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2022-04-17华安证券(600909)股份有限公司尹沿技对东方雨虹(002271)进行研究并发布了研究陈述《高质量生长接连，途径革新与多元化发展优势凸显》，本陈述对东方雨虹(002271)给出买入评级，当时股价为46.7元上市公司新闻。

东方雨虹(002271)

要害观念：

事情：公司发布2021年年度陈述，陈述期内完成经营收入319.34亿元，同比添加46.96%；完成归母净利润42.05亿元，同比添加24.07%上市公司新闻。

2021年职业压榨期保持高质量生长，鼓励方案查核意图顺畅达到分季度看来，公司2021Q1-Q4单季别离完成经营收入53.77/88.52/84.53/92.52亿元，别离同比添加118.13%/40.11%/36.46%/37.01%；别离完成归母净利润2.96/12.41/11.41/15.27亿元，别离同比添加126.08%/28.48%/10.37%/21.32%。公司2021年3月27日发布2021年股票期权鼓励方案，业绩查核条件为以2020年扣非归母净利润为基数，2021-2024年扣非归母净利润添加率不低于25%/56%/95%/144%；且2021-2024年应收账款添加率不高于经营收入添加率上市公司新闻。公司2021年完成扣非归母净利润38.67亿元，同比添加25.10%；到2021年末，公司应收账款余额为97.03亿元，同比添加42.70%，小于营收46.96%的添加率，顺畅达到第一期查核意图。2021年，公司经营性现金流量净额为41.51亿元，净现比为0.91，上年同期为1.17；收现比为1.11，上年同期为1.15，付现比为1.15，上年同期为1.23。2021年，公司信誉减值丢失（应收账款/应收收据/其他应收款坏账丢失）为2.51亿元，占利润总额的份额为4.93%，上年同期为5.25%，2021年房企资金链断裂危险频发之下，公司计提信誉减值丢失的规划保持相对安稳，表现公司明显优于同业的抗危险才能。公司应收账款周转率4.30次，同比进步0.59次；存货周转率为16.94次，同比进步8.43次。

原资料价格上涨影响毛利率，期间花费率杰出下滑

2021年，公司出售毛利率为30.53%，同比下降6.51pct；出售净利率为13.19%，同比下降2.39pct。毛利率下降要害遭到沥青、聚醚等要害原资料价格上上涨幅度度较大所造成的，Q1-Q4单季出售毛利率别离为32.87%/30.85%/28.95%/30.31%，Q4单季出售毛利率环比进步1.36pct，表现公司经过加强原资料当令收购、本钱花费管控及规划效益的连续发挥然后缓解了必定的本钱上涨压榨上市公司新闻。分事务看来，2021年公司防水卷材/防水涂料/工程施工/其他事务的毛利率别离为31.05%/34.13%/28.38%/16.10%，别离同比-8.10/-7.06/+0.10/-3.70pct。公司防水资料事务的经营本钱中，直接资料本钱占比为88.91%，同比添加2.52pct。公司自2022年3月16日起上调部分主营产品价格以应对原资料价格上涨压榨，估量沥青卷材上调15%-20%；高分子卷材上调约10%；聚氨酯/水性/沥青涂料上调约20%。估量跟着产品调价的逐渐执行，公司盈余水平将有望回暖修正。

2021年公司期间花费率下滑杰出，规划化优势凸显上市公司新闻。公司出售期间花费率为14.57%，同比下降3.34pct；详细看来，出售/管理/财政/研制花费率别离为6.94%/5.15%/0.73%/1.75%，别离同比下降1.28/0.65/1.02/0.38pct。

途径革新与品类扩展驱动发展，非房、非防事务奉献高生长

2021年，公司防水卷材/防水涂料/工程施工/其他事务别离完成收入为156.67/98.20/40.28/24.19亿元，别离同比添加39.47%/63.30%/21.92%/105.04%；全年防水资料出售量为15.26亿平方米，同比添加51.20%上市公司新闻。人们认为在职业需求下滑的压榨期，公司依然保持高速添加的要害驱动要素为1）新品类扩展：依托于防水主业多年积存的客户资源及出售途径的协同性，以修建涂料、砂浆粉料、保温节能等为代表的非防水事务版块完成快速添加；2）零售成为途径建造要点方向：公司民建集团加大终端顾客的拉力和引导，经过发展经销商、添加专卖店及连续开辟分销点扩展途径掩盖率，有用掩盖空白出售市场和单薄出售市场。到2021年末，公司经销商数量已达近4000家，分销点、门头（含形象店）算计超越12万家。2021年，公司民建集团经营收入约37.9亿元，同比添加93%；防水涂料完成50%添加，防水卷材、瓷砖胶、美缝剂等多品类完成倍增。

出资定见

公司防水主业龙头位置安定，规划优势明显，途径资源丰富，职业依然处于布局优化进程中，公司市占率有望再提高；以修建涂料为代表的新事务赛道优质且气势迅猛，公司生长空间远未见顶上市公司新闻。人们估量公司2022-2024年归母净利润别离为53.24/67.43/85.18亿元，对应EPS别离为2.11/2.68/3.38元/股，坚持“买入”评级。

危险提示

下流需求不及猜测；原资料价格大幅上涨危险；工程事务回款状况不及猜测；新品类扩展、多元化发展不及猜测上市公司新闻。

证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，中金公司(03908)陈彦研究员团队对该股研究较为深化，近三年猜测精确度均值高达86.98%，其猜测2022年度归属净利润为盈余53.68亿，依据现价换算的猜测PE为21.92上市公司新闻。

最新盈余猜测明细如下：

该股最近90天内共有27家组织给出评级，买入评级24家，增持评级3家；曩昔90天内组织意图均价为62.02上市公司新闻。证券之星估值猜测东西显现，东方雨虹(002271)（002271）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值归纳评级为3星。