安徽黄山游(汇冠股份)

2007年报显现，公司完成经营收入91.45 亿元，较去年同期添加75.52%；完成归属于母公司股东的净赢利为16.06亿元，较去年同期添加171.31%。完成每股收益1.65 元，归纳毛利率为36.9%，下降了0.3个百分点。分配计划为每10股送2股转增3股派0.5元(含税)。

主营产品稳步添加，出口大幅添加。07年公司混凝土机械完成出售收入54亿元，同比添加66.91%，占总出售收入比重由06年的70.3%下降至64.6%，毛利率上升0.73个百分点，到达41.57%，首要因为大型泵车销量添加所形成的。从产品的收入比重来看，混凝土机械占出售收入比重逐步下降，桩工机械和履带起重机械的占比逐步上升，未来出售收入占比有望从混凝土机械鹤立鸡群开展到混凝土机械、桩工机械、履带起重机械和挖掘机四分的格式，产品链的扩张和收入占比格式的变化，有利于抵挡宏观调控带来的冲击。07年公司全年完成出口16.58亿元，同比添加190.36%，占出售收入的比重由06年的10.43%上升至18.13%。

定向增发收买集团优质财物。07年7月，公司以定向增发方法收买了北京三一重机100%股权，桩工机械事务的注入，大幅提升了公司全体竞争力。公司07年出售旋挖钻机150台左右，国内商场占有率榜首，完成净赢利1.42亿元，成为公司未来新的赢利添加点。依据新会计准则，07年归属于母公司股东的收益只能计入8－12月完成的净赢利7016万元。跟着高铁建造的不断开工，旋挖钻机销量在未来两年依然能坚持35%的添加速度，但跟着大型项目的竣工和商场保有量的添加，估计2010年商场将呈现饱满。

08年继续外延式扩张。公司在年报中发表，08年上半年将发动集团挖掘机事务的收买，继续延伸公司的产品链。07年三一集团挖掘机出售1500台左右，净赢利1亿元左右，产品以中大挖为主，首要定坐落高端商场。估计08年挖机销量有望添加100%，到达3000台左右，完成净赢利2亿元左右。

方针导向确保产品旺盛的需求。2007年商务部等6部分发布了《关于在部分城市期限制止现场拌和砂浆作业的告诉》，以进一步进步水泥散装率。商务部最新拟定的散装水泥方针：1、2010 年水泥散装率到达60%，根本挨近国外最低水平，而07年国内水泥散装率为41.71%；2、乡村散装水泥供给才能完成8000万吨；3、在全国中心城市全面制止现场拌和砂浆后，添加散装水泥用量1亿吨以上。因而到2010年混凝土机械商场的开展依然看好。依照国家高速公路和铁路规划，2020年我国将建成8.5万公里高速公路，2010年之前将坚持每年新增3000公里的高速公路；2020年全国铁路营运路程要到达10万公里，总出资2万亿以上，这都将活跃的拉动桩工机械、混凝土机械和路面机械的需求。

出资收益连累成绩。报告期截止时，公司依然持有中石油在内的8只A股和2只H股。07年公司买卖性金融财物出售所得收益为3.97亿元，长时间出资收益为195万元，公允价值变化收益9950万元，三者占经营赢利的24%，对赢利的奉献明显。因为二级商场危险加大，公司08年出资股票收益不容乐观，而且08年将不存在因会计准则变化而带来的公允价值变化收益，这两项收益的大幅下降将导致公司赢利同比添加放缓。现在，公司现已许诺08年8月底前悉数退出二级商场。

危险提示：1、07年下半年开端的原材料价格上涨，形成主营产品毛利率呈现下滑，若08年钢材价格继续上涨，毛利率有或许进一步下降。2、宏观调控形成职业的不确定要素添加。3、全球经济放缓对公司出口或许存在必定的影响。咱们以为公司混凝土机械、桩工机械和履带起重机的职业领先地位安定，外延式开展可期，集团采纳产品培养老练一个就注入一个的方法，继续不断的拓宽产品链，带来新的赢利添加点，在挖掘机注入上市公司后，轿车起重机未来也有望进入上市公司。在不考虑挖掘机注入带来的赢利添加下，咱们估计08-09年EPS分别为2.06元、3.03元；对应08-09年PE为17倍和12倍，保持“增持”出资评级。