「广发稳健基金270002」嘉实基金常蓁：看好中国资产 挑选长期成长的“三好”公司

嘉宾介绍：常蓁，2010年参加嘉实基金办理有限公司，先后担任职业研讨员及基金司理助理。2015年3月至今，常蓁办理嘉实报答基金，嘉实报答基金荣获“2017年度开放式混合型金牛基金奖”，2018年10月常蓁扛鼎嘉实优化盈余基金，2019年度涨幅48.45%，嘉实优化盈余荣获“五年期开放式混合型继续优胜金牛基金奖”，2020年7月起，常蓁担任嘉实消费精选股票型证券出资基金基金司理。

近期商场有所回调，怎样看待年头A股行情？我国权益财物仍被全球看好？A股白酒板块估值是否合理？好公司的界说又有哪些？对此，嘉实基金基金司理常蓁跟咱们共享精彩观念。

常蓁在专访中表明，由于整个我国经济体在全球相对而言，有比较稀缺的生长性，所以在这种环境下，我国的权益商场仍然会成为一个全球财物长时刻装备的一个方向。阅历年后回调站在现在来看，优异的白酒公司其实现在根本上现已进入合理的价值区间。

常蓁以为，假如整个出资结构用一句话来归纳，便是以自下而上的选股为主，然后去以合理的价格买入优质的公司，长时刻的持有去获取公司生长带来的一个收益。

以下为采访实录：

嘉实基金常蓁：长时刻看好我国权益商场

主持人：常蓁教师作为基金司理您是怎样看待2021年商场的开年行情的？您觉得当下是应该惊骇仍是应该贪婪呢？究竟这个商场回调的起伏也不小。

常蓁：首要咱们去看我国的股票商场长时刻咱们仍是十分看好的，咱们觉得是没有问题的。由于整个我国经济体在全球相对而言，有比较稀缺的生长性，所以在这种环境下咱们以为我国的权益商场仍然会成为一个全球财物长时刻装备的一个方向，所以咱们其实不必太忧虑。假如从长时刻来看咱们股市应该仍是继续向好的这么一个状况，那么详细到本年而言，其实本年略微有一点杂乱，由于实际上咱们本年面对的一方面咱们可以看到经济复苏，企业盈余有了一个比较微弱的一个上涨，那么一起咱们又可以看到由于经济的复苏，实际上微观的流动性会呈现必定的转向，从本来的极度宽松变为适度的有所收紧，或许回归中性，或者说回归常态的这么一个进程。那么在这种状况下，本年全年的商场会面对一个企业的盈余增加和流动性缩短带来的股指缩短的这么一个赛跑，所以整个全年来说整个商场的动摇会加大，

根本面的状况仍是十分好的，许多企业的盈余是呈现了一个很好的增加状况。在这种环境下，咱们需求做得便是去真实的去找到盈余，高速生长，可以抵消掉股指缩短的这些优质的公司，咱们去捉住这种组织性的时机。我觉得站在现在这个始点，我觉得咱们其实相对来说应该达观一点，其实咱们的危险相对而言现已没有那么大了，由于确实许多公司调整了比较多了

主持人：咱们都很关怀究竟哪些方向才干踩对结构，后续你看好哪些职业方向呢？背面的逻辑又是什么？别的还有哪些赛道值得长时刻据守呢？

常蓁：详细到赛道而言，其实咱们仍是看长时刻的东西，咱们仍是要把眼光放的久远一点，其实这背面有许多不变的东西在。我以为有三个方向，未来不论是一年、三年仍是五年，或许整个A股商场的牛股大部分都会出在这三个方向，详细而言便是大消费，先进制作和科技立异这三个方向。背面的逻辑简略讲一下，首要消费职业，咱们以为消费职业这个职业的特点很好，这个职业相对来说很安稳，它的技能更新比较少，所以他的龙头公司可以跟着时刻的推移慢慢地去树立它的竞赛优势，去堆集他的品牌，所以消费职业是十分简略构成寡头独占的职业，这种独占通常是由品牌独占带来的，所以它的壁垒和它的议价才能有比较强，所以便是说消费职业是十分简略发生长距离跑冠军的职业，这个职业特点十分好。

第二点便是先进制作，由于我国实际上从制作的大国向制作的强国转型的进程中，实际上孕育出了一大批具有全球竞赛力的这些制作业的龙头公司，这些公司本来是在国内去做进口代替，未来它是会走向全球获取比例，是去海外的龙头公司，跟世界的龙头进行竞赛，实际上它的空间和天花板都被打开了，所以咱们以为这里头其实有许多的细分职业，都有这些优异的公司，也孕育着十分多的时机。

第三个方向便是科技立异，其实科学技能是推进生产力前进的首要因素，其实国家方针这几年也是极为鼓舞科技的开展，所以咱们以为整个在技能快速更新迭代的进程中会孕育出许多巨大的公司和先进的商业模式，咱们觉得这里头的时机也十分多，咱们也会挑选一些商业模式比较安稳，长时刻的竞赛力才能看得比较清楚的这些公司去进行一个重视和出资。

嘉实基金常蓁：白酒板块已进入合理区间

主持人：关于白酒板块后市您怎样看？

常蓁：白酒一直是咱们特别重视的板块，首要关于白酒，尤其是高端白酒，在我国的A股商场归于一个十分十分稀缺的财物，所以咱们是长时刻看好的。为什么呢？其实是由于这个职业的特点，本身的特点决议的，首要白酒是一个消费品，然后它又是一个十分传统的消费品，所以它的技能是十分安稳的，它的工艺流程根本上是没有什么改变的，咱们不必忧虑太多的技能的冲击，然后也不需求什么太多的本钱的开支。

