[长方集团股票]穿越金融下行周期的河流

对睿智者，这是最好的年代；对平庸者，这是最坏的年代！

一、焦虑的年代

这是一个焦虑的年代。

咱们大多数人都呈现出不同程度的焦虑，咱们为什么会面对如此遍及焦虑，其原因无非来自三个方面：

其一，工业变迁。

工业变迁的速度太快了，以至于咱们一时无法跟上。曩昔十年，尤其是曩昔五年，咱们看到最多的是什么？是工业结构、工业内部不同企业之间的改动十分快。许多时分并不是咱们自己没有尽力，而是咱们身处一个相对传统的职业，被其他新式工业远远抛在死后，所以咱们会焦虑。并且，这种工业的改动仍然在继续。所以，咱们会焦虑。

其二，财物泡沫。

在曩昔十年，各个范畴的财物，权益财物、固定收益财物、不动产、特别财物，都不同程度地呈现了一轮泡沫，有的泡沫很大，有的泡沫现已幻灭了，有的构成了更为坚固的泡沫。在此进程中，有的人捉住了财物的泡沫，成为了所谓的人生的赢家，有的人则失去了捉住泡沫的时机，也被社会其他阶级落下了。所以，咱们会焦虑。

其三，快速迭代。

处于互联年代，咱们最激烈的感触是，不管关于商业形式而言，仍是关于产品、服务而言，包含咱们今日所说的言语体系，包含咱们所看到的所谓新物种、新部落，都在快速的迭代，我还没有了解上一个词的意思，下一个词现已出来了。

在本钱商场的力气，咱们看到了十分多的风口，东南西北风不断的吹。“风口太多，猪都不够用了”，在快速的迭代进程傍边，咱们莫衷一是。所以，咱们会焦虑。

二、泡沫的背影

2015年是一个重要的年份。2015年今后股灾、债灾、房地产严控，咱们简直阅历了各类财物泡沫的幻灭。实际上，这个泡沫从2008年就开端了。在最近十年以来，咱们实际上阅历了金消融到对金消融进行收拾，去杠杆、去金消融的进程。这个进程假如咱们有前史回忆的话，二十年前，1998年早年搞过这样一轮去金消融，各类财物泡沫一个都没有少，治理收拾的进程这些泡沫一个也跑不了，所以咱们也不要心存侥幸。

刺破泡沫，有自动的原因也有被迫的原因，自动的原因占首要部分。先说被迫的原因，2008年今后，全球首要经济体量化宽松，在理论和实践上咱们的确遇到了史无前例的应战。凯恩斯主义那套行不通，实践中咱们看到这种量化宽松方针构成了严峻的财物泡沫、严峻的社会分解，构成了全要素生产率不光没有进步反而下滑。曩昔十年，美国阅历了伯南克经济学、耶伦经济学。日本阅历安倍经济学。

我国也在不断的探究，三期叠加的判别、新常态的提出、供应侧结构性变革的实施、新年代我国特色社会主义政治经济学的倡议，都是对当下我国怎样应对危机、走出新路，乃至是引领国际的测验。咱们关于全球金融危机之后走出窘境各显神通，成功与否现在还没有结论，从不同的视点看很难说。有一点是咱们看到的，曩昔十年的确阅历了财物的剧烈动摇和泡沫，也阅历了钱银方针、微观方针的来回摇晃，社会各个阶级财富占有的距离，现已影响到首要经济体的政治社会生态。特朗普总统上台其实和这点有很大的联系，财物泡沫、社会分解其实各国都是企图赶快的走出来，这是被迫的要素。

再说自动的原因。从我国的状况来看，在座各位说实话都是曩昔五年金融泡沫和财物泡沫的获益者。金消融和泡沫化的时分，离金融本钱、房地产最近的当然是最获益的。所以金融方针紧缩的时分咱们也是最难过的，这便是咱们眼下正在阅历的工作。

