「股市大亨」中金公司：深市两板合并意义及对资本市场影响

本年2月5日开端发动的深市主板和中小板兼并(以下简称“深市两板兼并”)准备工作现已组织妥当，3月31日，深交所公告将于4月6日正式施行两板兼并。咱们以为深市两板兼并的含义首要体现在以下几个方面：

1)板块定位愈加明晰，优化多层次本钱商场体系建造；

2)便当十四五期间注册制变革的全面推进；

3)有助于推进本钱要素商场化装备，进一步进步本钱商场服务实体经济能力。

考虑到出资者对本次兼并预期或许现已较为充沛，且本次兼并仅对部分事项进行适应性调整，不会对上市公司上市与运营、出资者买卖习气与行为、商场产品构建与运作发生本质影响，对固定收益类、期货期权类产品和深港通事务等也根本没有影响。板块兼并不会对深主板和中小板指数的编制办法作本质性改变。因而咱们估计深市两板兼并有望平稳施行，对商场运转、商场心情和股市体现影响有限。

深交所主板与中小板将正式兼并

深主板与中小板4月6日正式兼并。本年2月5日开端发动的深市主板和中小板兼并(以下简称“深市两板兼并”)准备工作现已组织妥当，3月31日，深交所公告将于4月6日正式施行两板兼并。对此咱们简评如下：

1)深市主板与中小板的宿世此生。1990年12月深交所试经营。之后的10年时间内，深交所上市447家公司。2000年，为了集中精力筹建创业板，深交地点尔后的四年时间里暂停了新股上市事务。2004年5月，为拓展中小企业直接融资途径、分步推进创业板建造，深交地点主板内方案建立中小板。2004年6月，中小板正式开板，在随后的5年时间内，中小板承担起深市为中小企业供给融资途径的首要职责。2009年创业板建立后，中小板和创业板并行至今。截止4月2日，深主板/中小板上市公司分别为461/1002家。4月6日兼并后，深主板算计为1463家上市公司，总市值23.5万亿元。

图表：深交所主板与中小板变革开展进程

材料来历：中金公司研讨部

2)深市主板与中小板兼并的必要性，中小板的历史含义划上满意句号。深市各板块在开展过程中凸显出的现象使得深主板与中小板的兼并势在必行。具体体现为：

a)深主板长时间短少IPO融资功用。2000年9月起，深市主板IPO发行现已阻滞20余年。期间仅少量公司经过B股增发A股或换股等办法登陆主板；

b)深市主板与中小板同质化。证监会在2月5日批复深主板和中小板兼并时提及了两板同质化现象，中小板自建立起定坐落主板内设的板块，在主板准则框架下运转。据深交所介绍，中小板在发行上市、信息发表、买卖机制、出资者恰当性要求等首要准则组织上与主板根本坚持一致。中小板阅历多年开展，在部分板块特征上也与主板趋同；

c)中小板建立初衷之一现已满意完成。中小板的建立初衷之一为推进创业板建造，且在创业板没有注册的布景下为中小企业供给融资渠道。2009年建立的创业板阅历十余年开展，现已构成了具有926家上市公司，总市值超越10万亿元的较为老练的投融资渠道。

图表：深市主板与中小板兼并的布景与整体思路

材料来历：中金公司研讨部

图表：深市主板与中小板兼并是推进本钱商场全面深化变革的一项重要行动

材料来历：中金公司研讨部

图表：本钱商场深化变革行动体系效应

材料来历：中金公司研讨部

3)深市两板兼并中的“变”与“不变”。依据深交所公告，深市两板兼并遵照“两个一致、四个不变”准则(一致事务规矩，一致运转监管形式，坚持发行上市条件不变，出资者门槛不变，买卖机制不变，证券代码及简称不变)，仅对部分事务规矩、商场产品、技能体系、发行上市组织等方面进行适应性调整，保证商场安全安稳运转。

图表：沪深两市各板块根本信息与中心准则状况

材料来历：上交所，深交所，证监会，中金公司研讨部

图表：沪深两市各板块上市规范

材料来历：中金公司研讨部

图表：沪深两市各板块买卖概略、估值、根本面、职业构成归纳比照

材料来历：中金公司研讨部(注：数据截止2021年4月2日)