第二点，我觉得最重要的一点，实际上白酒是一个我国文化的传承，它具有着交际的特点和礼品的特点，所以它就导致这个产品可以脱离本钱去定价。便是说当你喝一瓶茅台的时分，你不会去重视这瓶茅台背面酿这个酒的粮食的本钱是多少钱，瓶子的本钱是多少钱，所以他可以脱离本钱定价，然后他还可以继续的涨价，这个职业界一切的竞赛者都是要把价格往上做的，没有人去打价格战，打价格战也没有用，整个职业的本钱下降的时分也不必去跟从，产品的价格也不必去跟从下调，所以长时刻看是一个十分好的通胀的模型。

别的，咱们从职业的竞赛格式来看，实际上这些龙头公司它的壁垒都是由品牌带来的一个独占，那么他们的品牌又都是阅历了上百年的堆集构成的，这个壁垒根本上是无法打破的。所以咱们看到这个职业根本上也没有什么新进入者，你现在新想去做一个白酒品牌，你没有必定的前史的堆集，这种见识是做不出来的。

中短期来说，白酒是一个相对顺周期的职业，它是可选消费，它是会跟着微观的复苏其实是有所表现的，所以咱们以为本年上半年白酒公司的成绩表现的十分好，尤其是二季度。上一年叠加了一个疫情的影响，那么本年来看咱们觉得许多的首要的白酒公司在二季度的成绩，上半年的成绩都会表现出十分快的一个增加。所以不论从长时刻、中期、仍是短期咱们以为白酒的状况其实都仍是不错的。根本面的状况，那么其实咱们纠结的便是估值，确实估值弄到了比较高的状况，或许对未来也有必定透支。可是阅历年后回调站在现在来看，咱们以为整个首要的一个优异的白酒公司，其实现在根本上现已进入了一个比较合理的价值区间了。

嘉实基金常蓁：重视长时刻生长的

主持人：常蓁教师可不可以跟咱们共享一下您是怎样坚持成绩长时刻安稳的质量呢？能否为咱们观众朋友们共享一下您的出资结构以及您的选股逻辑呢？

常蓁：好的，其实我觉得特别简略。假如我的整个出资结构用一句话来归纳，咱们便是以自下而上的选股为主，然后去以合理的价格买入优质的公司，长时刻的持有去获取公司生长带来的一个收益。其实这么一句话。这一句话里其实有两点我觉得比较重要，一个便是优质的公司，一个便是合理的价格。

在这里也跟咱们要点剖析一下，我觉得优质的公司是什么？我以为优质的公司是可以长时刻地生长，可以跟着时刻的推移本身去不断地发明价值的公司，要满意好生意，好职业和公司这三个条件，这也被我称为三好学生。那么首要好生意，咱们是以商业模式来界说好生意的，期望挑选这种商业模式比较好，相对而言挣钱比较简略的这种公司，这样可以去把有限的精力去聚集在最有功率，最能出牛股的当地。接下来咱们经过工业趋势的判别往来不断寻找好的职业，咱们期望咱们挑选职业的空间要满足的大，天花板要满足的远，别的职业的竞赛格式要比较明晰。

终究再落到公司上，咱们挑选好的公司咱们最重视的一点其实是公司的中心竞赛力，也便是巴菲特所说的护城河，咱们期望咱们挑选的这个公司护城河它要满足的深，满足的宽。而且由于咱们出资公司其实是投的未来，所以更重视中心竞赛力的继续性，期望它是可继续的。所以咱们怎样去判别这个呢？咱们就要去剖析公司中心竞赛力的来历，究竟来自于哪？然后再去判别它未来得继续性怎样样？它是能保持的仍是说会被竞赛对手给逐步的消除的，所以咱们是期望挑选一个竞赛优势十分强，一起继续性很强的这种公司。

第二点咱们还期望公司有一个长时刻安稳地生长，不需求它短期多有爆发性，可是期望有两点，一个便是说它确实定性要满足的强，第二便是继续的时刻要满足的长，这样咱们才可以跟着的推移去享用复利带来的一个效应。

关于好的公司来说，咱们觉得第三点还要有一个优异的公司的管理，由于咱们是经过二级商场来出资这些公司的。只要公司有好的机制，才干在二级商场把它的生长跟咱们共享。

终究咱们还会经过财政的剖析，咱们以为优异的公司在财政报表上都会有所表现，优异的公司会有比较高的水平，比较稳健的财物负债结构，比较富余的自有现金流。咱们以为财政剖析也是从另一个层面去印证前面所做的关于商业模式，关于公司竞赛力的剖析，所以这些总结下来，其实便是好生意、好职业和洽公司，便是我关于优质财物的一个挑选的规范。

方才咱们也说到了咱们以为好的财物比好的价格更重要，所以其实咱们的精力80%以上都放在了关于优质财物的发掘上，咱们会去做深化的研讨，全方位的盯梢剖析调研，终究得出这个定论，假如咱们选出这个优质的公司，他要在咱们合理的价格区间内，那么咱们就会重仓的去持有，长时刻的持有，然后赚取公司生长带来的一个收益。