咱们在自动刺破泡沫。从我个人的调查来讲，2015年是一个分水岭，2015年有两件工作触发了自动刺破泡沫的决计。

一是股灾。2012年十八大以来，总体上是鼓舞，连续前五年金融立异、鼓舞立异的形式，整个环境相对宽松，这个进程中伴随着比较宽松的钱银金融环境，也呈现了一些不妥的立异，打着立异的晃子准则套利、跨商场套利。当咱们说价值出资的时分，我一向要打个问号，曩昔五年是价值出资吗？有一部分，大部分是准则套利和跨商场套利。

二是2015年末正式提出供应侧结构性变革。股灾的发生让咱们意识到过度宽松的钱银方针，过于宽恕的金融监管导致了财物泡沫及其幻灭，影响了整个经济体系和金融体系的安稳，乃至要挟到了国家金融安全，这是2015年发生严峻的改动。

股市和债市呈现这么大的动摇，监管方针并没有立刻调整，一向到2016年四季度乃至2017年上半年才逐步的显现出来，这是由于中心有一个决议计划时刻差。中心定调、一线履行这中心也是有时刻的，由于中心层面管得没有那么详细，所以咱们看到2015年股灾今后开端讨论建立一个跨部际、统筹的大监管组织，从最高当局现已开端要下定决计收拾金融，这是咱们站在今日的视点回过头去看这个故事。

钱银方针不能再这么宽松了，不光是咱们，美国人、欧洲也会逐步的步入钱银方针的常态化，美国2015年现已进入弱加息的周期了，所以这是为什么2015年重要。

2015年末的这次中心经济工作会议专门提出的供应侧结构性变革，开端下决计“三去一降一补”，要处理产能过剩的问题，要处理房地产高库存的问题，要处理企业融本钱钱高、企业负担重的问题，虽然这条到现在还没处理。2015年发生这种改动我想也与财物的泡沫、产能过剩、许多的企业跑路，有联系，所以这是自动刺破泡沫的开端。

2016年咱们看到的状况是逐步进入去杠杆的进程，“三去一降一补”从钢铁、水泥、建材等职业开端逐步蔓延到整个传统职业，2016年四季度到2017年上半年开端正式蔓延到整个金融职业各个业态中。

2017年，我也阅历了许多工作，文章和讲演不多。翻过曩昔一年，我对局势的判别，基本上仍是看清了趋势，踏准了节奏。《迟到的出清》，谈了我国正式进入全面的商场出清阶段。《回头却不是早年——从1998到2018》，体系总结了我国式的经济运转、微观调控和危机应对特征及其影响。《金融王气黯然收》，较早预言了监管和整个金融职业生态的改动。《庞氏金融的坍塌》，把构成今日局势的微观金融原因做了收拾，并对未来做了预判。《最终的泡沫》，是对财物泡沫幻灭以及时刻节点的剖析。

三、加快的会集

刚刚曩昔的2017年，被称之为“史上最严厉的监管年”，咱们的房地产范畴也现已采取了十分严厉的限购、限贷、限售方针。咱们对当地债款的标准和束缚上，实际上在2016年现已发动，杰出的体现便是对PPP的束缚。

由于方针的严厉、刚性，一些当地政府、当地渠道公司从头进入一个调整期，所以在这种状况之下，咱们看到区域、工业、企业之间的分解和会集现已开端。

首要，区域的分解。

长三角、珠三角和全国其他区域的这种距离在进一步地拉大，也便是说全国其他区域和长三角、珠三角一带，可以在曩昔十年里自动调整经济结构、自动地腾笼换鸟的区域距离在拉大，区域之间的开展距离不是缩小了，而是拉大了。东北区域的争议甚嚣尘上，对曩昔变革不完全的反思现已十分深入。城市之间的竞赛加重，新一线城市兴起，与其他城市的分解日趋严峻。许多区域的经济增加正在阅历挤水分的进程，辽宁、内蒙古、天津滨海新区这些当地现已爆出，一些兴旺省份和经济大省的计算水分也不可小视，2018经济呈现断崖式下滑的可能性在增大。

