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债券交易员的张狂行情远未结束，由于出售市场对美联储较长期钱银现行政策途径的猜测如同与该央行的观念不一致。曩昔几周，短期美国国债收益率时而暴降，时而飙升，因出资者企图确认美联储终究会将基准利率上调多少，以及假设美国经济发展初步陷入困境，美联储是否会被迫在收紧现行政策之后回调利率。

智通财经观看到，出售市场对本年现行政策或许走向的定价靠近美联储官员自己的猜测。股市要闻股市要闻但是，展望2023年，不合依然存有。这或许会让出售市场和美联储面对一场紊乱的定价，将来一周的通胀数据和美国国债拍卖将是最近的要害引爆点。

嘉信理财首席固定收益策略师KathyJones表达:“出售市场以为，美联储本年的急进举动意味着通胀将降至足以让美联储调整现行政策的水平。美联储对立这种主意，由于当他们仍在收紧现行政策时，他们不想议论宽松现行政策。他们手头有一个很大的交流问题。”

当然，谁的观念占上风还有待观看，但不合真实凸显出美联储在平稳通胀、经济发展增加和(00001)金融状况等危险上升之际，与出售市场交流难度愈来愈大。本周，一系列央行官员如同决意要传达出更强硬的信息。再加上远强于猜测的经济发展数据，特别是周五发布的重磅月度非农工作陈述，帮助稳固了出售市场对最近更大起伏加息的猜测。

但这只是在美联储主席鲍威尔上星期决议计划后的新闻发布会被解读为鸽派后，出售市场大幅转向另一个方向之后才躲藏的。股市要闻股市要闻上星期，美联储将基准利率大幅上调了75个基点，但出售市场——尽管不愿定是悉数观看人士——的要害观点如同是，假设经济发展增加溃散，一家发布依托数据的央行会甘愿中止加息举动。只是在官员们本周宣布一系列言辞后，出售市场才转向更为强硬的方向。

这并非美联储最近第一次遇到交流难题。此前，进入6月议息会议前的“禁言期”(官员们不会宣布说话)，美联储如同立刻加息50个基点。但比及会议初步时，在媒体报道的宣扬下，出售市场已准备好加息75个基点，这终究成为了实际。这意味着利率出售市场将随时或许发生严重改动，尽管是在美联储做出利率决议计划前几天，而非在决议计划之后。

当然，很难猜测出售市场对美联储特定言辞的反响。一些观看鲍威尔7月新闻发布会的人士把要点放在了他着重的所谓的点阵图上，点阵图是美联储决议计划者对将来几年央行基准利率或许会到达什么水平的整体指引。从表面上看，这或许标明出售市场其时轻视了或许躲藏的加息起伏，这如同是鲍威尔一直在反复着重的信息。但其时，交易员们更关怀他们以为的鸽派要素，包括鲍威尔杰出抛弃了前瞻性指引，以及着重每一个立刻出炉的经济发展数据对指引利率走向的严重性。

ArbdnPlc出资总监JamesAthey表达:“这并非说美联储每次会议都进行态度转向。股市要闻股市要闻相反，它们打开了现行政策态度转向的大门，真实让更广泛的经济发展数据从头进入出售市场。因而，对经济发展增加远景猜测比较负面、估量到年末通胀将下降的出资者来说，初步为不行逃过的转向做准备是理性的。”

悉数这些的一个结局是，它或许会在更大规模内开释更宽松的金融条件，在Athey看来，这是“现在所需求的恰恰相反”。这终究或许会支撑美联储需求收紧的力度，然后在出售市场和终究现行政策途径之间形成进一步的潜在距离。

出售市场和官员们所暗示的最大不合或许聚合在2023年的加息远景上，而非2022年。尽管交易员对9月美联储加息多少的猜测摇摆不定(现在以为加息75个基点的或许性大于50个基点)，之后的几个月也会躲藏变数，但出售市场对本年年末联邦基金利率的整体猜测与美联储自身的猜测相差不大。官员们对2022年末的利率猜测中值为3.375%，而12月掉期合约的利率猜测中值现在在3.56%左右。

在这个规模之外，状况就不同了，在某种程度上，这说明了人们对美联储功用目的的不同观点。股市要闻股市要闻多年来，利率靠近于零，美联储也体现出了干涉和缓冲经济发展低迷的志愿，出售市场如同信赖，经济发展增加放缓将下降通胀，然后赞同美联储降息——或许不会一路回落，但至少会降至更中性的利率水平。

与此同时，美联储官员或许现已意识到，持久性的通胀意味着这一次或许会有所不同，他们现在正在宣扬他们怎么坚决地应对通胀压榨。当被问及美联储下一年降息的出售市场定价时，“鹰王”圣路易斯联储主席布拉德周三称，他“不太确认他们的主意”，但通胀不会像出售市场猜测的那样敏捷降温。

不合终究怎么处理尚不明晰。但就现在而言，这或许会让债券出售市场躲藏动摇，并在经济发展数据出炉和美联储官员谈论略有改动的状况下躲藏快速反转。

新加坡微观经济发展咨询公司(SGHMacroAdvisors)首席美国经济发展学家TimDuy在给客户的一份陈述中写道:“在出售市场参与者一直在寻求鸽派转向的状况下，美联储很难传达其鹰派目的。股市要闻股市要闻在某个时间，美联储和出售市场将从头调整，数据将决议计划美联储是否需求跟从出售市场，還是出售市场需求跟从美联储。而美联储以为出售市场才是需求改动的。”