维银鸽股票格转债754518打新价值分析

今天维格转债754518能够进行申购了，其正股为维格娜丝，发行规划为7.46亿，那么维格转债价值怎么呢?

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债券评级AA中性，到期价值很高120.7元，下修条款宽松(90%)，有回售维护，大股东认购转债份额较低。看的出转股志愿很强，期望在短时刻完结，若股价大幅跌落，下修转股价的概率很大。

维格娜丝(603518.SH)主打品牌女装，根本面较为稳健。其正股估值比首要竞争对手均较低，存在必定的安全边沿，但商誉危险和解禁压力短期内或将按捺股价上行。

根本面

维格娜丝这家公司很多人都不太熟悉，但提到韩国著名品牌ELAND旗下的TEENIE WEENIE，想必听过的人必定不少，现在这品牌现已被维格娜丝收买。

除掉收买要素，正股根本面其实很一般。近年来受服装职业全体增速放缓影响，公司主品牌销量下滑，但营收相对平稳。17年背注一掷收买TEENIE WEENIE，并表后成绩大幅增加，18年该品牌体现仍旧亮眼，贡献了60%的营收。

TEENIE WEENIE作为高端女装服装品牌，深受年轻人喜欢，结合线上、线下出售途径，商场空间较大。

但溢价巨额收买TEENIE WEENIE，给公司财务的费用制作了极大的压力，云锦作为维格娜丝另一“大手笔”事情，看起来很难在较短时刻完成盈余。股东因大份额质押公司股票，无力参加转债配售，而转债发行的资金用处，也是为了还清收买所借的资金。

维格转债打新剖析与出资主张

下修条款相对简单触发，债底维护较好

维格转债的下修条款触发相对简单，换回和回售条款并无特别之处。依照中债(2019年1月21日)6年期AA企业债估值5.05%核算，到期按115元换回，维格转债的纯债价值约为90.34元，面值对应的YTM为3.25%，债底维护较好。若一切转债依照转股价14.96元进行转股，则对总股本(流通盘数量占比为82.62%)的摊薄起伏为27.62%。

估计首日上市价格为100-104元

到1月21日收盘，维格转债对应平价为99.93元。当时商场对转债重视度较高，AA评级、根本面有必定亮点的小盘标的定价也随之有所改变，例如1月21日上市的佳都转债在102.26元的平价下取得2.76%的转股溢价率，1月11日上市的台华转债在约93元的平价下保发。

但需求留意的是，尽管服饰事务具增速相对安稳，现金流状况相对较好的特色，但公司收买TEENIE WEENIE时大股东、二股东质押了100%股权(没有设置平仓线)和其他子公司财物以取得借款。现在借款尚余约27亿元，且有10.89亿元2020年到期，别的16.32亿元2022年到期，公司近期偿债压力较大，可能会影响出资者的参加心情。咱们估计现在平价下维格转债上市首日取得的转股溢价率可能在0%-4%区间内，价格为100-104元。