鲁抗医药吧(广弘控股)

特约撰稿人平川

名中带“康”的上市公司有毒。

康得新(002450)本周二晚发布公告称，因涉嫌信息发表违法违规，证监会决议对公司立案查询。周三开盘随即一字跌停，直至收盘。到收盘，康得新(002450)股价跌至5.73元，但市值仍然维持在200亿以上；就在1年零三个月之前，康得新(002450)股价还在26元的高位，对应着千亿市值。

从前的千亿二线大白马，现在参加ST军团。据康得新(002450)职工泄漏，公司在撕毁材料，连薪酬都发不出来了。

白马变脸ST，源于上星期二康得新(002450)无法偿付到期本息10.41亿元债款、并购成实质性违约。公告辩称，“四季度以来，受微观金融环境以及出售回款缓慢等许多要素影响，公司的资金周转呈现暂时性困难”，并表明“公司正在加速回款进行自己组织，方案近期予以兑付，现在公司生产运营一切正常”。

但商场的疑问在于，2018年三季报显现，账上货币资金150.14亿元，为何偿还不了10.41亿的债券本金而违约？要么公司资金被占用，要么成绩造假。

在康得新(002450)被ST之后，商场估计下一家是相同名中带“康”的康美药业(600518)：相同是从前的千亿大白马，相同是一年左右跌掉了七成以上市值，相同是被立案查询。

从2012年起到2018年，康美药业(600518)短期告贷从15亿增至124.5亿；但另一方面，存货余额却从2015年末的97亿增至150亿。控股股东质押率高达99%以上，与账面上的流动性富余显着对立。

比照最近一年倒掉的两匹“康”字大白马，能够发现其共同点：一方面，公司账面上面有显着过于富余的现金储藏；另一方面，却是不断发债、股权质押率挨近100%的继续融资。两者显着对立。

财政造假危险从中小创逐步蔓延至二线大白马，背面是金融去杠杆的微观经济环境的改变。假如把二级商场比作蓄水池，金融去杠杆对其最大的影响就在于：不光让池子继续处于紧平衡的资金状况、影响到上市公司全体估值，还从更程度上影响到了上市公司的运营状况。

融资环境终究有多恶劣，资金又有多严重，以M1数据为例进行阐明：2018年M1添加1.5%，比上一年低10.3个百分点——M1的主体是现金和企事业单位活期存款；M1增速熊跌一年、至今处在前史低位，也从数据上印证了微观流动性之严重。

在如此资金环境中，假如某上市公司账上还维持着一堆现金（M1）、显着有悖于大环境，就十分值得警觉了。就像康得新(002450)，报表显现账上现金150多亿、但连10亿债券都还不起，恰恰证伪了账上150多亿现金这个“失常之处”。

在紧缩的经济环境之下，大部分职业的资金状况必定也是趋紧的。那么判别一家公司的质地，比较管用的一个目标是“应收账款”。假如这个目标呈现失常，比方相对收入添加失常、账期堆集变长、追款诉讼添加……就要万分警觉了。应收账款、乃至应付账款等运营性财物或许负债，隐蔽性更强也更难以防备。

跟着“金融去杠杆”的继续所导致的资金环境继续趋紧，会有越来越多之前被认为是优异公司、乃至大白马、现金奶牛公司的危险逐步露出出来。在资金环境宽松的状况之下，经过“应收账款”、“海外收入”等方法虚增赢利，经过公司内部资金的各种闪转腾挪来进行超常规开展，都会由于资金链坍塌而露出。

熊市晚期的最大危险就在于，我们抱团取暖的绩优股忽然变脸、让我们猝不及防，无所逃遁。不单绩差股有危险，那些绩优股、特别成绩优异到有悖常理的上市公司，或许存在着更大的危险。这也投资者的专业素质提出了更高的要求，不光要对微观和职业有必定程度上的了解，还要读懂企业财政报表，能从中发现失常之处。

从现在现已露出出来的危险看，“失常之处”至少能够从以下四个方面着手：

1、上市公司账面上放着逾越常理、有悖于微观资金环境的资金，看上去不缺钱、但却不断经过发债和股权质押融资。

2、那些赢利首要源自于应收账款的上市公司，并且前面几个大客户的订单就占有了总营收的大部分；特别要警觉大部分应收账款来自海外的公司，难以追索订单来历让造假更容易发生。

3、那些在逆势中仍然超高速添加，其净赢利及增速远超职业均匀，开展得好到让人不敢相信，但其产品或许服务在日常日子中却既看不到、也没有听说过。

4、那些频频替换会计师事务所，特别为其服务的是那些并不那么明知的小所，也值得警觉。看之前上市公司现金作弊事例，能够发现不少造假企业在报表发表之前都会替换会计师事务所。

除了“康”字头两家从千亿市值大白马变脸的上市公司之外，像东旭光电(000413)、三安光电(600703)之类相同是千亿市值累计跌落70%以上，货币资金许多却又借入很多有息负债的上市公司，以及有相似特征但还未露出出来的上市公司，投资者都应该远离。

2019年将会是黑天鹅频飞之年。