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股.票.啦()2019年07月17日讯

《电鳗快报》文/魏宇奇

本年资本市场的7月好像注定不和平，先是六月末出事的新城王老板，然后又是“商界花木兰”罗静和诺亚财富以及京东的罗生门。

就在大众们一个接一个的吃瓜时，闻名做空组织浑水又盯上了安踏，在七天之内连续放了三份做空安踏的陈述。

现在安踏方面表明浑水有关指控并不精确及具误导性，将保存对浑水及相关指控担任人士采纳法律行动的权力。

这一轮做空“攻防战”好戏才刚刚开端。

分销商独立性被质疑

据揭露信息显现，安踏于2007年在香港买卖所主板上市。主要在我国内地从事出产及生意体育用品事务，包含鞋类、服装及配饰，旗下包含“安踏”、“FILA”、“FILAKIDS”等多个品牌。

7月7日浑水的榜首份沽空陈述

浑水在陈述中指出，安踏之所以能取得职业抢先的运营赢利，并非运营策略妥当，而是由于安踏用隐秘操控很多的一级分销商的手法，然后诈骗性地进步赢利率。

近三年来，安踏毛利率分别为48.4%、49.4%、52.6%，净利率分别为17.9%、18.5%、17%，能直观反映经销商现金流的应收账款周转天数，则分别为38天、40天、34天。

比照安踏与李宁等其他国内体育品牌，不难发现，安踏多项财政指标显着高于同行，而这也成为了浑水等其他潜在的做空组织进犯它的要点。

浑水在陈述中展现了自己的依据，它指出包含安大在内的27家经销商均被安踏经过出资入股，干预人力资源、财政等部分职工招聘等手法隐秘操控，其数量占到安踏总销售额的70%上下。而安踏坚决声称其一级分销商是独立的第三方，这是个谎话，这种独立分销商的概念是一种假象，安踏的高管经常将分销商称为“子公司”。

为支撑分销商，安踏还答应分销商运用品牌称号“安踏”，品牌标志，以及电子邮件域名，通讯地址等其他行政东西。

浑水对此指控道，安大的SAIC文件中则运用了以anta为地址的邮箱，“假如一个分销商是实在独立的，那么供货商的联系方式(邮箱)与安踏公司的联系方式共同，这好像显得很不寻常”。

据安踏内部人士表明，上述做法在安踏内部并非隐秘，仅仅浑水捅破了这层纸。

浑水虽然在榜首份做空陈述中找了一些依据想要证明安踏在操控经销商，但并未对安踏及其分销商的财政问题进行具体论说。而从这份陈述来看，安踏操控经销商的做法对上市公司好像更为有利，其在有意紧缩经销商赢利，并将其费用搬运在上市公司之外，然后做高上市公司赢利，这利于推高公司股价。

7月9日港股开盘前，安踏体育发布弄清公告↓↓↓

安踏公关部着重。“安踏高管近五年没减持过股票，大股东从未质押过一股股票。”而截止现在，丁世忠宗族持有安踏体育超60%的股票。

但浑水方面明显不认同安踏的这份声明，随后表明“安踏并未就浑水指出的问题给出实质性的回复”，会持续发布针对安踏的做空陈述。

安踏是否诈骗股东成谜

浑水在第二篇做空陈述中表明，安踏在IPO不久进行了一系列买卖，这些买卖使得浑水组织信任安踏内部人士计划诈骗外部出资者。2008年，内部人士掠夺了公司的世界品牌零售事务，贱卖公司财物，并企图隐秘这一现实。这一状况与安踏操控其分销商相似，内部人员运用署理。

浑水指出的这笔财物是一家名为“上海锋线”的公司。

上海锋线于2006年10月建立，担任阿迪达斯、锐步、Kappa三家品牌的零售事务，具有北京、广州、哈尔滨、姑苏、厦门五家隶属分公司。

安踏2008年5月16日发布公告称，公司以1.874亿元人民币的价格，将上海锋线出售予独立第三方江苏和盛出资担保发展有限公司，其间0.06亿元人民币以股权支付，其他1.814亿元人民币为上海锋线拖欠安踏的免息应收账款，这就意味着这笔账款的付款责任将由江苏和盛来承当。

安踏公告泄漏，截止2008年4月底，上海锋线及隶属公司的未经审阅归纳财物净值约为0.06亿元人民币。其2007年营收到达1.937亿元人民币，净亏损约为0.055亿元人民币，2006年净亏损约为52.9万元人民币。与之比照，安踏品牌2007年营收则到达29.887亿元人民币，运营赢利到达4.947亿元人民币。

关于出售理由，安踏其时的公告称，日后要专心运动服饰品牌办理事务，这将带来比分销零售事务更高的报答。这意味着，安踏抛弃世界品牌的途径署理事务，专心安踏自有品牌事务。