兼并施行后的首要改变包含：

a)证券类别。原中小板公司的证券类别改变为“主板A股”，在原中小板请求上市的企业已提交的发行请求文件的“中小板”字样视同为“主板”。

b)证券代码区间。原中小板“002001-004999”证券代码区间由主板运用，主板A股代码区间调整为“000001-004999”。

c)指数调整。本次兼并仅须对相关指数全称、简称和选样空间描绘作恰当修订，即删去指数全称和简称中的“板”字，相关指数选样空间描绘触及的“中小板”改变为“原中小板”(如“中小板指”简称改为“中小100”，“中小板综”改为“中小综指”)。上述指数调整组织不会对指数编制办法作本质性改变，不会导致盯梢相关指数的基金产品出资标的调整。

d)行情展现。相关单位在技能体系的买卖、行情展现等前端界面不再设置中小板股票专区。

e)事务规矩。本次兼并仅须对主板、中小板少量差异化规则作适应性调整，如高送转事务指引关于高送转界说的一致等。深港通等事务根本不受影响。

图表：1990年以来沪深两市各板块上市企业数量状况

材料来历：中金公司研讨部(注：数据截止2021年4月2日)

图表：1990年以来沪深两市各板块上市企业募资额状况

材料来历：中金公司研讨部(注：数据截止2021年4月2日)

图表：1990年以来沪深两市各板块总市值改变状况

材料来历：中金公司研讨部(注：数据截止2021年4月2日)

图表：2021年头以来深市中小板日均换手率挨近沪深两市主板日均换手率水平

材料来历：中金公司研讨部(注：数据截止2021年4月2日)

图表：2021年头以来深市中小板日均成交额挨近沪深两市主板日均成交额水平

材料来历：中金公司研讨部(注：数据截止2021年4月2日)

图表：深市中小板2019年经营收入增速挨近深市主板

材料来历：中金公司研讨部

图表：深市中小板2019年净利润增速挨近深市主板

材料来历：中金公司研讨部

图表：深市主板和中小板的企业市值散布

材料来历：中金公司研讨部(注：数据截止2021年4月2日)

图表：深市中小板流转市值均值次于深市主板

材料来历：中金公司研讨部(注：数据截止2021年4月2日)

图表：深市主板和中小板职业散布(按数量)

材料来历：中金公司研讨部(注：数据截止2021年4月2日)

图表：深市主板和中小板在职业散布(按市值)

材料来历：中金公司研讨部(注：数据截止2021年4月2日)

图表：各板块当时估值比照状况

材料来历：中金公司研讨部(注：因兼并后中小板估值数据缺失，最新数据截止2020年12月31日)

深市两板兼并含义及对本钱商场影响

深市两板兼并对我国本钱商场建造与实体经济开展具有积极含义。咱们以为深市两板兼并的含义首要体现在以下几个方面：1)板块定位愈加明晰，优化多层次本钱商场体系建造。深市两板兼并后，深交所将构成以主板、创业板为主体的商场格式，主板定坐落支撑相对老练企业，创业板首要服务于成长型立异创业企业。深主板和中小板兼并使得深市板块结构愈加简练明显，主板和创业板的分层定位愈加明晰；2)便当十四五期间注册制变革的全面推进。有助于简化发行监管的分工架构，未来注册制的问询和审议环节主体将由证监会下放至买卖所，期间不用再对中小板做差异化组织或另行规则；3)有助于推进本钱要素商场化装备，进一步进步本钱商场服务实体经济能力。

深市两板兼并有望平稳施行，对商场中短期影响或许有限。2月5日深主板和中小板宣告方案兼并后3个买卖日内中小板指上涨7.4%，略好于同期沪深300体现(同期涨幅5.9%)。3月31日宣告行将兼并至今中小板指上涨2.5%，相同略好于同期商场体现(沪深300涨幅2.2%)。考虑到出资者对本次兼并预期或许现已较为充沛，且本次兼并仅对部分事项进行适应性调整，不会对上市公司上市与运营、出资者买卖习气与行为、商场产品构建与运作发生本质影响，对固定收益类、期货期权类产品和深港通事务等也根本没有影响。板块兼并不会对深主板和中小板指数的编制办法作本质性改变。因而咱们估计深市两板兼并有望平稳施行，对商场运转、商场心情和股市体现影响有限。

图表：深市两板兼并对商场中短期影响或许有限

材料来历：中金公司研讨部(注：数据截止2021年4月2日)