新股九联科技787609投本来证券资价值分析

九联科技发行价3.99元，对应市盈率17.82倍，估值具有吸引力，主张申购。

3月11日：商场困难收涨 股指出现反抗式下

今天可申购新股：线上线下、九联科技。今天可申购可转债：无。今天上市新股：中望...

公司简介

公司主经营务为家庭多媒体信息终端、智能家庭络通讯设备、物联 通讯模块、光通讯模块、智能安防设备及相关软件体系与渠道的研制、出产、销 售与服务，首要面向运营商商场，首要产品包含智能络机顶盒、DVB 数字机 顶盒、ONU 智能家庭关、交融型智能家庭关、智能路由器、NB-IoT 模块、 LTE 通讯模块、25G 前传光模块、智能摄像头、法律记载仪和依据办理渠道等。

商场位置

公司的家庭多媒体信息终端产品首要为 OTT TV 机顶盒和有线机顶盒，依据 格兰研讨发布的数据，2019 年度，公司 OTT TV 机顶盒在中国移动商场出货量 占比 31.3%，排名榜首;而中国移动的出货量占 OTT TV 商场出货总量的 84.3%， 剩下的份额为零售商场。以此计算，公司 2019 年度 OTT TV 机顶盒出货量占市 场出货总量的份额为 26.39%，排名职业榜首。在有线机顶盒方面，公司 2019 年度的出货量占商场总出货量的份额为 11.8%，排名职业第三。

家庭多媒体信息终端职业产品首要包含 OTT TV 机顶盒、IPTV 机顶盒、有线机顶盒、地上无线机顶盒和卫星机顶盒等。依据格兰研讨发布的数据，2019 年度，中国商场各类机顶盒全体新增出货量为 6,848.30 万台。公司 2019 年度家 庭多媒体信息终端产品的销量为 1,113.00 万台，以此计算，2019 年度，公司家 庭多媒体信息终端产品全体的商场份额约为 16.25%。

智能家庭络通讯设备首要包含承当互联接入功用的智能家庭关和实 现家庭络掩盖的智能路由器。因为现在揭露资猜中难以找到威望的关于智能家 庭络通讯设备全体商场容量的数据，此处首要结合新增家庭宽带用户的数量对 我国智能家庭络通讯设备的全体商场容量进行预算。依据工信部发布的数据， 2019 年度，我国三大电信运营商固定互联宽带接入用户全年净增 4,190 万户， 广电运营商新增宽带用户 388.3 万户，新增固定宽带用户算计 4,578.30 万户。由 于每一户新增宽带用户有必要装备 1 台家庭关作为络接入设备，而且智能路由器也是家庭用户完成络掩盖的必需品。因而，假定每位新增家庭互联宽带用 户均装备 1 台智能家庭关和 1 台智能路由器，在不考虑现有家庭宽带用户设备 更新换代需求的状况下，我国智能家庭络通讯设备的 2019 年度的全体商场容 量约为 9,156.60 万台。公司 2019 年度智能家庭络通讯设备产品的销量为 229.67 万台，以此计算，2019 年度，公司家庭多媒体信息终端产品全体的商场份额约 为 2.51%。

财政剖析

陈述期内，公司的家庭多媒体信息终端产品的销售收入占比为分别为 88.70%、81.70%、80.10%和 82.74%，是公司的首要产品类别。

陈述期内，公司的毛利率分别为 12.32%、12.81%、22.61%和 18.14%，出现 较强的动摇性，首要是因为公司产品的销售价格通常以招投标的方法确认，首要 原材料的价格动摇会对公司产品的毛利率发生较大的影响。

公司估计 2021 年一季度完成的经营收入区间为 45,000 万元至 55,000 万元， 同比增加 30.97%至 60.07%，首要原因是 2021 年一季度公司事务开展状况杰出， 新冠疫情的晦气影响已根本消除，而去年同期公司事务受新冠疫情的影响较大。估计 2021 年一季度完成的归属于母公司所有者的净利润区间为-400 万元至 600 万元，同比增加 68.71%至 146.93% 。

定论

首要面向运营商商场，首要产品包含智能络机顶盒、DVB数字机顶盒、ONU智能家庭关、交融型智能家庭关、智能路由器、NB-IoT模块、LTE通讯模块、25G前传光模块、智能摄像头、法律记载仪和依据办理渠道等。

机顶盒职业浸透率见顶，公司过于依靠单一大客户，现金流极差，未来成绩将会继续承压，不主张重视。