做酱油的收购做醋的？千禾味业(6摩天期货配资03027)醉翁之意不在酒

千禾味业(603027)（603027，SH）6月16日晚间宣告，拟现金收买恒康酱醋100%股权。标的首要从事出产与出售食醋事务，坐落江苏镇江。年代商学院以为千禾味业(603027)此次此举并非看好恒康酱醋的事务，而是为了获取其出售途径，千禾味业(603027)醉翁之意不在酒。

决计走出西南的千禾

千禾味业(603027)成立于1996年，坐落东坡故乡四川眉山，是我国专业酿制高质量健康酱油、食醋、料酒等调味品的股份制企业，最首要的产品是酱油及制造酱油需用到的焦糖色。千禾味业(603027)发源于并不以调味品著称的四川区域，但多年深耕重庆市、四川省、贵州省、云南省等西南区域，取得不错的成果，成为西南区域的调味品龙头，区域内品牌知名度很高。

在老本营西南区域的成功并不能满意千禾味业(603027)的野心，与许多不甘心偏安一隅的区域调味品企业相同，千禾味业(603027)也有一个成为全国性调味品龙头的愿望。所以咱们可以看到千禾味业(603027)从2013年开端走出西南发动全国扩张战略，到2018年，华东区域收入占比15.35%，华南占比7.77%，华北占比7.65%，华中占比4.27%，西南外区域的收入占比已达到46.10%。

图：千禾味业(603027)2018年各区域收入占比状况

数据来历：同花顺(300033)、年代商学院

开辟华东要比幻想中的困难

尽管千禾味业(603027)决计要开辟全国商场，但实际上进程并没有幻想中的简单，以千禾味业(603027)第二大出售区域华东为例，华东区域消吃力微弱，人口许多，从来是调味品职业的兵家必争之地。更何况是定位高端调味品的千禾味业(603027)（千禾味业(603027)酱油比群众酱油价格高几倍），要想开辟全国商场，必定绕不过消费水平高的华东商场。

千禾味业(603027)在华东商场的开辟上可谓是下了血本，千禾味业(603027)为上海荣进实业承当了KA体系产品入场费、品牌推行费和产品促销费等费用，2013—2016年，别离付出211万元、1388万元、1887万元和2102万元，此外还给经销商留足至少40%的毛利，前几年几乎是在赔本赚吆喝。

在如此注重与许多投入的布景下，千禾味业(603027)的华东商场出售并没有反应应有的成果，2016—2018岁月东出售占比逐年下降，尽管从收入的绝对值来看，华东区域出售额是逐年上升的，但其增速显着落后于全公司的增速。不仅如此，华东区域的毛利率也出现逐年下降的趋势，与西南区域逐年上升的毛利率构成鲜明对比。

2016—2018岁月东与华南收入占比改变状况2016—2018岁月东与华南毛利率改变状况

途径建造非一朝一夕之功

年代商学院以为，千禾味业(603027)开辟华东区域困难重重，本源在于出售途径的堆集需求时刻，急不得。不同于其它消费品，调味品职业有一种一致，出售途径比产品更重要。意思便是产品好不好仍是其次，会不会卖才是要点。由于调味品比方酱油、食醋、味精、鸡精等调味品，不同企业、不同品牌之间的产品差异化程度都很小，就连包装风格许多都类似，不要说是顾客，就连企业自己都很难分辨出来。顾客遍及会更认可自己可以常常看到的品牌，谁的产品卖得广，谁就更具有优势。

所以，在商场上咱们就看到，哪一个品牌或许哪一个企业有派驻出售团队在商场上帮忙途径成员来拓宽商场，那么其就可以取得较好的出售成绩，商场根底也会比较好，顾客的承受程度也会比较高。

反之，即便是产品本身质量非常好，也不会有很好的商场体现。以千禾味业(603027)竞赛对手海天味业(603288)为例，其产品未必最好，可是途径运营优势一定是最强的，由于其在全国商场具有3000家经销商和16000家联盟商，并由此掌控超越70万家的零售终端，这种途径中心竞赛力支撑了其多年来的持续增长！这些途径是海天味业(603288)通过多年的堆集才构成的，千禾味业(603027)从2013年才开端开辟全国商场，华东区域的途径竞赛又极端剧烈，想短期内取得显着收效是不太实际的。

自建途径不成那就买现成的

自建出售途径困难重重，那我买那些现已建造好的出售途径呢？年代商学院以为，通过收买取得恒康酱醋的出售途径，这是千禾味业(603027)并购恒康酱醋最大的动机，而并非看好恒康酱醋的事务，此举乃醉翁之意不在酒。

恒康酱醋则成立于1998年，主营事务为食醋的出产、出售，具有品牌“镇恒”“恒太”。首要产品“镇江香（陈）醋”获地舆标志产品维护，首要出售商场为江苏、湖北。恒康酱醋深耕华东商场21年，其出售规划尽管不大，但途径的建造必定比初涉华东商场的千禾味业(603027)要完善得多。

之所以说千禾味业(603027)醉翁之意不在酒，还有依据：恒康酱醋的成绩很一般，对改进千禾味业(603027)成绩几乎没有协助。到2018年12月31日，恒康调味品总资产为1207.15万元，净资产为743.15万元。2018年度，恒康调味品完成经营收入4739.97万元，净赢利为74.82万元。几十万元的净赢利对赢利2.4亿元的千禾味业(603027)来说，实在是沧海一粟。

别的，恒康酱醋主营事务乃食醋，千禾味业(603027)尽管也有醋产品，但其主营事务为酱油。并且，千禾味业(603027)定位高端调味品，价格比一般产品高得多，恒康酱醋并非定位高端，与千禾味业(603027)的定位不符。因而，不存在说千禾味业(603027)通过并购恒康酱醋，完善产品线的说法。

途径建造非一朝一夕之功，不是短期内拿钱就能砸出来的，信任这是千禾味业(603027)通过这几岁月东商场的磨炼得出的经验，因而才会耗资收买看起来质地并不怎么的恒康酱醋。

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