，2020Q3轿车整车职业营收CR5为75.9%，相较于2019年74.2%进一步提高。从长时刻视角来看，商场比例的提高也将推进A股商场轿车龙头的价值重估。

3.3.3 重估逻辑三：对标造车新实力，传统车企电动化智能化值得等待

跟着新能源造车厂商市值的不断攀升，其亮眼体现阐明晰电动化趋势现已成为了未来方向，跟着传统车企在新能源轿车方面事务的不断扩展，整车厂商有望迎来价值重估。到2020年11月20日上星期五，比亚迪市值达708亿美元，蔚来轿车664亿美元，小鹏轿车388亿美元，抱负轿车319亿美元，当时新能源车企估值水平已逾越大部分传统车企。在新能源车企估值不断新高的布景下，不断加大新能源车产业链投入、新能源车销量快速添加的传统车企有望迎来价值重估。

除此之外，轿车未来的智能化相同值得注重。特斯拉的在全球的出售火爆不只在于品牌，还有很大一部分原因在于其软件体系和智能驾驭技能。近期华为也开端逐渐参加到智能轿车的范畴傍边，10月30日，在华为Mate 40系列发布会现场，华为发布了智能轿车解决方案HI（Huawei Intelligent Automotive Solution），旨在经过华为全栈智能轿车解决方案，以立异的形式与车企深度协作，打造精品智能联电动轿车，华为智能轿车解决方案BU总裁王军在会上表明：华为不造车，协助车企造好车，把数字国际带入每一辆车。华为将过去数年在轿车范畴堆集的全栈智能解决方案全部注入了HI品牌，包含1个全新的核算与通讯架构，5大智能体系——智能驾驭、智能座舱、智能电动、智能联和智能车云，以及激光雷达、AR-HUD等30+智能化部件。一起，HI品牌还从算力和操作体系层面规划了智能驾驭、智能座舱、智能车控三大核算渠道，以及AOS智能驾驭操作体系、HOS智能座舱操作体系和VOS智能车控操作体系三大操作体系。涵盖了简直一辆智能电动轿车的一切要害部件。

轿车智能化的趋势也将给传统车企发明新的展开机会，然后带来整个轿车职业价值重估的另一潜在逻辑。近期更多的传统车企也开端参加到与互联企业协作的进程傍边，11月14日，在首期央视《榜首发布》节目现场，长安轿车董事长朱华荣首度泄漏，企业正与华为、宁德携手打造一个全新的高端智能轿车品牌。遭到此音讯提振，周一开市以来长安轿车完结接连大涨，周涨幅到达20.56%。11月16日，滴滴正式发布定限制车D1。滴滴出行CEO程维表明，D1是全球首款定限制车，与比亚迪协作，将花费三年时刻打造。传统车企在智能化进程傍边的增量事务是值得等待的。

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Q3轿车盈余敏捷反弹，估值与微观结构均合理

4.1. Q3单季盈余+65.63%修正迅猛，等待ROE继续改进

盈余增速视点看，2020Q3轿车职业单季扣非净利添加65.63%。成绩修正速率非常迅猛。较前三季成绩增速多增69.43pct，较H1多增101.21pct，成绩回转的趋势已跟着出售数据的改进彻底建立，增速环比的改进力度居于制作业的首位。

盈余才能视点，轿车职业处于盈余康复的进程之中，后续要点注重周转率的提高。轿车Q3 ROE录得正添加至3.78%，较疫情前水平仍有比较显着的距离，同比下滑2.30pct，但环比改进0.95pct，分拆来看，出售净利率上升0.38pct，权益乘数由2.89上升至2.93，为ROE环比改进的首要奉献，后续跟着营收的进一步加快，总资产周转率有望显着得到提振然后带动盈余才能的进一步康复。

4.2.估值与微观结构来看，当时轿车职业买卖拥堵度低

估值的视点来看，当时轿车处于合理水平。虽然从PE的视点来看，当时轿车职业估值偏高，到达83%的分位数，但首要遭到分母端疫情冲击导致成绩下滑的影响。从PB-2021年预期ROE平均值的模型来看，以PE=20为直线进行调查，当时轿车职业PB为2.28，处于2005年来的53%的分位数，而当时2021年预期的ROE水平为11.1%。跟着景气趋势的向好，ROE水平逐季向上修正，后续估值依然有进一步提高的空间。

从微观买卖结构来看，当时轿车处于低配状况，后续仍有较大加仓空间。从开放式自动型公募基金（一般股票型+偏股混合型+灵敏装备型）的重仓持股仓位装备来看，2020Q3轿车职业装备占比为2.14%，环比Q2的1.37%提高了0.77pct，加仓起伏较大。阐明公募基金开端提早买卖轿车的复苏行情，但当时轿车处于低配1.34%的状况（比照A股流转市值），后续依然有较为可观的加仓空间。

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要点引荐及盈余猜测

引荐“销量超预期种类+价值重估龙头+获益于出口的轿车零部件”三条出资主线。

（1）二三线整车厂商销量有望超预期种类。引荐标的：长安轿车、吉祥轿车等；

（2）传统车企龙头种类有望迎来价值重估。引荐标的：广汽集团、比亚迪等。

（3）获益于海外需求复苏的轿车零部件企业。引荐标的：爱柯迪、精锻科技、华域轿车、福耀玻璃等。

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