其次，工业的分解。

我国正在阅历美国在19、20世纪阅历的并购、重组、工业会集度进步的进程，美国的钢铁职业先是卡内基钢铁公司，卡内基钢铁出口占到美国的70%，后来被摩根收买了。我国实际上也在阅历这样的进程，工业的会集并购、重组，我国的状况的确十分特别，咱们特别在两块，国有企业拉郎配，这是我国的特征，一起民营企业的并购凭借本钱商场的确有些不错的事例。另一块，由于咱们二级商场的不标准，许多是以并购为名，行市值办理之实，仅仅变相炒股票，引发监管层对并购重组的高度重视，这是两个特色。不管怎样说，我国的确会阅历美国在19、20世纪阅历的工业大整合，工业+本钱的交融进程。

简直一切的职业，不管是传统职业仍是互联职业，都呈现了向龙头会集、上游会集的特征。企业身处其间，真是精进不休，不进则退。假如你进不了前十，前二十，你很可能就被筛选。

在各类富豪排行榜中，传统的富豪是重财物职业，而新式的富豪大都来自于互联、金融有关的职业。创业者之间的分解也十分严峻，许多创业公司两三年之内做成了独角兽，当咱们呼喊他为巨无霸的时分轰然倒下，这种快速的迭代是互联年代的一个重要的特征，其实也引发了泡沫、引发了人们的焦虑。

这个分解还体现在一级商场、二级商场上。曩昔十年咱们阅历了一级商场、二级商场的各类泡沫、出资泡沫，潮水退去之后咱们发现真实的价值出资，依据商业形式、工业的出资为数不多，所以咱们看到在一级商场、二级商场的泡沫是十分之大的，真实跑出来的企业其实是百里挑一的。

咱们看到，在许多的工业里边，许多的企业范畴现已呈现这种加快的会集，不管是职业会集度仍是企业龙头在一级商场、二级商场、整个国际商场的位置都愈加的凸显，所以赢者通吃、胜者全得。

我国的股票商场也阅历了严峻的分解，A股日益港股化，未来咱们会看到许多“仙股”，没有多少买卖，无人问津。龙头职业、龙头企业的商场占有率优势显着，这也是咱们在2017年股票商场看到的龙头企业为什么遭到资金的追捧的一个十分重要的原因。当然，在整个金融缩短、金融下行的进程傍边，关于出资者、出资组织而言，最优的挑选当然是买最确认的安全边沿最高的标的，所以龙头职业、龙头企业就成为咱们的首选。

所以今日的我国企业家、我国的创业者、我国的普通老百姓也开端觉悟，这些集体现已不太乐意被征收智商税，所以他们在拼命地学习，拼命的读书，拼命地在泡沫今后可以看清事物的实质。

四、跨界的立异

我国的新式业态，实际上是从商场的缝隙傍边发生和生计出来的。比方咱们在座的各位企业家，咱们许多第一桶金实际上是从操控和商场的缝隙傍边拿到的。今日咱们看到的BAT等互联公司没有哪一个不是从曩昔操控和商场的缝隙傍边发生出来的。

可是一起咱们也看到，在曩昔十年假如它说是一个好的年代，那它的确给立异供应了缝隙、供应的商场。

从需求来看，我国有最宽广的商场，新中产阶级现已构成，不同的确定口径，有三四个亿的人口规划。巨国效应仍然是咱们的商场优势。再大的立异也需求商场。QQ在以色列不可，在我国就能敏捷开展。

从供应来看，我国在许多范畴的商场结构，仍是独占式的结构，体系死板，操控盛行，任何一个松动的变革，都会开释巨大的供应潜力。供应侧结构性变革十分重要。国企变革是重中之重。

从技能来看，互联技能让国际变平，互联与详细工业的结合，进步了功率，改动了商业形式，改进了用户领会。人工智能AI正在逐步商业化，区块链技能虽然遭受了投机炒作，但泡沫往后，仍然会留下习惯商场的形式。关键在于，技能的开展，突破了许多方针壁垒，让我国呈现了从“后发下风”到“后发优势”的改动。

从监管来看，监管的滞后给了一些立异敏捷生发的时机，也带了危险。中心监管和当地监管的诉求和功用不同，也给许多立异带来了可贵的缝隙。当木已成舟，与监管博弈的时机就呈现了。当然，监管的生硬乃至粗犷，也是企业家有必要认清的我国特征。