关于这笔财物处置，浑水以为，安踏声称现已对上海锋线出资了8120万港元，而江苏和盛(买方)很显着是一个被使用的壳公司，上海锋线的处置价格明显低于其内涵价值(假定声称的价值已实在支付)。

江苏和盛(买方)在2008年11月，将上海锋线作价2000万元易手给第三方，并在2010年10月注销了公司(江苏和盛)。“这一行为印证了出售锋线财物归于糜烂行为，以及和盛是当之无愧的壳公司，而所谓第三方受让人名为陈丁龙。”

浑水称，上述买卖产生时，陈丁龙持有广州安大35%股份，而安大系安踏相关公司，陈丁龙现在担任安踏收买的香港童装品牌小笑牛KingKow，和盛随后录用吴则清担任锋线法人，而吴则清现在仍在安踏任职。

关于浑水的指控，安踏9日午间公告予以否定，“董事会以为有关指控并不精确及具误导性”。不过，安踏并未给出更多信息予以证伪。

资本市场关于浑水做空好像“习以为常”，安踏股价在8日大跌7.32%后，9日开端止跌上涨，收盘时涨幅0.2%。

不过浑水并没有就此干休。

斐乐门店一切权成迷

在第三篇沽空陈述中，浑水责备安踏为“斐乐破坏者”。

浑水表明表明咱们在榜首部分陈述中具体评论了苏伟卿，并证明他是安踏在北京吉元盛宝世界贸易有限公司的内部人士，一起也是两个经销商的署理人，并不是独立第三方。

安踏对此矢口否定。

但浑水明显不认可安踏的否定，浑水以为归于“独立第三方”的苏先生在北京具有46家斐乐商铺。但安踏一向具有一切的斐乐店。

浑水表明他们发现了两个运营斐乐商铺的实体：鼎动(北京)和北京吉元鼎动，苏伟卿具有很大股权，下表总结了鼎动(北京)和北京吉元鼎动的股权结构。

此外浑水也做了其他查询，据定位显现在北京有42家斐乐商铺，河北有56家店。而SAIC(国家工商总局)的记载显现，2018年斐乐Style(100%归安踏一切)在北京只要一家分公司，而在整个河北省却没有。在浑水查询的其他安踏斐乐零售公司中，没有一家显现出斐乐在北京或河北的分公司记载。

咱们的查询人员造访了北京28家SAIC商铺。其间，只要11个店显现营业执照，分别是鼎动(北京)，或许北京吉元鼎动。以下是这些相片的精选，其他的在附录中(篇幅有限仅展现一部分)。

在确认了鼎动(北京)和北京吉元鼎动的门店确实是在非安踏公司持有的营业执照下运营的之后，咱们企图经过与斐乐我国客户服务热线联系，从头核实咱们对安踏一切权建议的了解。电话拨通时，斐乐客服热线有一段接听录音：“百年意大利品牌斐乐为直营品牌，无加盟署理方针。”

咱们与安踏的内部出资者联系部分相关人士进行了攀谈，他们也证明一切斐乐门店都是自主运营的。

而就在一个多月前，在沽空组织BlueOrca提出斐乐事务存在异常状况后，办理层取得了一次让他们在电话会议上发表有关斐乐事务本相的时机。

浑水：“有没有考虑把斐乐做批发?”

安踏CFOLaiShixian答复:”并没有计划做批发，依然计划做直营。”

从浑水第三份陈述能够看出，浑水以为安踏在斐乐一切权上撒了谎。

7月11日，安踏发布公告辩驳浑水关于斐乐品牌的指控↓↓↓

“我国榜首体育用品集团”会因此而一蹶不振吗?

近几年来安踏在世界市场上连续出手。

先是2015年收买英国运动品牌斯普兰迪(Sprandi);2016年，建立合资公司，在我国运营高端滑雪品牌迪桑特(Descente);2017年收买小笑牛(Kingkow)、建立合资公司在我国运营野外品牌可隆(KolonSport);19年2月收买加拿大野外运动品牌始祖鸟的母公司AmerSports。

2019年6月18日，丁世忠在第六届世界闽商大会上表明，安踏已成为全球第三、我国榜首的体育用品集团。而据安踏体育2018年财报显现，其241亿元的营收已超越特步、李宁和361°三家营收总和，市值超千亿。

不出意外安踏将会成为我国服装职业的一面旗号，但浑水也不是善茬。从做空东方纸业一战成名后。绿诺世界、我国高速频道、多元举世水务、嘉汉林业、分众传媒(002027)、新东方都成了经典事例。让赴美上市企业的创始人从毫不知情，到惶惶不安。

关于这次浑水七天之内对安踏的三次出手，或许咱们更应理性的看待。不要一涉及到我国企业和外国企业就上升的民族主义上去，在事情还没有完毕之前不要妄下断论。