五、自动的挑选

在这种状况之下，咱们怎样去挑选？

假如从消沉的情绪来讲，我总结几句话“活下来、熬曩昔、坚持住、等风来”。

假如从活跃的层面来看，咱们用活跃的心态、活跃的心态应对这种状况，我想是“深挖洞、广积粮、早称王、不称雄”。

对睿智者，这是最好的年代；对平庸者，这是最坏的年代。

在未来的3-5年或者是5-10年，我觉得咱们有两个情绪：

第一个相对消沉一点，我觉得消沉不是一个贬义词，在整个金融下行周期环境傍边，保住你的财富可能是首要意图，金融下行周期意味着全商场利率水平的进步，企业融本钱钱更难了、更贵了，中小企业生计环境更差了，监管趋严了。

当整个全社会融资的本钱更高了、融资更难了企业经营压力更大的时分，我觉得相对消沉一点的做法便是防备危险、熬曩昔，预备逾越这个周期。

咱们不得不承认在未来3-5年赚钱更难了，咱们不大可能再赶上特别大的财物泡沫了，赚钱最快的年代曩昔了，金融回归实体的年代的确回来了。

假如有人告知你今日刮春风，明日刮南风，我期望你不要被风吹得晕头转向，当然也期望各位用活跃的情绪应对金融下行周期。

“深挖洞”

为什么是深挖洞？咱们做企业仍是做创业者，做好危险操控是咱们当时第一个要注意的。不管是大企业仍是小企业，咱们面对来自于方针的危险、来自于监管层面的危险、来自于经济下行的危险。

“广积粮”

为什么要广积粮呢？咱们觉得要把企业所需求的条件要素合理的装备好，要学会做减法，要捉住中心的东西。

在曩昔十年咱们阅历了太多的风口，各种酷炫的新物种，各种“互联+”……可是咱们有必要清楚知道的是，做外卖仍是要把饭做好，所以做好这个饭是咱们中心的东西、中心的要素。做内容的，当然要把内容做好，分发的渠道再多，精品内容仍然是稀缺的。这也是我乐意做一个独立第三方出资研讨渠道的初衷。做出资，总要挑选比较杰出的标的吧？新零售，不管怎样新，产品总仍是要做好吧？所以今日这个年代，“广积粮”的含义在于咱们要在泡沫化的年代用一种工匠精力从头知道到咱们所做工作的实质。

“早称王”

什么是“早称王”？未来的职业的企业分解会越来越快，赢者通吃、胜者全得的现象益发显着，咱们要提前成为细分职业的龙头，或者是职业可以在计算职业会集度里边放在前十个、前五个里边。

假如是一个全球性的公司，你至少要占有我国商场；假如是细分区域商场，你一定要成为区域的龙头。所以“早称王”的开展，在于你能不能在细分商场、细分范畴进一步的进步客户的领会，捉住客户的心。

咱们的企业家要成为细分职业的龙头，这个进程实际上是十分严酷的，也意味着当你成为龙头的时分，绝大部分人成为了炮灰。

“不称雄”

为什么要“不称雄”？当你成为职业龙头的时分不要被盯上，你懂得要低沉、闷声发财、讲政治，不要忘乎所以，多做善事，与社会、自然环境调和友好相处，保持杰出的政商联系。

曩昔十年，特别是曩昔五年，咱们看过太多企业界的枭雄阅历的曲折，至今仍觉得触目惊心，这些是咱们要尽量去躲避的。我国社会几千年进程中构成了许多前史文化的特色，有许多人道的特色是没有改动的，东方社会便是如此，咱们要长于从中去领会。

最终，再说一遍：

对睿智者，这是最好的年代；对平庸者，这是最坏的年代！

来历山东青庐会ID:sdqingluhui原文名《管清友：穿越金融下行周期的河流》本文依据如是金融研讨院院长、首席经济学家管清友博士1月14日在“2018青庐会·山东企业家跨年论坛”上的讲演实录深度收拾。